工信部加快实施宽带中国战略 10股现大牛之象

　　　　鹏博士：从KT“读懂”鹏博士

　　研究机构：中信建投 日期：2014-01-10

　　关于智慧城市、智慧教育、智能娱乐就不再一一赘述，其主要思路与电视盒子的发展基本一致。另外，可以预计的是，未来鹏博士将在更多生活领域布局应用。从最基础的宽带服务领域向信息获取、娱乐助理、生活助理、教育助理、行为助理等全面渗透。

　　可以预见，在我国通信行业同样面临巨变的时代，作为民营电信运营商的鹏博士率先走上了变革之路。一方面基于宽带业务迅速完善基础网络资源，同KT和KDDI一样积极打造移动互联网巨潮来临之前的核心网络资源，包括固网、无线网和WIFI。另一方面积极储备IDC数据中心资源，而此次与KT合作的核心意义在于此，未来高质量的云端将为鹏博士的生态系统提供核心存储和支撑。最后坚定布局移动互联网，包含未来可以吸引用户眼球，夺得用户时间的各个入口(电视、电脑、手机等)，进而实现新的盈利模式，使自身从一个传统的宽带运营商全面蜕变为“智能管道”，分享信息产业爆发带来的核心价值。

　　由于公司2014年用于数据中心、WIFI建设、OTT盒子等新业务的资本开支仍然较大，研报保守预测2013-2015年EPS分别为0.32元、0.41元和0.51元，建议重点关注。

　　4、风险提示及盈利预测：

　　(1)、新业务拓展需要较大资本开支，短期业务大幅爆发较难。

　　(2)、市场竞争激烈。

　　(3)、从公司传统来看缺乏互联网业务经验，人才及相应新业务执行情况有一定不确定性。

　　大唐电信：四大业务板块推动公司发展[/center]

　　来源：巨灵信息

　　事项

　　近期，研报对公司进行实地调研。

　　主要观点

　　1. 公司处于价值洼地，细分业务价值被市场低估。 公司的业务早期以通讯网络设备为主，2000年以后由于行业发生变化，公司开始多年出现亏损，并在2005、2006出现巨亏。公司随即进行战略调整，从核心网向用户端转移，2007年后持续盈利。公司目前以国内领先的芯片设计、软件与应用、终端设计和移动互联网为核心竞争力，面向政府、运营商、企业和消费者提供整体解决方案和服务，使公司成为细分行业综合领先的解决方案和服务提供商。 研报按照2013年预测的业绩，重点业务(芯片和移动互联网)的市值预估达到115-138亿，目前公司市值才100亿左右。并且公司业务之间是具有强协同效应，公司手机芯片研发能力(联芯科技)，有效的提高公司手机终端的竞争力(优思通信，研报可以看到手机终端厂商自主研发芯片是趋势所在，华为、三星、苹果这些巨头大多是用的自己手机芯片)，未来随着手机出货量的增加，可以通过公司移动互联网的业务进行很好的变现。 市场对公司的认知大多处于一个老国企硬件设备厂商的阶段，给公司的业绩估值偏低，随着公司在集成电路设计和移动互联网的业务被挖掘出来，公司的估值将得以修复。

　　2. 集成电路设计：大唐微电子和联芯科技前景看好。 集成电路行业受国家政策红利推动，未来几年将是高增长的趋势。公司未来集成电路业务将分为三大块：分别是大唐微电子、联芯科技和汽车电子。 大唐微电子主要生产智能卡芯片相关的业务，研报看好金融IC卡国产化和移动支付的爆发；联芯科技在国产终端芯片处于行业第一梯队，目前公司在tds的3G市场份额超过30%，公司的4G五模芯片有望明年上市；汽车电子的合资公司的未来发展方向立足于电源管理芯片。前期公司的产品将以销售恩智浦传统业务为主，同时研报预期公司在14年会有芯片新品上市，因此前两三年合资公司的盈利能力基本持平，业绩有望后续爆发

　　3. 移动互联网：平台战略和手游齐头并进。

　　公司早期以新华瑞德为平台，从事移动互联网业务的开展；虽然公司目前的产品收入规模相对较低，但是公司几个创新产品市场好评较高。

　　要玩娱乐主要从事网页游戏运营和移动网络游戏的研发及发行业务，属于网页游戏运营商和移动网络游戏研发商及发行商。公司日前公告16.8亿收购要玩娱乐，65%以股份收的，发行了1.02亿股，(10.65元/股)，同时支付现金5.8亿元，其中25%股权增发募集资金4.2亿元，自有资金1.6亿元。要玩娱乐正在从手游的研发商走向发行商，要玩娱乐的业绩预计在2014年并进上市公司。

　　4. 公司高资产负债率的结构，促使公司进行资产重组改变自身结构。

　　研报可以看到公司处于一个资产负债率较高的状态，同时由于经营活动的现金流一直处于负的状态，迫使公司需要不断的借债维持运营，进而进一步让公司资产负债率上升。未来公司需要解决这个问题，降低资产负债率，大概率进行持续并购重组优化自身资产结构。

　　综上所述，研报认为公司随着自身资产负债结构发生改变，现金流量逐渐转好，财务费用下滑将带来利润直接的上升，同时公司本身业务处于一个快速上升阶段，研报预测公司2013、2014EPS分别为0.3、0.51，对应的估值为44倍、26倍。首次给予推荐评级。

　　风险提示

　　1. 公司收购业务的整合风险。

　　2. 公司自身财务结构难以好转。

　　中兴通讯：长期目标完善，但不一定转化为短期业绩[/center]

　　研究机构：中金公司 日期：2014-01-03

　　投资亮点

　　随着覆盖面部署和网络现代化的完成，容量的提升(受日益增长的移动数据需求的推动)将提高设备供应商的利润率。中国正进入一个持续数年的4G 投资周期，研报预计2014年LTE 基站部署将达到顶峰。

　　研报认为传输开支周期将在基站部署周期顶峰之后到来，这是一个较高毛利的领域，而中兴通讯也在逐步缩小与行业领先厂商的差距。

　　中兴通讯在4G上保持其市场地位，并即将进入收获期，研报认为中兴将成为本轮上行周期的主要受益者之一。

　　财务预测

　　2014年的积极推动因素：48%的EPS 增长。得益于基站部署收入增长，以及业务组合向容量相关收入转移的趋势，研报预期2014年和2015年毛利率将稳定在27.9%和27.8%。中国4G 资本支出水平已经在上升，并将在2014和2015年加速。研报预计2014年EPS 增长48%，2015年增长22%，净利润同比增速接近上轮2G/3G投资周期顶峰的水平。

　　估值与建议

　　尽管运营商对资本开支保持谨慎，无线支出将优先于宽带和光通信支出。而中兴通讯是唯一一家与中国运营商无线支出有直接关系的设备商，研报认为这将为其带来估值溢价。

　　公司2014年和2015年EPS 分别对应21.6倍和17.7倍A 股市盈率，随着销售和利润率的改善，公司股价具备吸引力。研报认为合理值为17.6港元/15.1人民币(隐含14%/16%上涨潜力)，并且其毛利率和收入具有向上空间。虽然短期趋势仍具挑战，研报认为股票在2014年仍有表现机会，因此对其重新覆盖，给予H 股和A 股审慎推荐评级。

　　风险

　　1)4G 资本支出推延，或4G 需求减弱(公司4G 相关业务占2014年销售总额的约20%)；2)中国智能手机价格战加剧；3)软件产品增值税退税减少。

　　歌华有线:业绩增长确定,转型力度可见,上调评级买入[/center]

　　研究机构：国金证券 日期：2014-04-22

　　事件.

　　歌华有线于4月20日发公告称其控股子公司北京歌华数字媒体有限公司与北京北广视彩传媒有限公司签署合作协议,双方将基于手持终端开展“体育彩票”和“福利彩票”业务,北广视彩公司已获得北京福彩中心和北京市体育彩票管理中心授权文件,作为代理从事体彩和福彩彩票销售业务,数字媒体公司目前已获得腾讯方面的微信支付授权,可开展微信支付服务,近期将会针对400万高清电视交互用户推出“电视购彩”应用;同时发布公告称收到北京市教育委员会关于北京数字学校课程资源传播服务费共计2997万元,因公司与北京市教育委员会合作,利用高清交互数字平台开设“北京数字学校”专栏,为全市高清交互机顶盒用户提供课程视频点播服务,并通过公司子公司歌华有线数字媒体公司的歌华飞视平台,以课程直播、点播和互动教学等多种形态,面向PC机、平板电脑、手机等多种终端,提供学习服务。

　　评论.

　　歌华有线与北广视彩合作具体内容:北广视彩公司将通过数字媒体公司开发的歌华飞视平台(含歌华飞视独立APP客户端与微信版歌华飞视)面向手机、Pad等各类手持终端提供购彩服务,包括“体彩销售”和“福彩销售”两大部分;“体彩销售”彩种包括传统足球彩票(14场胜平负、任选9场、6场半全场、4场进球)、数字彩彩票(排列3、排列5、超级大乐透、幸运彩、33选7、快中彩)、单场竞猜彩票(单场胜平负含让球、上下盘+单数、总进球数、半全场胜平负、单场比分、单场下半场比分、胜负过关)三个彩种,“福彩销售”彩种包括:3D、双色球、快乐8、PK拾、两步彩、七乐彩六个彩种。

　　政策支持力度不减,折旧摊销费用开始下滑,14-15年业绩增长确定:(1)4月16日,国办发布《关于印发文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和进一步支持文化企业发展两个规定的通知》,继续对有线运营商实行税收优惠政策,在投融资政策方面,鼓励社会资本以多种形式投资文化产业,参与国有经营性文化事业单位转企改制等;(2)在13年年初公司研究简报《毛利开始回升,业绩逐季好转》中,我们按照机顶盒5年摊销、双向网络改造10年摊销进行测算,明确指出13年为公司折旧摊销费用最大值,但占比开始下滑,14-15年折旧摊销占比将大幅下滑,带来业绩确定性高增长,4月17日一季报业绩预增50%已得到证明。

　　双向网改后助力电视端开展游戏、彩票、教育、电视院线等增值业务,提升收入增速:(1)公司是目前A股上市有线网中唯一一家已完成所在省/市双向网改的公司,拥有524万有线网用户,382万高清交互用户,23万宽带用户,完全具备基于电视端开展增值业务的基础;(2)自1月21日至今,公司已连续发布4次公告,拟与四达时代、北京邮政、永新视博、北广视彩在电视端(手机端)分别开展游戏、商城、云平台(云游戏、云教育等)、彩票等业务,合作还包括和百视通合作推宽带电视服务、推出《电视院线》栏目、电视教育等,虽13年收入增速仅有2%,但基于电视终端增值业务的陆续推出势必将提升单用户ARPU值,从而对业绩形成贡献,而不再是因折旧费用下滑带来业绩的高增长;(3)此外,公司在手现金33亿,能在各方面开展有效合作和投资。

　　投资建议.

　　维持前期盈利预测,预计14-16年EPS分别为0.45、0.55、0.62元;当前股价对应14年PE为20倍,在传媒板块估值偏低,基于电视端的增值业务空间巨大,公司从14年开始积极转型,一旦增值业务带动收入增速加快,业绩高增长将不仅仅来自于折旧费用下滑,还包括新业务贡献,因此上调公司评级至“买入”,有线网行业估值偏低,一直维持在25倍左右,考虑到公司已完成双向网改,积极拓展增值业务,有望带来收入和业绩高增长,估值应高于行业,给予14年25-30倍PE,目标价11.30-13.60元。

　　星网锐捷:布局互联网,受益国产替代[/center]

　　星网锐捷 002396

　　研究机构：宏源证券 分析师：赵国栋 撰写日期：2014-03-21

　　五条产品线齐头并进,进军互联网行业。公司现有5条主要产品线:企业级网络设备、云计算产品(瘦客户机等)、KTV数字娱乐系统、互联网通信产品、支付产品(ePOS等),公司各类主要产品在国内市场均位居前列。

　　“K米”领衔,布局综合性O2O娱乐平台。“魔云K米”依托线下不断增长的KTV客户,与线上K歌平台竞争者9158及唱吧的竞争中后劲十足;由线上流量引导客户回到线下KTV,实现线下实体变现,达到“线下—线上—线下”的客户循环增长,增长模式清晰可复制。

　　企业网业务迎来国产替代机遇。公司企业网业务定制化服务能力较强,在教育、政企、金融等领域竞争力突出,企业网业务近三年CAGR超20%。“棱镜门”事件之后,国家信息安全建设推动了行业内去思科/H3C进程,为国内企业网设备厂商提供成长空间。2014年政府行业信息化投资规模有望超650亿,教育行业有望达580亿,金融业有望达610亿。

　　估值:我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为35.6亿/38.5亿/42.1亿元,净利润分别为2.49亿/2.86亿/3.21亿元,EPS分别为0.71元、0.81元和0.91元。给予目标价33元,相当于40*15PE。

　　风险因素:企业网设备国产替代速度慢于预期;“K米”平台化推广进度慢于预期。

　　烽火通信:年报业绩符合预期,未来增长乏力[/center]

　　烽火通信 600498

　　研究机构：广发证券 分析师：梁旸 撰写日期：2014-04-22

　　事件:公司发布2013年度报告业绩符合预期

　　2014年4月19日,公司发布2013年年报,报告期内公司实现营业收入910,944.95万元,同比增长11.32%,实现归属于上市公司股东的净利润51,911.71万元,同比增长4.48%,对应EPS为0.54元。业绩符合预期(我们预计EPS为0.55元)。

　　财务分析:毛利率提升费用率提升

　　公司2013年销售毛利率为27.49%,同比提升了1.02个百分点,主要源于公司产品结构优化,高毛利率产品出货增加。公司期间费用率21.51%,同比也增加了0.86个百分点,主要源于公司管理费用和销售费用方面的人力成本上升。我们认为未来公司将持续维持毛利率提升和期间费用率提升的态势

　　行业投资倾向无线网络公司业务线增长乏力

　　2014年三大电信运营商上市公司的资本开支预算为3855亿元,同比增幅为13.93%。电信和移动的无线投资为1413.88亿元,同比增长36.79%,在固网方面的投资为1010.56亿元,同比下滑了15.08%。公司业务线主要在固网方面,我们认为2014年公司业绩增长面临挑战。

　　公司业绩增长乏力给予公司“持有”评级

　　预计公司2014年-2016年收入为91.65/104.48/114.93亿元,净利润为5.24/6.55/8.15亿元,对应EPS为0.54/0.68/0.84元,对应当前股价的PE为25/20/16倍,给予公司“持有”评级。

　　风险提示

　　行业竞争导致公司盈利水平下滑风险,人力成本上升影响盈利水平。

　　海格通信:连续收购拓展专网通信业务[/center]

　　海格通信 002465

　　研究机构：中信建投证券 分析师：刘博生,武超则 撰写日期：2014-04-22

　　事件

　　公司公告:公司与科立讯通信股份有限公司签订股权转让及增资合作的框架协议。拟在科立讯原股东在对科立讯进行资产及股权进行整合,及剥离部分子公司后,公司采取直接或间接方式,或采用增资方式,最终持有科立讯约70%股权。

　　简评

　　数字集群市场爆发在即,运用资本运作加速拓展专网通信市场

　　经历2年的推延后,近期重庆公安局启动PDT集采,标志专网通信设备模数转换将快速推进。我们预计14-15年,全国公安数字集群招标规模在130-150亿元,各地方集采招标将陆续启动(详情请见我们前期报告《重庆招标吹响PDT集采冲锋号重申国内数字集群爆发在即(更正)》),我国数字集群产业将进入爆发期。

　　公司作为国防通信的传统核心企业之一,在专网通信技术和市场上经历长期积累后已具有竞争优势。前期收购天立通后,已显著增强了研发技术实力。

　　公司本次对科立讯的收购,是继14年年初对四川承联收购(进行中)的又一次重大外延拓展。科立讯成立十余年,主要进行各类集群终端设备的研发、生产及销售,拥有PDT、DMR、dPMR全系列数字集群终端产品,是PDT联盟常务理事成员单位,及国际DMR、dPMR产业联盟成员,在市场中具有较强的实力。在山东、江苏、河北等省份拥有较好的行业客户(包括公安、消防、林业、监狱等部门)资源。通过收购,公司将进一步增强在数字集群终端的研发和生产能力,并通过其已拥有的客户资源,在PDT产业爆发期,获得更强的市场竞争优势,及新增业绩。

　　科立讯及四川承联均位列PDT市场的核心厂家,公司若顺利完成收购,将进一步增强整体实力。在PDT市场,未来公司、海能达及东方通信或形成三强竞争的格局。

　　若顺利完成收购,并表将增厚公司业绩

　　根据已披露的信息,科立讯2013年的营收及净利润分别为1..37亿元及2491万元。2014年Q1营收及净利润分别为3261万元及520万元。经营能力良好。若顺利完成收购,其将增厚公司业绩。但根据公告,公司最终拟收购对象是剥离科立讯通信及科立讯数据两个子公司后的资产(我们预计为科立讯电子及其他资产)。其具体经营数据没有披露,且收购进度目前无法确定。我们暂无法计算并表业绩贡献,所以暂维持原有公司的盈利预测公司受益国防信息化建设推进,及北斗等多业务发展前景良好

　　中央国家安全委员会的设立,标志国家安全已成为国家核心重点要务。而信息化设备正是国家安全的有利保障。我国国防装备信息化水平距离欧美发达国家仍有一定差距,加速发展国防信息化建设将成为未来重点。公司作为国防信息化装备的传统核心企业,将充分受益。13年由于国防集采招标相对延后,导致公司通信产品业务营收持平。我们认为14年招标进度应恢复正常,加上公司在13年底已披露的订单,预计14年通信产品业务将有相对好的表现。

　　公司在北斗产业,尤其是其中国防应用市场具有较强实力,其子公司润芯在国内北斗射频芯片测试中蝉联第一。我们认为13年交通运输部推进示范工程,年底国防北斗产品规模招标启动,北斗已进入成熟应用阶段,预计14年进入全面爆发期。目前国防各单位加速推进北斗招标,公司凭借技术和市场优势,或将持续获得订单,取得好的市场表现。行业应用市场,公司继广州公务车项目之后,子公司南方海岸、海华交通目标货船通关及交通管理市场,已有望随北斗应用深入,在细分市场取得先机。

　　随着前期的收购,公司卫星导航、频谱管理、模拟仿真等多业务已显现出良好增长态势,我们认为这些业务对应市场极具潜力,相关子公司均在各领域位于领先集团,完成业绩承诺把握性大,将提供稳定的业绩贡献。

　　盈利预测和估值

　　公司拟收购科立讯,是继拟收购四川承联后又一次对专网数字集群市场的拓展,通过收购,公司将进一步增强数字集群产品的产研能力,获得市场资源,在PDT市场即将爆发之际,将形成与海能达、东方通信的三强鼎立之势,专网集群业务在未来贡献重要新增业绩。此外,公司受益国防信息化建设推进,北斗业务具有较强技术和市场优势,卫星通信等新业务发展前景良好。我们认为公司目标集团化发展,通过内生和外延结合方式,未来业绩将持续快速增长。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.76元、1.00元、1.20元,“增持”评级,目标价30元。

　　中天科技:进军光伏、布局海缆、再上台阶[/center]

　　中天科技 600522

　　研究机构：海通证券 分析师：侯云哲,徐力 撰写日期：2014-03-27

　　线缆龙头产品再升级,特种导线和海缆成为新增长点。公司为国内光纤、光缆、导线、电缆领先企业。利用多年对行业的深刻理解和雄厚技术储备(线缆行业属于看似简单实则复杂的行业,精细制造为核心),推出特种导线和海缆产品,现均取得第一市场份额,标志公司产品顺利引领中高端市场。在特高压、风电、海洋石油钻井平台以及海岛建设的带动下,特种导线和海缆有望成为公司新利润增长点。

　　进军光伏,布局背板,产业链定位精准,协同效应明显。利用区位优势,公司进入第一批18个分布式光伏发电示范区,未来五年公司计划装机容量达到1.2GW。公司利用光伏电站运营的优势,布局背板,一方面可发挥垂直整合的优势;另一方面光伏电站对背板产生的示范效应拉动背板销售,协同效应明显。

　　公司作为国内海缆龙头企业有望成为海底监测网核心供应商。2011年开始,中国计划5年时间完成我国周边海域的海底监测网建设,项目总投资超千亿元。经过2年多的实验论证,预计2014年进入规模建设阶段,公司海缆和海底接驳盒产品储备多年,并全程参与实验论证过程,未来成为核心供应商将为公司带来巨大的成长空间。

　　“纤缆棒”垂直整合,规模制胜,预计利润未来可以保持。公司光纤产能2000万芯公里,配套600吨光棒,光纤产能国内前五,规模制胜。2014年光纤价格预计下降10%~20%,600吨光棒产能可有效抵消光纤价格下降带来的利润损失,而无光棒配套产能的企业将直接亏损,行业集中度将提升,在竞争加剧的背景下,新产能扩产放缓,我们判断光纤价格未来进一步下降的空间已非常有限。

　　盈利预测与投资建议:我们预测公司2014-2016年的EPS分别为1.05元、1.36元和1.56元。公司目前股价相当于2014年12倍PE,在海缆、光伏、背板等新业务的带动下,我们估计公司未来3年净利润复合增长率有望达到28%,考虑以上因素,给予2014年20倍PE,上调6个月目标价至21.00元,维持“买入”评级。

　　主要不确定因素:毛利率下降超预期,财务费用超预期,海底监测网启动低于预期

　　天源迪科:大数据与移动互联网的低估标的[/center]

　　天源迪科 300047

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2014-03-26

　　年报及一季报业绩预告概要:公司2013年实现营业收入10.23亿元,同比增长53.82%;实现归属于上市公司股东净利润1.22亿元,同比增长22.51%;实现基本每股收益0.39元。一季度预计实现净利润363万元~443万元,同比-10%~10%之间,符合市场预期。

　　安信点评:2013年公司五条业务线营收均保持增长,各业务毛利率保持稳定,第四季度联通客户的应用软件收入如期结算,由此也带动了四季度业绩大幅提升。整体毛利率下滑的主要原因在于低毛利率的系统集成以及网络产品分销收入增速较快,但也正是这两项业务推动了公司营收的大幅增长,预计2014年仍会保持较高增速。

　　天源迪科主业稳健增长,在移动互联、大数据、移动转售及网络产品分销等领域都有所斩获:(1)移动互联网应用和运营已进入交通、电商、金融等行业;(2)在智能交通及政企行业应用领域推广大数据资源整合和应用;(3)成为苏州蜗牛网BSS系统承建商,正式踏入虚拟运营市场;(4)成为华为技术公司的企业业务优秀总经销商。

　　投资建议:受益于电信运营商及下游行业客户积极拥抱移动互联网及大数据技术,天源迪科作为系统解决方案供应商将迎来高速发展的历史机遇。同时考虑到在IT行业整合的大背景下,公司此前曾成功收购移动互联、网络产品分销等公司,预计未来仍会延续外延扩张的步伐,以完善公司的战略布局。我们预计公司2014年和2015年的净利润增速分别为30%和29%,对应EPS分别为0.50元和0.65元,维持买入-A的投资评级,目标价15元。

　　风险提示:运营商支出不达预期;子公司业绩不达预期。

　　日海通讯:业绩低于预期,固网业务将在2014年见底[/center]

　　日海通讯 002313

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：李哲人 撰写日期：2014-04-22

　　与预测不一致的方面

　　日海通讯公布2013年实现收入/净利润人民币21亿元/5,200万元(分别同比增长8%/下降70%),较我们的预测低了2%/51%,因为减值高于预期且公司计入了一次性股票期权费用4,200万元。公司还表示2014年一季度净利润同比下滑了50-90%,远不及我们所预测的同比增长47%,我们认为这是因为电信企业的光配线网络资本开支低迷,而且4G 网络开始贡献收入的时间晚于预期。

　　投资影响

　　我们预计日海通讯盈利的同比下滑走势将在两个季度后结束,因为公司在无线业务领域表现强劲,而且去年比较基数很低(2013年上半年公司实现净利润人民币1.11亿元,而下半年则净亏损5,900万元)。要点:1) 固网业务收入同比下滑了42%,我们现在预计该业务将在2014年同比下滑25%,因为公司第三大客户中电信正致力于转至4G 网络。此外,受激烈价格战以及需求放缓的共同影响,我们预计毛利率将降至20-25%(历史均值为30-35%)。但是我们认为这对整体盈利的冲击将有所减弱,因为公司的无线及工程业务有所增长(预计2014年公司的固网业务收入贡献占比将从2012年时的57%降至20%);2) 无线业务收入同比增长51%,增幅略低于高华预测的58%,主要是因为公司最大的客户中移动将资本开支推迟至2014年。因此,我们将我们的2014年无线收入增幅预测从30%上调至33%;3) 日海通讯在2013年四季度确认了人民币4,200万元的股票期权费用和人民币3,900万元的库存减值。估值:维持中性评级。由于我们下调了收入和毛利率假设,我们将2014-16年每股盈利预测下调了34-39%。我们的最新12个月目标价格是人民币14.3元(原为人民币15.3元),这是基于21.5%的2014-16年每股盈利年均复合增长率(原为16.9%)和行业PEG 回归模型所对应的1.55倍PEG 比率(原为1.29倍)计算得出的。主要风险:电信企业资本开支高于/低于预期。