天然气稳定供应长效机制将建立 3股有望爆发

　　4月23日国务院发文，力争2020年天然气供应能力达到4200亿立方米。分析认为，天然气需求的快速增长，将拉动煤制气等非常规油气产业发展，张化机、科达机电、东华科技等设备企业最先受益市场扩容。

　　据上证报报道，4月23日国务院转发关于保障天然气稳定供应长效机制的若干意见，力争2020年天然气供应能力达到4200亿立方米，相比2013年的1676亿方成倍增加。其中为满足煤改气工程用气的新增需求达1120亿立方米。为保障天然气供应，有序推进煤制气示范项目建设。天然气需求的快速增长，将拉动煤制气、页岩气等非常规油气产业发展，相关设备企业最先受益市场扩容。

　　值得注意的是，4月18日新一届国家能源委员会首次会议，研究讨论能源发展的相关战略问题和重大项目，强调以重大工程为抓手，积极发展清洁能源。在能源需求快速上升和雾霾天气倒逼的推动下，调整能源结构，大力发展常规和非常规天然气成为重要抓手。另外，作为配套政策，保障天然气供应的若干意见还提出，要支持各类市场主体参与储气设施投资运营，进一步理顺天然气与可替代能源价格关系，抓紧落实天然气门站价格调整方案。

　　从目前非常规气的产业化程度来看，煤制气、页岩气增速最快，对天然气新增需求的贡献力度居前。按照相关规划，2015年煤制天然气产量将达到180亿立方米，2020年煤制天然气产量接近600亿方。页岩气方面，虽然2013年全国总产量仅为2亿方，但随着中石化涪陵气田的产业化推进、中石油两个国家级页岩气开发示范区的建设，2014年全国产量将增逾6倍，达15亿方，2015年或将超过政策制定目标65亿方，上升至100亿方。

　　新型煤化工作为煤炭清洁利用的重要方向，是保障油气供应安全和推动能源结构调整的关键推手。随着技术的逐步成熟，煤制气等新型煤化工项目有望加速推进。日前，安徽淮南新型煤化工基地总体发展规划，即获得安徽省政府正式批复实施。从目前已获得发改委路条的情况来看，煤制气项目总产能接近800亿方，实际投产仅有30亿方。在政策的推动下，后续项目建设将加快，潜在投资规模达千亿级别。按照机构预测，年产40亿方的煤制气项目，投资额高达260-300亿元，一半费用集中在设备领域。随着项目的推进，煤化工设备企业将率先受益。

　　按照天然气“十二五”发展规划，2015年煤制天然气产量将达到150-180亿立方米。日前，中国石油和化学工业规划院日前表示，国内煤制气项目快速发展，当前各地上马煤制天然气项目的热情很高，预计2020年煤制天然气产量达到600亿方，是“十二五”规划中2015年产量180亿方的三倍有余。

　　张化机主营煤化工等领域压力容器，公司2013年新签订单26.58亿元，在手订单34.3亿元。随着非标压力容器伊犁基地的建成投产，将有利于抢占新疆及西北地区的新型煤化工市场。科达机电生产的清洁煤气化设备，已获得多个项目订单，目前在手清洁煤气业务订单及框架协议约15亿元，2014年内将逐步交付。东华科技主营煤化工设计和工程总包，近期迎来多家机构调研。

　　科达机电：洁能业务进入大丰收时刻

　　研究机构：国海证券日期：2014-4-23

　　年报概要：

　　公司已于3 月28 日发布年报：2013 年实现营业收入38.12 亿元，增长43.27%，归属于上市公司股东净利润3.70 亿元，增长35.47%，其中扣非净利润3.46 亿元，增长40.36%。同时预计2014 年全年收入增长计划值为23%，对应收入47 亿元，并于同期发布公告1 季度净利润预增超过30%。

　　洁能业务进入大丰收时刻，业绩和订单的量级突破将形成2014 年巨大亮点。根据年报公司2013 年在洁能业务(过去称“清洁煤气化业务”)上确认设备销售收入2.22 亿元，供气收入1.26 亿元，两项合计占公司营业收入比例9.1%，累计取得订单金额9.3 亿元，还有5.78 亿元框架协议订单。

　　对此研报的评价认为公司洁能业务发展气候已成，从下游氧化铝、陶瓷、玻璃等多行业需求现状分析，并结合公司同期董事会决议公告提出拟将公司名称由“广东科达机电股份有限公司”变更为“广东科达洁能股份有限公司”进行预判，2014 年将成为公司洁能业务发展全面突破的元年，业绩和订单持续多领域突破将彻底打开未来成长空间，同时铸就公司资本市场的洁能环保明星形象，研报尤其认同公司更名计划彰显出的强大发展底气。

　　传统主业陶瓷机械增长超预期，2014 年延续增长态势是大概率。公司由陶瓷机械起家，10 年发展壮大10 倍已经成为公司未来持续发展的基石，2011 年完整吸收合并恒力泰以后基本完成行业垄断。与多数人预判地产需求下滑引致公司陶瓷机械下游建筑陶瓷可能陷入泥泞不同的是，研报根据调研发现建筑陶瓷行业经历2010-2012 年大洗牌，目前强者愈强的发展格局越来越明显，大品牌的市场在持续扩张，并且以环保为方向对陶瓷机械的产品升级、更换需求旺盛，尤其值得注意的是2013 年11 月工信部发布《建筑卫生陶瓷行业准入标准》，以调产能促转型为目的，将对行业未来健康发展发挥重大作用。基于以上分析，研报预判公司陶瓷机械2014 年将延续增长态势而不会有下滑风险，从而为公司继续保持高速增长营造坚强支撑。同期发布的预增公告显示1 季度增长将达到30%以上，主要原因就是传统陶瓷机械业务销售收入大幅增长。

　　新业务墙材机械、液压泵、压缩机协同并进，宽护城河式发展巩固成长支撑。公司墙材机械自收购新铭丰后收入和毛利率稳步上升，2013 年实现收入5.04 亿元，增长38.70%，受益环保墙材加气混凝土高景气需求拉动，继续高速增长几无压力。而液压泵和压缩机两大高技术含量产品是公司正在积极培育的新品，其中液压泵毛利率49%，压缩机也有38%，市场空间十分广阔，目前正处于爆发成长的初期，高毛利属性增强了利润贡献的弹性。

　　维持“买入”评级。研报认为公司当前主要亮点集中在洁能业务，中国固有的煤炭资源优势长期不变，清洁燃煤的需求将持续高速提升。公司新型煤气生产系统专攻清洁燃煤市场，对应市场容量上千亿元，目前尚无实质竞争对手出现，而随着订单大规模交付和自身设计制造能力持续强化，全面多下游领域突破势成必然，研报预计2014 年非常有望成为这一完全突破的关键元年，而与此同时传统陶瓷机械业务稳步增长，墙材机械、液压泵、压缩机高速发展，又为这一突破营造坚实基础。研报再次重申公司“买入”评级，预计2014-2015 年EPS 各是0.85 元、1.05 元，对应PE23 倍、19 倍。

　　风险提示：洁能业务开拓不达预期；国家环保政策力度低于预期；房地产行业风险放大影响传统业务需求。

　　东华科技：工程进度滞后拉低公司业绩，在手订单充足保障未来增长

　　研究机构：西南证券日期：2014-4-8

　　事件：公司发布2013 年年报，全年实现营业收入27.16 亿元，同比下降10.97%，实现净利润2.35 亿元，同比下降29.45%，实现每股收益0.53 元。

　　工程总承包收入有所下滑，设计、技术性收入上升。2013 年，工程总承包业务实现收入23.77 亿元，同比下降13.74%，主要系公司正在实施的安庆曙光煤制氢、黔希乙二醇等总承包项目，工程进度有所滞后，致使总承包项目收入有所减少。设计、技术性业务实现收入3.39 亿元，同比增长14.88%，业绩上升，由于报告期内执行的设计、技术性合同规模比上年有所增加。

　　毛利率有所提升，三费率上升显著。2013 年，公司毛利率21.64%，较去年同期小幅上升1.31 个百分点。三费率9.3%，较去年同期上升2.67 个百分点。

　　一方面公司调整经营结构，加大“走出去”力度，致使国内外营销费用增加，导致销售费用增加；另一方面公司重视新产品、新技术的开发，研发费用增加，同时人工成本增加，导致管理费用增加。

　　在手订单充足保障未来增长，施工恢复正常收入确认加快。2013 年，公司新签国内外合同80.50 亿元人民币，再创历史新高。其中国内市场签约42.44亿元，国外市场签约折合人民币38.06 亿元，为保障以后年度公司的整体效益以及持续发展奠定了较好基础的同时，在国外工程市场调整上取得了历史性突破。另一方面公司部分滞后项目，如黔西县黔希煤化工投资有限责任公司30 万吨/年乙二醇EPC总承包工程合同、安徽省安庆市曙光化工股份有限公司煤制氢项目EPC 工程总承包合同已经逐步恢复正常，未来收入确认加快，带动业绩增长。

　　业绩预测与估值。预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.77 元、1.01 元、1.24 元，对应动态PE 分别为21.88 倍、16.68 倍、13.59 倍，研报坚定看好公司的成长性，给予“买入”评级。

　　风险提示：项目工程进度滞后的风险。

　　张化机：携手美国SES，清洁煤气化市场前景广阔

　　研究机构：国泰君安日期：2014-2-17

　　投资要点：

　　维持盈利预测和增持评级，上调目标价至 18 元。公司携手美国 SES 进军清洁煤气化市场，将实现技术与设备的强强联合，打开新的成长空间，维持2013-2015EPS 预测0.33/0.45/0.73 元，给予2014 年40 倍PE，上调目标价至18 元，维持“增持”评级。

　　携手美国SES 进军清洁煤气化市场。公司2 月14 日午间公告，拟引进国外先进气化技术，与SES 亚洲技术公司(SESHK)共同投资设立张化机综能中美清洁能源技术有限公司。其中，公司以自有资金1 亿元出资，持股比例为65%，首期出资5380 万，SESHK 则以技术使用权入股。

　　清洁煤气化市场前景广阔，研报预计其市场空间增量将达到数十亿元。

　　SESHK 用以出资的SGT 技术是基于美国气体研究院U-GAS 技术发展而来，其主要优势在于能够将各种劣质煤、高灰高水煤、褐煤、以及煤渣和生物质等转化成合成气，具有应用领域广、燃料要求低、运行成本低、清洁环保等特点，尤其适合中国国情。合资公司未来将依托领先SGT 技术，结合张化机先进的煤气化设备提供设备销售和工程总包服务(EPC)，公司在煤化工设备和EPC 服务的竞争力将显著增强。

　　受益新型煤化工，预计公司将通过此次合作获得设备和工程总包的增量订单。2014 年是新型煤化工的投资大年，作为煤化工设备龙头，未来公司将有望受益于工程领域的增量空间，业绩弹性大，预计煤化工设备收入CAGR 将从2009-2012 年的19%大幅提升至2012-2015 年的57%。

　　催化剂：新的利好政策出台；获得大批新订单；清洁能源市场开拓；风险因素：产能投放不达预期；订单无法按时交货。