汽车行业：如期减速 重点把握个股结构性机会

　　投资摘要：

　　行业整体：宏观经济持续走低，房地产销售和新开工增速急跌，汽车各子行业销量增速回落,符合我们之前的预期，但行业内节能减排、国企改革和公司经营拐点等细分领域仍具有较多结构性机会。在排放标准日趋严格和节能要求不断提高的趋势下，尾气处理设备产业和涡轮增压器产业将迎来大机遇。

　　汽车行业国企改革空间大、需求迫切，以部分地方整车企业为代表的改革先行者经营效率将明显改善。背靠国外强势外资品牌的国有整车企业和背靠强力整车企业配套占比快速提升的零部件可独立于行业环境实现增长。

　　乘用车：长期增长前景看好，短期整体低迷。但结构性机遇仍值得关注。中国独有的二元经济结构决定了乘用车未来在农村人口收入提升和城镇化推动下仍可能经历又一波提速，但短期来看城镇市场阶段性饱和农村市场收入较低，面临去年小高潮后的必然调整。但从品系结构看，日系、自主的低迷将给美、德、韩三系扩张机遇，从产品结构看，SUV 仍将维持较高增长。

　　商用车：固定资产新开工项目计划总额累计同比增速继续回落，二季度重卡销量增速或再度转负，客车行业销量增长低于预期，下半年或有反弹。2014年一季度固定资产新开工项目累计同比增速从15%以内的低位进一步下跌至12.6%，重卡一季度仍有不错的增速只是基数因素，二季度重卡销量增速很可能转负。客车黄标车淘汰空间极大，但主要取决于地方政府推进力度。当前推进力度低于预期，但下半年政府可能加大力度，客车销量增速或有反弹。

　　投资策略：

　　重点推荐14 年产能释放的悦达投资；业绩拐点出现、受益郑州日产2015 年开始进入新车型投放期的东风汽车；国企改革的最佳标的江淮汽车；受益福特在国内市场战略转型的长安汽车；增压发动机大发展打开成长空间的西泵股份；2014 年尾气处理业务开始高成长的银轮股份；市场地位稳步提升的星宇股份；背靠博世“大树”长期受益汽车尾气治理的威孚高科。