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　　光韵达:推股权激励计划,有利于公司长期稳定发展

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：黄顺卿 日期：2013-12-20

　　投资要点:

　　公司推出股权激励计划,有利于长期稳定发展。

　　近日公司发布股权激励计划公告,拟授予激励对象限制性股票累计不超过600万股,占公司已发行股本总额的4.48%,其中预留部分为55万股。本次激励计划的股票来源为向激励对象定向发行新股,激励对象为54名公司员工,包括公司中高层管理人员、核心技术(业务)人员和其 他人员。

　　本次激励计划锁定期为12个月,在满足解锁条件后,可分3次申请解锁,解锁比例分别为40%、30%和30%。第一批于授予日12个月后至24 个月内解锁,解锁条件为2014年度归属于上市公司股东的扣非净利润较 2012年增长不低于25%,营收增长不低于25%;第二批为授予日24个 月后至36个月内解锁,解锁条件为2015年扣非后归母净利润较2012年增长不低于85%,营收增长不低于55%;第三批为授予日后36个月至48个月内解锁,解锁条件为2016年扣非后归母净利润较2012年增长不低于1 50%,营收增长不低于100%。首期授予价格为7.62元,日公司主业发展平稳,激光成型和钻孔业务高速成长。

　　公司是国内领先的精密激光技术应用厂商,从事激光模板业务已有十多年的历史,公司的模板业务市场占有率第一。目前,公司在全国20多个城市设有激光加工站点,主要集中在珠三角、长三角和京津冀等地区。

　　公司的产品和服务主要包括精密激光模板、精密零件、柔性线路板成型、紫外激光和HDI钻孔等业务。近几年激光模板行业市场竞争加剧,同时下游电子行业的低迷,使得公司激光模板业务增速有所放缓。不过,近些年公司的激光成型和HDI钻孔业务成长比较快,今年上半年同比分别增加45.54%和119.33%。

　　3D打印业务有序推进,LDS业务值得期待。

　　3D打印是激光应用技术的一种,公司对3D打印技术有相关的研究和一 定的技术储备。今年9月12日公司发布公告,合资设立了上海光韵达三 维科技有限公司,从事3D打印业务。10月17日公司公告,与比利时Materialise公司签订《三维打印赛车项目合作框架的协议》。目前公司的3D打印业务正在按照计划有序的推进。不过,3D打印是一个新兴技术,近几年才被国内所熟知,目前国内仍处于逐步被客户接受、认可的过程,主要用于客户的研发阶段,还不能形成大规模的批量生产,短期对公司业绩影响有限。

　　近年来,随着技术的进步,以智能手机为代表的智能移动终端设备发展迅猛,LDS天线行业迎来了发展机遇期,公司LDS业务研发已经成熟,今年三季度投入生产,不过公司前期比较注重产品品质,短期销售规模有限,放量可能要到明年。

　　回估值和投资建议。

　　我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.18元、0.24元和0.34元,对应目前股价的PE分别为:80.5倍、59.4倍和42.5倍。我们认为 公司作为国内领先的激光技术应用厂商,公司主业发展平稳,多项新业务顺利开展且发展势头良好,看好公司的长期发展,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面):股权激励计划的实施,新产品和新业务的研发和推出。

　　风险提示(负面):竞争加剧,产品毛利率下降的风险;新产品和新业务研发进展不及预期的风险。