军工体制改革提速 军工投资选分级

　　4月23日，一条关于“中国可能最快在一个月内公布军工改革扶持政策”的新闻在坊间流传，各大券商紧急召开军工电话会议，会商军工板块投资策略。

　　就在同一天，富国中证军工指数分级基金上市交易。上市之后，该基金共有三类份额：富国军工指数分级、富国军工A和富国军工B。

　　其中，富国军工指数分级被动跟踪中证军工指数，获取指数的平均收益；富国军工A为稳健份额，约定年收益6%；富国军工B是市场上首只带杠杆的军工产品，初始杠杆2倍。

　　上市首日，富国军工B封住涨停，而富国军工A则接近跌停。在随后的两个交易日，“军工体制改革可能加速”的消息并未获得证实，富国军工A与富国军工B整体上并没有出现显著的折溢价，因此并没有触发折溢价套利机会。

　　由于缺乏套利资金的参与，富国军工B随着市场的下跌而逐渐“由涨入跌”，富国军工A则存在“约定收益”的保护，下跌幅度逐渐收窄。

　　Wind数据显示，截至4月25日，富国军工A折价率为12.36%，对应的富国军工A的隐含收益率约为6.85%，已经高于当前市场10年期AA+企业债6.82%的收益率水平，且没有信用违约的风险。

　　未来，如果富国军工A进一步下跌，折价率将进一步扩大，意味着投资者将以更低的折扣获得6.0%的约定收益，隐含收益率进一步提升。

　　而对于富国军工B，资产证券化等事件性触发的机会更值得关注。对于军工板块，从来不缺少事件性机会。

　　比如，在2013年11月14日—2013年11月28日，受三中全会设立国家安全委员会的驱动，中证军工指数12个交易日涨幅接近30%；今年1月29日-2月10日，日本宣布将制定迫降逼近钓鱼岛的外国飞机等一系列方案，中国政府强势应对，中证军工指数在不到10个交易日涨幅近15%。

　　近期，中证军工指数成分股中频频出现资产注入停牌事件，包括中国重工、广船国际、四维图新等股票先后发布重大事件停牌公告。

　　根据富国基金的调研，以及与卖方分析师的交流，军工科研院所改制作为国防工业改革的方向之一，相关政策在年中至三季度出台的概率较高。未来继续关注可能出现的事件性驱动因素，以及由此触发的富国军工B的投资机会。