申银万国：煤市弱势犹在 焦煤底部反弹尤待时日

　　投资要点：

　　动力煤产地市场持续弱势趋稳，产地供给方面依旧宽松，煤企依旧承压，短期内弱势态势不改。港口方面，库存持续下滑，受下游补库存拉动，短期内继续支撑港口煤价。近期港口调入持续下滑，加之部分煤种结构性缺货，短期利好支撑煤价，动力煤市场将继续弱势趋稳。但是，随着水电发力、电煤淡季来临，以及火电厂例行检修决定了后期动力煤依旧反弹受挫。炼焦煤方面，本期市场弱势维稳：下游钢市回归弱势震荡，对炼焦煤支撑回落，导致底部徘徊，而焦市回暖采购需求增加，总体来看炼焦煤市场基本触底，回升尤待时日。本周我们继续推荐贵州能源整合新平台中捷股份。

　　数据点评：

　　动力煤市场基本维稳，炼焦煤市场底部徘徊：本周动力煤秦港港口价格环比持平，各产地价格基本平稳；炼焦煤产地价格稳中有跌；主产地喷吹煤价格环比持平；无烟煤价格环比持平。

　　国内外煤价差基本持平，进口煤依旧徘徊：布伦特原油现货价格小幅上涨：布伦特原油现货价格环比上涨0.57美元/桶至110.33美元/桶， 涨幅0.52%。按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值为 6.05，环比上涨 0.06；国际油价与国内煤价比值为 5.24，环比上涨 0.05。按热值统一为吨标准煤后，目前澳大利亚 BJ 煤炭现货运抵中国模拟计算价格较山西优混运抵广州港模拟计算价格(5500大卡)高 29元/吨，环比上涨 1元/吨。

　　秦港调入调出双双下降，港口库存持续下滑：秦港煤炭日均调入量环比下降 2.3 万吨至 58.9 万吨/日，环比降幅 3.7%。日均调出量环比下降 8 万吨至 62.4万吨/日，环比降幅 11.4%。秦港库存周环比下跌 26.97吨至 446.15万吨，环比降幅 5.7%，其中内贸煤库存 446.15万吨，环比降幅 5.7%。

　　电厂日均耗煤与库存双双微幅攀升：截至 4 月 25 日，本周六大电厂日均耗煤环比上升 0.99万吨至 67.43万吨/日，环比涨幅 1.5%。截至 4月 10日，直供电厂日均耗煤比上月均值下降 28 万吨至 344 万吨，降幅 7.5%。截至 4月25日， 六大电厂库存环比上升37.3万吨至1364.2万吨， 环比升幅2.81%。截至4月10日， 直供电厂库存环比增长14万吨至6960万吨， 环比增幅0.2%。存煤可用天数突破 20天。

　　国内海运费持续反弹 国际海运费止跌回升：国内主要航线平均海运费环比上涨 0.95 元/吨至 34.86 元/吨，涨幅 2.80%，国内海运费连续两周小幅反弹。 澳洲-中国煤炭海运费 (载重15万吨) 环比上涨0.387美元/吨至48.04元/吨，环比涨幅 5.3%。