铁路投资不断加码 关注铁路运输等三类概念股

　　证券时报报道，新型城镇化推动下，铁路交通基础设施建设需求仍然巨大。分析人士认为，国内铁路基建领域的企业，特别是在铁路基建领域具有领先市场地位的企业，将充分受益行业投资的增长。

　　2014年铁路投资继续保持高位运行

　　根据原铁道部印发《铁路建设“十二五”规划》提出，到2015年全国铁路营业里程达到12万公里，这意味着“十二五”期间新增营业里程将达 2.9 万公里。从实际投资执行情况来看，“十二五”前3年，全国铁路完成固定资产投资1.92万亿元，较“十一五”同期增加1.03万亿元，增长了116%；新线投产1.24万公里，较“十一五”同期增加8300公里，增长了202%。

　　依据2014年初计划，全国铁路固定资产投资计划安排7000亿元，其中包括地方和社会独立投资700亿元，新线投产6600公里，铁路投资继续保持高位运行。2014年1至3月，铁路建设投资完成610亿元，同比增长了9%以上，实现了良好开局。4月8日，中国铁路总公司将全国铁路固定资产投资由7000亿元增加到7200亿元；4月30日中国铁路总公司再次将铁路固定资产投资调增至8000亿元，开工项目由此前44项增至48项基础上再增至64项，新论证的项目在条件成熟时年内也可开工，新投入运营的线路将确保达到7000公里以上，2014年设备投资额由1200亿增至1430亿以上。

　　城轨投资步入“热潮”期未来增长潜力巨大

　　随着新型城镇化进入热潮，农村人口进一步向城市转移，城市公共交通矛盾将更加突出。轨道交通已经成为各城市优化公共交通，改善人居环境、提升城市可持续发展能力的重要基础设施。当前，世界主要大城市的轨道交通在缓解交通压力方面都发挥了举足轻重的作用。我国拥有百万人口以上的大城市数量居全球第一，但城市轨道交通却相对滞后，即使是轨道交通最发达的北京、上海，其轨道交通承运比例较巴黎、伦敦、纽约等大城市仍有不小差距。

　　在供需矛盾不断加剧的情况下，国内城市轨道交通建设正处于“井喷”期。我国目前已批准建设轨道交通的城市达37个，到2020年的通车里程将达6000公里，总投资将达4万亿元。有机构预计2013-2015年间，全国城市轨交建成量约为2091公里，城市轨道建设投资为25.1%；预计2016-2020年间，相应建成量约为4967公里，累计投资额约为3.24万亿元，行业投资CAGR(2013-2020)为15.2%。

　　值得关注的是，城市快速轨道交通项目的审批核准权已下放给地方，深圳怀新企业投资顾问有限公司认为，随着审批权的下放，地方政府通过建设城轨改善交通、拉动经济增长的冲动将会进一步释放，未来将会有更多的城市(特别是二、三线城市)积极建设自己的城市轨道交通，从而带动国内轨道交通的规划范围和延伸里程也有望进一步提升。

　　加快铁路建设：发改委接连核准五条铁路建设项目

　　在今年经济下滑态势中，铁路建设为三大投资领域(铁路、电力和通讯)最为重要经济发展推力手段。交通部发布的数据显示，1-2月份铁路建设完成投资427亿元，同比增幅达13.6%。3月中旬，发改委密集批复5条铁路线路建设项目，总投资额约1424亿元。在稳增长的推动下，铁路建设投资有望加速。另外，随着铁路订单的逐步执行，行业盈利水平也出现明显增长。长期看，中国将建设成为全球最具竞争力的轨交体系远景已经基本确立。

　　兴业证券表示，随着铁路改革的推进，预计未来铁路多元化发展会有更多政策出台，鼓励铁路企业盘活存量资产、发展多元产业、提高盈利能力。因此，铁路多元化发展想象空间巨大，而走在市场化最前端的铁路上市公司，将最先受益。

　　此前，发改委接连核准了新疆红柳河至淖毛湖、哈尔滨至牡丹江、哈尔滨至佳木斯、青岛至连云港、杭州至黄山五条铁路建设项目，总投资共计1424.22亿元。

　　目前，部分线路已经开工，如广汇在新疆主导的红柳河至淖毛湖，已经基本建设完成，其余线路也在逐步推进。

　　铁路：可关注三类概念股

　　第一类是铁路运输类企业。中国铁路总公司年度工作会议强调将全面深化货运组织改革，推进铁路投融资体制改革，加快向社会资本放开部分铁路的所有权和经营权。分析人士认为，货运代表公司大秦铁路   （601006 股吧,行情,资讯,主力买卖）在价格改革中释放较高业绩弹性，客运代表公司广深铁路  （601333 股吧,行情,资讯,主力买卖）在客货运价格改革中均获重大利好，唯一的专业物流公司铁龙物流   （600125 股吧,行情,资讯,主力买卖）在改革中获得内生发展和平台整合的重大历史机遇。

　　第二类是铁路基建类公司。据悉，2014年国家铁路安排固定资产投资 6300亿元，投产新线6600公里以上，确保年内新开工建设44个新项目，这将使今年迎来铁路建设高潮，中国铁建  （601186 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国中铁   （601390 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中铁二局  （600528 股吧,行情,资讯,主力买卖）等铁建类企业将大幅受益。

　　第三类则是设备类企业。近期，南非国家交通运输集团公布了该国“史上最大”的机车采购招标结果，中国南车  （601766 股吧,行情,资讯,主力买卖）的株洲机车获得21亿美元的电力机车大单，中国北车  （601299 股吧,行情,资讯,主力买卖）的大连机车获得近8亿美元的内燃机车订单。在国内铁路设备行业需求形势好转的同时，铁路设备出口市场也呈现不断突破的局面，内需好转、出口爆发都是铁路设备行业发展的有力催化因素。相关个股包括，综合性的铁路设备制造商中国南车、中国北车，铁路板块游资青睐的活跃个股晋西车轴  （600495 股吧,行情,资讯,主力买卖）、晋亿实业  （601002 股吧,行情,资讯,主力买卖）、永贵电器   （300351 股吧,行情,资讯,主力买卖）、高盟新材  （300200 股吧,行情,资讯,主力买卖）等。

　　大秦铁路：“营改增”暂时负面影响一季报

　　大秦铁路 601006

　　研究机构：瑞银证券分析师：饶呈方撰写日期：2014-04-29

　　2013 年实现净利润126.9 亿元(YoY ：+10.32%)，基本符合预期大秦铁路公布2013 年年报，实现营业收入513.4 亿元(YoY ：+11.1%)，净利润126.9 亿元(YoY ：+10.32%)，基本符合我们预期。其中来自朔黄铁路的投资收益同比增长29.6%至26.7 亿元。综合毛利率较2012 年下滑140ppt 至35.1%，营业成本同比增长14.1%。成本的上升主要来自于人工成本(增加15 亿元，+22.5%YoY)、材料成本(增加4.2 亿元，+27.5%YoY)和大修支出等(增加2.6 亿元，+21%YoY)。公司2013 年每股股息0.43 元，股息率为50.4%与2012 年持平。

　　一季报受“营改增”暂时负面影响，低于预期公司同时公布了一季报，实现营业收入129.2 亿元(YoY ：+7.04%)，净利润35.3 亿元(YoY ：+3.39%)，低于我们的预期。我们估计主要受铁路运输“营改增”和人工成本上升的影响。铁路运输增值税销项税率11%，之前营业税率约为3%，而由于固定成本占比高导致可抵扣进项税较少，从而增加了税负。我们估计大秦铁路提价后的运输收入以及朔黄铁路的运输收入均受到负面影响。但我们预计该影响是暂时的，经过一段时间实行后“营改增”对铁路的影响得到量化，相关部门将会有具体政策补助细则出台。

　　预计今年运量稳定增长，或仍需进一步控制成本一季度大秦线运量达到1.13 亿吨，同比增长1.1%，占我们全年运量的25%。

　　公司今年大秦线经营目标为4.6 亿吨，高于我们4.52 亿吨的假设。从一季度情况来看，人工成本仍有一定程度上升，全年来看公司或仍需要进一步控制成本。

　　估值：维持“买入”评级，目标价11.10 元我们维持目标价11.10 元和“买入”评级，目标价基于瑞银价值创造分析模型(VCAM)工具通过现金流贴现推导(WACC 8.8%).

　　广深铁路：营改增和运输市场竞争加剧等因素影响公司利润

　　广深铁路 601333

　　研究机构：中金公司分析师：任重，杨鑫撰写日期：2014-04-25

　　一季报业绩低于预期。

　　公司2014 年一季度收入35.14 亿元，同比下滑5.3%，归属母公司净利润9700 万元，对应每股盈利0.014 元，同比下滑63.8%，低于预期。

　　发展趋势。

　　客货运量双下滑。客运方面， 由于公司一季度停运了两队客车(深圳-上海，广州-柳州)，2014 年一季度客运量同比下滑8.7%；货运方面，受需求疲软和公司2 月中旬提价的影响，一季度公司货运量同比下滑12.4%，3 月份下滑17.0%。广深高铁福田站在今年下半年投入运营将会造成分流影响，我们下调客运量预期，认为全年有5%的下滑可能，而货运量潜在仍有5%左右的下滑空间。

　　成本压力仍然较大。今年一季度成本同比增长4.0%，管理费用上涨13.1%。展望全年，我们预计成本费用增长5%~10%，主要因为公司依然面临人工成本10%~15%的增长压力。

　　营改增拉低净利润水平。我们在财政部和国税局发布铁路运输业实行营改增的通知时测算过营改增对广深将会产生~18%的盈利负面影响，公司净利润大幅下滑64%一部分原因要归结于营改增的影响。原则上财政将予以补贴，但额度和时点仍有不确定性。

　　受益于铁路改革，客运运价和土地开发将是关注重点。未来关注重点在客运价格改革预期，我们测算客运价格调整对广深铁路的盈利弹性较大，提价1%将增厚2014 年盈利3.6%。公司在铁路改革进程中存在潜在的土地重估、多元化发展和外延式扩张机会。

　　目前铁路土地综合经营开发已经提上日程，考虑到广深拥有一定的高价值土地储备和废弃货运站开发机会，将成为铁路土地综合开发经营的最大受益者。

　　盈利预测调整。

　　不考虑后续的营改增税费补贴，以及潜在客运价格上调的影响，保守起见我们下调公司2014/15 年盈利预测27.5%/31.1%至每股0.15/0.14 元，盈利增速分别为-17.0%/-4.2%。

　　估值与建议。

　　公司盈利对铁路客货运价改革弹性较大和铁路土改破题广深将成为最大受益者，我们暂维持“推荐”评级，并维持目标价人民币3.54 元(0.9x P/B)，建议博弈提价和改革预期进行波段交易。风险：经济复苏不及预期，客运价格上调时点和幅度不及预期。

　　铁龙物流：下半年盈利低于预期，特箱快速扩张

　　铁龙物流 600125

　　研究机构：安信证券分析师：汪立撰写日期：2014-04-09

　　全年盈利略低于预期，下半年净利润降幅超过18%：2013年公司实现营业收入42.8亿元，同比增长4.0%；营业成本为36.1亿元，同比增长5.5%，毛利率比去年同期下降1.2个百分点至15.6%；营业利润为5.3亿元，同比下降4.1%；实现归属母公司所有者净利润为4.2亿元，同比下降8.8%；实现每股收益为0.32元，略低于我们预期。公司下半年盈利情况明显差于上半年，1-4季度净利润同比增速分别为5.4%、-4.3%、-18.8%、-18.4%，毛利率分别为18.3%、16.3%、13.8%、13.7%。

　　特箱业务毛利较快增长：2013年公司特箱业务有4千多只新箱投入使用，全年特种发送量为56.53万TEU，同比减少2.6%，其中增量主要是不锈钢罐箱发送量增长近一倍，干散货箱、冷藏箱也有一定增长，发送量下降主要受木材箱、水泥箱发送量减少影响。特箱业务收入同比下降1.1%，但是毛利同比增长24.3%，主要是发送量结构变化，高毛利率产品收入比例提升。2014年公司拟投资4.3亿元新购臵3000只罐式集装箱和2500只干散货箱，同时还将完成之前未实施完毕的购臵计划，铁路特箱业务处于快速扩张期。

　　除特箱外其他业务盈利均有所下降：公司全年完成货物到发量4955.66万吨，同比下降10.5%，运量两年连续下降，收入同比增长9.1%，主要是贸易收入增加所致，该业务毛利率下降2.3个百分点至12.2%，毛利同比下降8.1%。铁路客运因部分车辆到期陆续下线导致收入同比下降18.8%，毛利同比下降27.1%。房地产业务结算收入同比下降10.1%，毛利同比下降7.7%。

　　投资建议：增持-A投资评级，12个月目标价5.94元。我们预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.33元、0.44元、0.53元，当前股价对应2014年动态市盈率为16.0倍；维持增持-A的投资评级，12个月目标价为5.94元，相当于2014年18倍动态市盈率。

　　风险提示：特箱业务盈利低于预期。

　　中国铁建：2013业绩好于预期；维稳预期推升估值

　　中国铁建 601186

　　研究机构：中金公司分析师：丁玥撰写日期：2014-04-01

　　投资建议

　　中国铁建2013业绩好于预期。费用率和税率下滑是业绩超预期的主要原因。当前股价中国铁建A/H对应14年P/E分别为5x/6x；PB为0.6x/0.7x。政策维稳预期有望推动铁路基建板块估值提升。维持港股目标价9.7港币，对应14年8.5xP/E和1xP/B。给出A股目标价5.85，对应14年6.5xPE和0.8xPB。上调A/H股评级至“推荐”。

　　理由

　　中国铁建2013实现营业收入5868亿元，同比增长21%；归属于母公司净利润103.4亿元，同比增长20%，每股收益0.84元，高于CICC预期3%。其中，4Q收入同比增长7.8%，净利润同比下降5.5%。2013年每股分红0.13元人民币，股息收益率3.1%。

　　毛利率下滑；费用率和税率下滑致净利率持平。全年工程板块毛利率持平9.74%，其他板块毛利率均有1-2个百分点的下滑。三项费用率下滑0.42个百分点，是业绩超预期的主要原因。有效税率下降1.7个百分点，抵消了毛利率的下滑，净利率持平为1.8%。

　　经营现金净流出扩大，总资产周转率小幅提升。2013经营现金净流出93亿元，环比收窄同比大幅扩大；4Q净流入19亿元，同比下滑47%。主要因为4Q加大了对房地产板块的投入，增加土地储备，但固定资产投资净额增幅小，因此总资产周转率仍有小幅提升。ROE提升1个百分点至12.8%。

　　新签订单增长，铁路和市政加快发展。2013年新签订单8535亿元，在手订单维持1.7万亿元，为13年收入的3倍。铁路改革积极推进，投资有望超预期。铁路改革的推进信息频出，如“铁总开始盘活资产，闲臵土地不排除用于房地产开发”、“铁路运价上调”、“新批铁路项目”，其中落实了部分线路的资金来源来自社会资金。市场预期的6300亿元投资当中，并没有包含社会资本和地方政府投资，后续更新有望超市场预期。

　　盈利预测与估值

　　我们维持14年盈利预测111亿元，给出2015年盈利预测122亿元，对应摊薄每股收益0.90元/0.99元，同比增长7%/10%。

　　风险

　　宏观流动性收紧。

　　中国中铁：管理改善促公司业绩超预期，管理层换届或带来改革新动力

　　中国中铁 601390

　　研究机构：申银万国证券分析师：陆玲玲撰写日期：2014-04-03

　　全年业绩增长26.9%，4Q 持平，高于预期：公司2013 年实现收入5588 亿元，同比增长15.8%，实现归属于母公司净利润93.75 亿元，同比增长26.9%，高于预期。4Q 单季公司收入1768 亿元，同比增长7.8%，实现归属于母公司净利润31.2 亿元，同比持平。公司拟每10 股分红0.66 元，分红占归属母公司净利润15%(12 年分红率同为15%).

　　管理费用率和财务费用率下滑显著，净利率达2010 年以来新高，趋势有望延续：公司全年实现毛利率10.2%，同比下滑0.4 个百分点(其中受铁路项目赶工和变更索赔批复放缓等影响，铁路毛利率下滑1.6 个百分点，基建下滑0.3个百分点)，实现净利率1.7%，达近四年来最高(10~12 年分别为1.6%、1.5%和1.5%)。公司净利率提升的主要原因是：(1)内部管理效率提升，管理费用率降低0.3 个百分点至4.0%；(2)受益于新型融资渠道开拓、加强应收款管理和汇兑收益增长，公司财务费用率降低0.3 个百分点至0.7%，其中4Q 财务费用率仅0.3%，未来公司拟通过发行产业基金、ABS 等方式，进一步增强资金实力。

　　13 年铁路订单大幅增长，4Q 公路和市政订单增速加快，在手订单较为充足：公司2013 年新签订单9297 亿元，同比增长27%，其中新签基建订单7313 亿，同比增长36%(铁路、公路和市政增速分别为73%、41%和21%).4Q13 新签基建订单3133 亿，同比增长42%(铁路、公路和市政增速分别为1%、95%和60%)，4Q 单季市政占基建总新签比例从1h13 的49%升至62%。公司在手订单13858亿元，订单收入比2.48(12 年为2.7)，订单储备仍较为充足。

　　4Q 现金流改善显著，未来有望持续改善：受益于应收款等内部管理加强，4Q单季经营性现金净流入102.2 亿元，同比增长23%，收现比106%，同比提高12.9 个百分点，资产负债率84.6%，连续第二个季度改善(13 年中报和三季报分别为85.1%和84.8%).

　　内外部改革有望推动公司发展创新，维持盈利预测，维持“增持”评级：一方面，铁路投资空间尚大(十二五铁路营业里程新增2.9 万公里，目前仅完成1 万公里左右)，同时2014 年两会报告明确将铁路投融资改革作为14 年重点领域，民资入铁有望加速；另一方面，14 年公司高管换届(新总裁仅48 岁)，未来3~5 年有望通过体制创新等，实现关键环节改革突破。维持公司14 和15年EPS 0.48 元和0.53 元，增速为10%和9%，对应PE 为5.1X 和4.7X，维持“增持”评级。

　　高盟新材：一季度净利润同比下滑

　　高盟新材 300200

　　研究机构：信达证券分析师：郭荆璞，麦土荣撰写日期：2014-04-28

　　事件：公司发布2014 年一季报，报告期内公司实现营业收入1.14 亿元，较去年同比增长2.54%；归属于母公司所有者的净利润968.48 万元，同比下降5.94%；基本每股收益0.0453 元。

　　点评：

　　净利润同比下滑。公司一季度实现营收1.14 亿元，同比增长了2.54%，毛利率也较去年同期上涨了1.63 个百分点，但受新产品研发费支出、中介咨询费增加，以及产品的推广，导致管理费用和销售费用高居不下，净利较去年同期下降了5.94%。其中管理费用较去年同期增加了309.90 万元，达到了1079 万元；销售费用较去年同期增加了179 万元，达到了878 万元。

　　募投项目完成达产。公司募投项目“2.2 万吨复合聚氨酯胶粘剂建设项目”二期于2014 年1 月建成并完全达产，设备已安装完毕并调试，待相关部门项目手续完成后即可进行试生产并正式投入使用。另外，“年产500 万平米太阳能电池背板建设项目”也已于2013 年底达产，目前生产线已安装调试完成并达到了预期可使用状态。公司的募投项目进展顺利，我们预计随着公司新增产能的释放，以及新产品逐步投放到市场，将对公司的业绩形成进一步的支撑。

　　高铁市场空间广阔。加快铁路建设已成为我国推进经济复苏的重要手段之一，李克强总理在此前主持召开的国务院常务会议上也研究和部署了铁路投融资体制改革和进一步加快中西部铁路建设，预计铁路建设的步伐将加快。根据国家铁路局在2014 年初公布的《中国高速铁路发展情况》数据显示，2014 年我国将有12 条高铁建成运营，投产里程5353 公里， 加上2015 年投产的12 条，未来两年之内，投产运营里程总计将达8887 公里。与主要竞争对手巴斯夫等相比，公司具有较强的成本优势，预计随着高铁建设的推进，将会对公司的高铁相关产品需求形成比较大的支撑。另外，未来3-5 年铁道部货运提速带来的货运改造用胶需求也值得期待。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.33 元、0.43 元和0.52 元，对应2014 年4 月25 日收盘价(9.25 元)的动态PE 分别是28、22 和18 倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：宏观经济的低迷导致消费行业的持续低迷；公司主要原材料价格上涨会削弱公司毛利水平。