军工证券化高峰将至 15股直追成飞集成

　　改制重组步伐加快 军工资产证券化高峰将至　　日前，成飞集成公告注入的中航工业核心防务资产，其规模超过去年中国重工等军品总装资产。随着导弹、战斗机等高精尖军品资产注入，资产证券化等，军工改革步伐将会进一步加快。

　　据彭博此前报道，科研院所改制方案有望在5、6月份出台。上周国务院出台事业单位人事管理条例，被视为军工院所改制的前奏。科研院所作为军工行业的优质资产，其改制后注入上市公司，以实现军工资产证券化，并扩大军工资产的融资和经营。机构预计今年上半年，国防科工局等单位有望出台军工类事业单位改制政策。

　　值得注意的是，国务院2011年出台的分类推进事业单位改革的指导意见提出，原则上2015年前全国事业单位应完成分类。军工行业受制于保军保密等体制约束，进展较为缓慢。考虑到2015年截止期限的临近，以及全面深化国防和军队改革小组的成立，军工院所的改制将迎来提速期。

　　目前，我国军品科研任务由军方和科研院所，采取经济合同方式完成，科研经费基本靠国家财政投入。该模式存在政府投入大、军品科研项目和民用开发不均衡以及市场运作效率等问题。在军工整体改革的大背景下，新任国防科工局局长许达哲，今年在接受采访时曾表示，深化国防科技工业改革，就是要务实推进重点领域、关键环节的改革，特别是结合新一轮军品科研生产能力结构调整，推进军工科研院所改革、军工投资体制改革和科技管理体制改革。

　　另外，从各军工集团的资产证券化率来看，随着军品制造等核心资产的上市，中航工业集团的证券化率已上升至55%以上。而航天科工、航天科技和中国电科等拥有大量科研院所资产的军工集团，目前资产证券化比率仅为20-30%不等，存在较大提升空间。

　　总体来看，以成飞集成为代表的防务资产整合，将推动军工行业改革进入高潮阶段。科研院所改制、军民融合发展等进程，也有望加速推进。

　　公司方面，航天电子主营卫星导航、机电组件等产品，主要应用于运载火箭、飞船等领域。控股股东为航天科技集团，旗下研究所存在改制后注入预期。国睿科技主营雷达整机、二次雷达集成产品等，大股东为中国电子科技集团第十四研究所。机构测算大股东潜在资产注入，将增厚公司净利170%。中国卫星主营卫星研制和应用业务，大股东为航天科技集团第五研究院，随着卫星资产注入障碍逐步消除，机构预期后续进行资产整合的概率较高。