节能环保产业总产值将达4.5万亿 概念股坐享蛋糕

　　国务院办公厅昨日印发《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》，《方案》明确，将加快发展低能耗低排放产业，力争到2015年服务业和战略性新兴产业增加值占GDP的比重分别达到47%和8%左右，到2015年，节能环保产业总产值达到4.5万亿元。

　　《行动方案》提出了节能减排降碳的具体目标：2014-2015年，单位GDP能耗、化学需氧量、二氧化硫、氨氮、氮氧化物排放量分别逐年下降3.9%、2%、2%、2%、5%以上；单位GDP二氧化碳排放量两年分别下降4%、3.5%以上。政府将从八个方面采取措施：一是大力推进产业结构调整；二是加快建设节能减排降碳工程；三是狠抓重点领域节能降碳；四是强化技术支撑；五是进一步加强政策扶持；六是积极推行市场化节能减排机制；七是加强监测预警和监督检查；八是落实目标责任。

　　方案称，将完善节能服务公司扶持政策准入条件，实行节能服务产业负面清单管理，同时积极培育“节能医生”、节能量审核、节能低碳认证、碳排放核查等第三方机构，在污染减排重点领域加快推行环境污染第三方治理。

　　环境保护部部长周生贤在发展改革委、环保部召开的全国节能减排和应对气候变化工作电视电话会议上说，要严格污染减排责任考核，根据考核结果给予一些地方和企业暂停建设项目环评审批等处罚。

　　北京环境交易所绿色金融协会办公室主任饶淑玲表示，《行动方案》将对整个环保节能产业发展起到促进作用，并将促使节能审核、节能低碳认证等第三方机构从区域性市场扩展到全国性市场。

　　招商证券相关行业分析师表示，“此次《方案》重点强调的”低碳“，将对相关板块的上市公司带来积极的影响。”

　　三聚环保一季报点评：发展布局逐渐清晰，业绩高增长态势将延续

　　三聚环保 300072 基础化工业

　　研究机构：国海证券分析师：代鹏举撰写日期：2014-04-21

　　事件：公司于4 月18 日发布2014 年一季度报。报告期内公司实现营业总收入2.70 亿元，同比增长19.12%；归属于母公司所有者净利润3075.8 万元，同比增长211.27%；对应每股EPS0.06 元。

　　点评：

　　业绩符合预期，公司在手订单充裕，业绩高增长可持续。报告期公司催化剂、净化剂等产品实现收入11,090.37 万元，与去年同期持平；公司能源净化服务合同执行情况良好，实现收入15,874.01万元，同比增长43%，是业绩增长的主要动力。报告期内，公司在继续组织实施七台河隆鹏、孝义市鹏飞、卫辉市豫北化工等BT项目外，新承接了河南省宏大化工合成氨尾气回收制15 万吨27.5%过氧化氢联产LNG 项目。公司目前在手订单充裕，业绩高增长可持续。

　　存量天然气门站价涨价预期强烈，焦炉气制LNG 凭借成本优势有望迎来大发展。根据发改委于2013 年6 月28 日出台天然气调价通知，以存量气和增量气为区别，目前各省非居民存量天然气价格和增量天然气价格存在0.58-0.88 元/方的价差，未来或在2015 年实现并轨。据媒体报道，近期某大型天然气供应商正在跟新疆多个天然气液化工厂协调上涨原料气的价格，希望将存量气价格直接调整至增量气价，调价幅度或达0.5 元/立方米以上。我们认为，存量天然气门站价涨价预期强烈，LNG 未来价格有望在成本推动下维持强势，同时使得具有成本优势的焦炉气制LNG 迎来更大发展。

　　国际化战略稳步推进，国际脱硫业务突破渐行渐近。根据季报披露，报告期内公司加快与国外合作商推进公司落地美国市场的合作模式商务谈判，落实符合出口美国市场标准的脱硫净化装置、净化产品以及服务的调整和优化，为公司产品的海外销售奠定了良好基础和发展机遇。国际脱硫服务发展空间巨大，以美国页岩气脱硫服务为例，2013 年美国页岩气产量超2000 亿立方，以气体含硫量800~1000ppm 测算，预计静态需求容量约250 ~300 亿元。考虑到其他国家以及其他领域的脱硫外包需求，市场规模或达千亿。我们认为，公司国际化业务战略正稳步推进，业务突破渐行渐近，未来发展值得期待。

　　储备新型悬浮床加氢催化剂项目计在长远，未来想象空间广阔。根据季报披露，公司在新型加氢催化剂研制方面，采用自主研发与外部合作相结合的方式，使新型加氢催化剂能够在高温高压悬浮床体系应用，并逐步推向市场。全球常规原油变重的趋势明显，原油中减压渣油的含量逐年增高。我国原油的减压渣油含量高达40%-50%。我国渣油处理方式主要是延迟焦化，尽管技术成熟、实施风险低，但该技术产率低、贫氢馏分产品质量差、焦炭产品品质低，且严重扰乱了现有炼厂的运行，因而极大地降低了其经济性。

　　与延迟焦化相比，悬浮床加氢裂化技术是能够加工全部渣油的可靠技术，且不受进料中金属和残炭量的影响，可以实现接近100% 的渣油转化率，产品为较高价值的轻质馏分油。在悬浮床加氢的工业化应用中，催化剂的筛选、耐高压设备的制造以及长时间工业化运营是业界将要面对的主要问题。我们认为，公司储备新型悬浮床加氢催化剂项目计在长远，考虑到我国目前焦化装置每年的加工能力已超过1 亿吨，假如公司悬浮床工业化装置应用成功，其未来想象空间更为广阔。

　　维持公司“买入”评级。我们维持公司2014~2016 年EPS 为0.72元、1.10 元和1.61 元，对应PE 为27 倍、17.5 倍和12 倍。未来三年业绩复合增长率达60%，业绩增速拐点明显。考虑公司未来成长趋势明确，天然气脱硫业务发展潜力巨大，股权激励实施激发各层级的积极性，业绩存在弹性，维持公司“买入”评级。

　　先河环保：市场开拓再下一城，西部市场将成增长热点

　　先河环保 300137 电子行业

　　研究机构：民生证券分析师：袁瑶，龙雷撰写日期：2014-04-18

　　事件概述

　　公司4月17日晚间发布公告：公司拟使用自有资金600万元在重庆与重庆建安投资设立合资公司开展环境监测及工业有机废气治理业务。

　　一、 分析与判断

　　市场开拓再下一城，西部市场将成增长热点

　　公司在重庆设立合资公司，是继去年2月在四川投资5000万元成立子公司之后，再度出手投资西南市场。根据区域销售数据显示，公司在西部地区销售额和利润占比已从2011年年报的16.09%及16.29%分别上升至2013年中报的30.35%和31.76%，西部已成为仅次于华北(占比一半以上)最重要的区域市场。我们认为在重庆设立合资公司将有利于巩固并加强公司在该地的市场地位。重庆公司重点在于市场开拓，今后可与作为生产基地的成都子公司共同发挥协同效应。因西部区域本地缺少较强竞争对手，公司未来再造一个华北市场亦有望成为现实。

　　重庆建安地方资源与先河产品优势相结合，合作共赢具备良好开局

　　合资方重庆建安集团是国家一级建筑施工企业，年产值50亿元以上，在地方实力较强。除建筑工程外，重庆建安还在环保市场具有良好的基础，旗下的重庆艾克玛环保工程开发有限公司具有废水、固废等环境污染治理资质甲级证书。先河环保作为国内大气监测仪器龙头，并具有先进的工业废气治理技术，其高性价比国产监测仪器产品在重庆有很强的市场竞争力。双方在当地资源和产品优势方面相结合，将来合作共赢具备良好开局。

　　重庆市环境监测市场空间大，未来业绩贡献相当可观

　　重庆市环境监测市场未来增长空间较大。根据市环保局年初颁布的《重庆市2014年环境保护工作要点》，重庆今年要“完成第二批15个区县的环境监测标准化建设，开展郊区县40个环境空气自动站新增项目监测能力建设，并建设化工园区空气自动站”。工业气体治理方面，则要求“深度治理工业废气，完成环境污染隐患重点企业环保搬迁”，力度亦相当大。目前重庆市持证环境监测站48个，为运维提标市场提供了基础。当地国控污染源企业达209家，按国家要求完成企业自行监测公告的仅3家(2014年2月，排除春节因素，1月份完成的企业52家)，比例较低。总体而言，我们认为重庆市环境监测能力提高空间大，为公司本次投资可提供相当好的市场基础，其对业绩的贡献或将远超出公司保守估计的500万净利润底线。

　　二、 盈利预测与投资建议

　　因合资公司刚成立，其业务尚未开展，我们暂维持此前的盈利预测，预计公司2013-2015年净利润分别为6300万元、1.21亿元、1.63亿元；折合EPS分别为0.31元、0.60元、0.81元，对应当前股价PE65、34、25倍。维持“强烈推荐”评级，合理估值25元。

　　三、 风险提示：

　　财政资金到位不及时，新业务开展进度低于预期。

　　龙净环保2013年报点评：投资收益增厚业绩，脱硫脱硝工程大幅增长

　　龙净环保 600388 机械行业

　　研究机构：世纪证券分析师：李云光撰写日期：2014-04-19

　　盈利预测与投资评级

　　1、假设条件：

　　A、2013年公司净利润大幅增长主要受投资收益影响，虽然公司目前仍持有接近3个亿的可出售金融资产，但金融资产的变现时间和金额存在较大不确定性，盈利预测暂不考虑金融投资变现收益影响。

　　B、虽然我们认为行业增速可以持续，但考虑公司收入基数较大(2013年为55.68亿元)以及2014年已签订单的情况，预计2014-2016年公司环保业务年均增长在20%左右。

　　2、盈利预测：我们预计公司2014-2016年每股收益(EPS)分别为0.88元、1.01元、1.11元，对应市盈率(PE)分别为33.63X、29.37X、26.76X，估值处于行业平均水平。考虑国内空气治理行业市场需求快速释放以及公司在除尘器领域的竞争优势，首次给予“增持”评级。

　　风险提示

　　为了支持日常经营需要，公司累计发行5年期中期票据8亿元，每年利息费用支出在5000万元左右，对未来几年净利润影响较大。2013年末，公司应收项目超过15亿元，如果公司回款情况未达预期，坏账计提可能会影响利润表现。

　　菲达环保：受益除尘改造迎来高增长，联手巨化打造环保大平台

　　菲达环保 600526 机械行业

　　研究机构：平安证券分析师：于振家撰写日期：2014-04-18

　　投资要点

　　受益费用下降，2013年净利润大幅增长

　　公司年报显示，2013年实现营业收入19.6亿元，同比增长16.93%；净利润4009.90万元，同比增长111.10%。钢材等原材料市场价格较为稳定，毛利率较上年同期增长0.22个百分点。费用方面，公司销售费用和管理费用与收入保持同步增长；财务费用同比下降46.40%，主要是借款减少，利息支出相应减少所致。公司财务费用减少2400万，对净利润增长贡献较大。

　　除尘改造市场活跃，公司订单情况乐观

　　2013年公司新增订单规模超过40亿，同比增长43.58%；其中国内60万千瓦及以上新建大机组和改造项目迅速增长，订单同比增长95%；国外出口因受欧债危机等影响，投资放缓，出口合同减少65%。

　　得益于国家对环境治理宏观政策的影响以及对污染排放企业标准的要求提升，燃煤电厂迎来除尘改造高峰。两会上，李克强总理提出今年要推进燃煤电厂除尘改造1.8亿千瓦，按照百万千瓦机组除尘改造投资6000万的保守规模计算，市场空间超过100亿。公司作为行业龙头，紧贴大气污染治理政策倾斜与市场需求，从环保高端装备及改造市场入手，市场占有率有望保持在35%左右。与此同时，公司新技术市场化取得初步成效，电凝聚器、旋转电极式电除尘器、低低温电除尘器、湿式电除尘器等技术均获得了1000MW机组示范工程，为未来发展打下良好基础。

　　联手巨化，打造浙江省综合环保平台

　　2014年初，公司启动非公开发行，计划发行6315.79万股，全部由巨化集团以现金认购，发行价格19元/股。发行完成后，巨化集团将成为控股股东。

　　巨化集团隶属浙江省国资委，是浙江省最大的化工产业基地，业务覆盖化工、环保、公用工程等领域。通过本次发行，公司实际控制人将由诸暨市国资委变为浙江省国资委。公司将在对巨化集团下属环保产业进行整合的基础上，依托巨化集团和浙江省国资委的支持，立足环保行业，坚持做精做强高端环保装备业，保持在大气治理领域的领先地位，并以此次增发为切入点，业务向污水治理和固废治理等领域拓展。公司将迎来内生性增长与外延式扩张的结合，不断开拓新盈利增长点，拓宽业务领域，力争打造覆盖大气治理、污水治理、固废治理和土壤治理的浙江省综合性环保平台。

　　以巨泰、清泰为载体，环保新业务大有可为

　　公司此次增发拟募集资金不超过12亿元，将用于：1、收购巨化集团下属巨泰公司和清泰公司100%股权，分别作价1.6亿元；2、投资4.8亿元新建生活垃圾及污泥焚烧综合利用项目；3、补充流动资金。

　　巨泰公司的主营业务为固体废渣综合利用，其拥有的有机污泥处理装置是衢州市污水处理厂污泥处理唯一定点处置装备。清泰公司的主营业务为固体废弃物的处理及污水处理，是浙江省危废无害化集中处置全过程监控试点单位，拥有浙西地区最大的工业污水处理厂。2013年，两家公司合计实现收入和净利润分别为1.91亿元和348万元。

　　生活垃圾及污泥焚烧综合利用项目为衢州市生活垃圾焚烧发电项目一期工程，计划处置规模为1,200吨/天，项目总投资6亿元。清泰公司与中科实业集团(控股)有限公司拟共同设立项目子公司，作为合作项目管理主体，初步拟定清泰公司占80%，中科实业集团(控股)有限公司占20%。预计项目将以BOT模式进行，乐观估计明年即可投运。

　　巨泰、清泰两家公司将成为未来公司除尘设备以外，开展新环保业务的平台。在巨泰集团和浙江省国资委的支持下，项目数量、处理规模和收入、盈利情况都将得到快速提高。

　　增发并购稳步推进，给予“推荐”评级

　　公司2014年经营目标：争取实现营业收入24.50亿元，营业成本20.50亿元，三项费用控制在2.60亿元。根据公司订单情况，我们认为上述目标相对保守。公司联手巨化集团打造地方性环保大平台，未来有望显著受益政府支持，除尘以外的业务有望呈现爆发式增长。假设从2015年1月1日起并表巨泰、清泰，预计公司14-15年EPS分别为0.42和0.68元，对应当前股价市盈率分别为47和29倍。公司未来几年净利润有望保持快速增长，缓解估值压力。首次覆盖给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：

　　1、增发并购未能如期进行；2、新项目建设进度不达预期。

　　雪迪龙2014年一季报点评：业绩符合预期，参股思路创新，加码外延拓展

　　雪迪龙 002658 机械行业

　　研究机构：东北证券分析师：王师撰写日期：2014-04-24

　　事件描述：4月22 日晚间，公司发布一季报，2014 年Q1 实现主营业务收入9592 万，同比增45.9%，实现归属母公司净利润2009 万，同比增68.4%。公司预计2014 年上半年实现归属母公司净利润同比增幅在50%到80%之间。同时公司公告以自有资金3200 万认购北京思路创新科技有限公司20%股权。

　　业绩整体符合预期。 Q1 业绩同比大幅提升68.4%，符合我们的预期， 业绩增长驱动力来自1)核心系统产品销售情况良好，收入同比增45.9%，2)公司去年二季度初购买南京银行部分理财产品于一季度末到期，产生投资收益912 万。

　　主营业务收入增速快于利润，成本提升导致毛利率同比下滑明显。受火电投资季节性因素影响，Q1 为公司收入淡季，但同比录得45.9%增长，略超我们预期，提示火电厂脱硝市场景气度继续，公司脱硝CEMS 产品继续保持市场领先地位；扣除非经常损益和理财产品投资收益后， Q1 净利润同比仅增20%左右，利润增速慢于收入，毛利率下滑明显， 同比下降4.9 个百分点至45.1%，环比去年Q4 继续下滑1.8 个百分点， 主要源自脱硝市场爆发以来，脱硝CEMS 产品成本较高的进口仪表使用量的增加。

　　参股思路创新公司，加码外延拓展。北京思路创新是国内智能环保细分市场高端应用领军企业，融合环境信息化与物联网、云计算、移动互联网等技术，为环保部门以及大型企业提供环境信息化综合解决方案，业务上与公司主业协同效应明显，此次公司以参股形式介入，意在与其形成战略合作关系，加码在智慧环保等领域的外延拓展。

　　盈利预测与投资建议。考虑到公司参股思路创新以及购买理财产品的投资收益，我们小幅上调公司2014-2016 EPS 至0.67 元(+0.03 元)、0.87 元(+0.04 元)和1.09 元(新增)，维持“增持”评级，期待公司外延拓展继续取得突破。

　　风险因素：脱硝市场竞争激烈，产品价格及成本继续下滑等。

　　东江环保：固废行业机制理顺，产能建设有条不紊

　　东江环保 002672 综合类

　　研究机构：招商证券分析师：侯鹏，彭全刚，曾凡撰写日期：2014-04-12

　　我们预测公司2014-2016 年的每股收益分别为1.15 元、1.75、2.75 元，维持“强烈推荐-A”评级。随着沪港股票交易互联互通机制试点业务被批准，公司AH 股的差价有望大幅减小。截止2014 年4 月11 日，东江环保港股收29.20港元，按目前汇率计算，港股与A 股的差价达33.8%，估值更低，建议有条件的投资者重点布局港股。

　　风险提示：有色金属价格向下波动、新产能利用率低于预期。