房地产行业：交易量小幅上升 库存继续攀升

　　5 月19 日 - 5 月25 日交易量和销售均价

　　从周环比角度看，已公布数据的35 个城市中有20 个的房地产交易量上升(截至5月25 日当周的中值为+3%，而截至5 月18 日当周为-11%)。从同比角度看，已公布数据的35 个城市中有27 个的交易量下降(中值为-21%，而截至5 月18 日当周中值为-28%)。与2014 年4 月的周平均值相比，已公布数据的35 个城市中有22 个交易量下降(中值为-11%，而截至5 月18 日当周为-15%)，其中五月前四周周均值较4 月周均值上升1%(而5 月前三周周均值较四月下降1%)。相对而言，二线城市的表现落后于一/三线城市，长三角地区的表现领先于其它地区。在销售均价方面，从周环比角度看，已公布数据的12 个城市中有7 个的均价上升(中值为+3%，而截至5 月18 日当周为+2%)。从三个月累计环比角度看，已公布数据的12 个城市中有9 个销售均价下降，较此前三个月的中值下降2.1%。

　　年初至今表现

　　截至2014 年5 月25 日，已公布数据的35 个城市的交易量周平均值较2014 年4月份周平均值/2013 年均值/2013 年上半年均值低1%/ 21%/15%。年初至今，已公布数据的25 个城市中有24 个交易量下降，中值同比下降25%(截至5 月18 日当周的水平为-23%)。在销售均价方面，年初以来26 个城市中有19 个城市的房价同比上升(中值为+5%，截至5 月18 日当周中值水平为+5%)。

　　库存水平

　　截至2014 年5 月25 日当周，我们追踪的12 个城市的总库存环比上升1.4%(截至5 月18 日当周上升1.0%)。从过去12 个月滚动销售面积计算，我们追踪的12 个城市的库存平均消化时间升至16.1 个月(截至5 月18 日当周为15.8 个月)。在我们追踪的12 个城市中：1) 南京、深圳和东莞的库存持稳；2) 北京、厦门、青岛、上海、苏州、宁波、广州、杭州和福州的库存上升。

　　投资观点

　　我们的买入建议：碧桂园(强力买入名单)、万科A(强力买入名单)、易居中国、绿城房产、华润置地、世茂房地产、中海宏洋、招商地产A、保利地产A、龙湖地产、乐居、万科B。

　　我们的卖出建议：金地集团、仁恒置地和瑞安房地产。

　　主要风险：开发商财务实力显著改善/恶化；宏观经济状况/政策调控放松好于/坏于预期。