半导体照明行业渐进黄金发展期 9股具备翻倍增长空间

　　阳光照明:Q1业绩超预期，看好长期成长

　　研究机构：广发证券分析师：彭琦 撰写日期：2014-04-23

　　Q1业绩超预期，扣非净利润同比增长110％

　　2014年Q1，公司实现营业收入7.48亿元，同比上升14.65％。毛利率由去年同期的16.64％上升到24.25％；实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元，同比增加22.39％，稀释后每股EPS为0.12元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.36元，扣非净利润同比增长110％。

　　规模效应逐步体现，毛利率大幅提升带动公司业绩增长

　　公司毛利率大幅提升，一方面是因为随着LED业务大幅增长，公司规模效应逐步体现，带动公司毛利率提升。另一方面是因为公司今年Q1并未开始国家招投标项目，成本反应了正常业务情况。

　　LED营收结构更加健康，利于公司长期发展

　　从产品结构来看，盈利性更强的T8灯及灯具产品的比重大幅提升，有助于改善公司LED业务的盈利性。从客户结构来看，目前欧司朗和GE的营收比重逐步提升，一方面降低了单一客户比重过大的风险，另一方面由于欧司朗和GE的价格相对更好，故也有助于提升盈利性。

　　海外和电商业务不乏超预期可能

　　目前海外LED需求持续旺，公司在海外渠道建设上也积极推进，不乏超预期可能。另外，公司今年在电商业务上也将投入很大精力，14年国内市场营销计划投入1亿元，有望和公司国内线下渠道形成互补，带动公司国内LED业务大幅增长。

　　我们预计公司14-16年EPS分别为0.65/0.84/1.09元，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　LED行业景气低于预期，大客户转单风险等。 责任编辑：风铃