高送转行情如火如荼 5股或惊呆“小伙伴们”

　　证券时报网06月13日讯

　　梦洁家纺:销售费用控制继续驱动净利增长

　　研究机构：银河证券 日期：2014-05-05

　　1.我们的分析与判断

　　公司发布2014年一季报。2014Q1收入3.18亿,同比下滑4.13%,营业利润0.38亿,同比增32.66%,净利润2845万,同比增11.09%;扣除非经常性损益的净利润2839万,同比增18.32%。公司对2014上半年净利增速预计为0%-20%。

　　(1)收入低于预期,主要系加盟商出库时点节奏等原因,而直营仍略有增长。公司毛利率同比略降0.20PCT至44.75%,基本持稳。

　　(2)销售费用率同比明显下降,管理费用率因股权激励费用同比提高。公司2014Q1销售费用率23.79%,同比明显下降7.07PCT,费用控制进一步显实效。管理费用率8.21%,同比提高4.45PCT,绝对额同比大增109.46%,主要系股权激励期权费用分季确认所致。财务费用率同比下降0.20PCT至0.17%。

　　一季度底,公司应收账款1.50亿,同比增5.63%;存货4.94亿,同比增5.62%;经营活动现金流量净额-0.35亿,同比下降517.11%,主要系季节性备货所致。

　　2.投资建议

　　维持对公司谨慎推荐评级。公司年报中计划2014年营收同比增5%以上,净利润同比增长10%以上;公司2013年股权激励行权条件则要求2013、2014、2015、2016年净利润相对于2012年分别增55%、85%、115%、145%。

　　我们认为,2014年收入增长的动力包括电商、小品牌、新品等,2013年公司线上销售1个亿,2014年我们预计突破2亿,且2014年公司成立新的电商团队,专业性和积极性都较高。

　　公司目前实行严格的预算管理,与公司项目完全挂钩,其核心是所有工作每一个节点都有详细的记录以及明确产出,确保目标达成。在项目制推动下,后续费用控制仍有提升空间,例如直营房租、广告、终端建设费等内容。

　　我们预计2014-15年净利额分别为1.11、1.27亿,同比分别增12.3%、14.5%,EPS分别为0.73、0.84元,当前股价对应PE分别为21.7、18.8倍。公司当前总市值仅23.8亿,如果业绩增速如股权激励预期,股价仍存在一定上涨空间,暂维持谨慎推荐评级。

　　风险因素:终端消费需求乏力、各类线上家纺品牌快速发展及新型互联网模式对公司线下业务冲击。

　　股价催化剂:O2O突破显实效。

　　(证券时报网快讯中心) 责任编辑：zdsh