新能源：海上风电有望启动 行业板块发力

　　海上风电有望迎来启动元年。近期海上风电的预期在加强，我们认为下半年确定标杆电价并启动招标是大概率事件，解决海上风电迟迟未启动的关键问题。按15元/w投资成本和2800-3200利用小时反推，0.70-0.90元的标杆电价将使海上风电运营的IRR与陆上风电相近，具备启动的经济性。据能源局公开信息，2014-2015拟开工1.87GW和3.75GW，短期对应800亿元市场空间，长期市场潜力不亚于陆上风电。海上风电对风电的意义类似于分布式对光伏的意义，虽然短期提升上市公司业绩有限，但提升风电板块的预期和估值水平。

　　全产业链受益，风塔环节弹性更大。海上风电壁垒更高，市场集中度更高，具备高功率机型生产能力的整机龙头受益。由于运输半径的限制，陆上风塔市场份额极度分散，国内风塔龙头泰胜风能仅5-6%市占率，而海上风塔市场相对集中，预计领先企业将占据主要市场份额，提供很大的业绩弹性。维持行业增持评级，推荐天顺风能(产能率先投产，国内市场启动后有能力占据主要份额)，泰胜风能(海工+海上风塔配套)和大金重工受益。

　　三季度分布式预期将持续改善。2014是分布式的启动元年，预计三季度开始放量，四季度快速增长，2015年爆发式增长。我们认为分布式预期最差的时候已经过去，三季度配套政策出台和项目开工将改善预期。近期分布式扶持政策频出，包括江苏省下发各市1GW指标且表态指标完成良好可能追加、安邦保险推出针对分布式发电量的保险产品、发改委领导再次表态鼓励分布式就近售电等，验证了我们5月底提出的“分布式悲观预期改善”逻辑。考虑3个月的电站建设和并网周期，预计6-8月是分布式政策加码的重要窗口期，预计政策在融资、并网、地方补贴、保险产品推出、商业模式完善等有突破，利好于业绩与国内装机高度相关及从事分布式EPC/BT/运营企业，维持行业增持评级，推荐林洋电子、爱康科技和阳光电源。

　　地面电站配额可能上调。地面电站模式成熟、银行贷款支持、收益明确，企业开发的热情非常高，限制地面电站发展的核心因素为有限的核准量。核准集中下发的6-8月是重要的验证期，如果分布式进展较慢，地面电站的核准有望放开以补足分布式的缺额。预计全年装机构成：悲观预期(6GW地面+4GW分布式)、乐观预期(8GW地面+6GW分布式). 责任编辑：zdsh