世界3D打印大会将召开 11股有飞涨潜力

　　银邦股份:盈利能力逐步回升,有望成为3D业务细分领域龙头

　　银邦股份 300337

　　研究机构：东兴证券 分析师：张方 撰写日期：2014-04-23

　　2013年收入和利润低于预期。报告期公司主营收入和利润主要来自铝合金复合材料、铝合金非复合材料及铝基多金属复合材料。2013年公司营业收入同比增长11.58%,主要是报告期实现销量8.21万吨,同比增长15.62%;其中汽车、电力冷却系统销量分别为2.78万吨、3.26万吨,同比增长16.3%和33.9%;工程机械销量0.92万吨,同比下降22.5%。2013年净利润同比下降24.24%,主要原因是7月份高温限电导致经营计划不达预期,以及国内外铝价差加大导致出口业务毛利率下滑。

　　2014年一季度盈利能力回升。2014年一季度实现营业收入3.38亿元,同比下降4.38%,主要原因铝均价下跌7%;实现净利润2136万元,同比增长10.77%,主要原因是:(1)公司出口业务占比15%左右,基本上都在国内采购原料,一季度国内外铝价差缩小和人民币贬值,出口业务毛利率提升;(2)公司调整高毛利率的铝合金复合材料产量,同时铝基多金属复合材料销售量增长23.3%,使得毛利率环比提升了2.3个百分点。预计全年铝合金复合材料比例将超过50%。

　　募投项目稳步推进。公司铝合金复合材料、铝基多金属复合材料主要应用于汽车热交换器、工程机械热交换器、电站空冷、高档炊具等领域,公司通过法雷奥、贝洱、马勒等汽车零部件供应商面向全球汽车市场供货。募投项目钢-不锈钢(炊具)2013年投产;铝基钢背项目预计今年上半年投产;非复合材料有部分设备有投产,预计2016年全面达产。

　　3D打印业务渐入佳境,支撑公司战略发展。公司3D打印主要的业务领域包括:3D打印机制造、打印服务和打印材料,公司未来重点发展打印服务和材料研发。公司研发团队实力雄厚,在钛铝金属间化合物、快速原型制造和热等静压等领域处于国内领先、国际先进水平,中澳轻金属联合研究中心也将为公司3D打印业务的高速发展提供有利支持。目前公司拥有三台德国EOS的3D打印设备,已经开始尝试为国内外客户提供3D打印服务,但限于市场还处于开拓期和公司产能不足,短期内难以大幅贡献业绩。公司钛合金粉制备设备已2013年9月投产,预计未来将逐步实现量产。我们认为公司3D 打印和热等静压(HIP)业务已经渐入佳境,随着国内3D打印市场的逐步成熟,公司将获得在汽车、飞机、核电和火电等行业的先发优势,逐步打开市场空间。目前公司租用国外一台热等静压设备,既满足自我需求又可以提供对外提供服务,已经有部分订单,我们预计今年3D业务将会逐步开始贡献收益。

　　结论:公司在金属激光烧结领域布局逐步完善,依靠领先的技术和市场优势,未来有望成为3D细分市场的龙头。在传统业务领域公司与德国Wickeder展开竞争,随着募投项目逐步建成达产,未来1-2 年公司产能瓶颈有望得以缓解,并带动公司复合材料业务收入大幅增长。我们预计公司2014-2016年EPS分别为:0.61、0.87元和1.21元,对应动态PE分别为40、28和20倍,维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:项目进展不达预期,下游客户变动带来的风险等。 责任编辑：zdsh