广西将投巨资建污水污泥处理设施 八股狂飙在即

　　万邦达:“增持”评级

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：韦玮 日期：2014-06-16

　　核心推荐理由:

　　虽然并购昊天节能市场有不同理解,但是我们更看重公司逐步明晰通过并购实现快速发展的思路。随着社会对环保节能领域的逐步重视,我国巨大的节能环保行业空间已经打开,单纯依赖内生滚动发展很难适应这一趋势,因此并购是国内外环保企业做大做强的必经途径。

　　2010年公司上市至今没有重大并购,几乎一直保持内生性滚动发展的状态,而5月14日,公司公告并购昊天节能开启了并购壮大的道路。虽然并购昊天节能市场理解有差异,但是公司确立并购做大做强的思路更值得肯定。因为2013年末,公司货币资金11.5亿,公司完全具备持续收购能力,如果配合持续并购的思路,一个强大的环保公司值得期待。

　　公司未来盈利持续增长的确定性更强。2011年、2012年和2013年,公司实现归属母公司净利润0.76亿元,0.99亿元和1.41亿元,同比增长22.58%,30.26%和42.42%,根据收购昊天节能的备考盈利预测表,如果昊天节能全年并表,则公司2014年归属母公司净利润2.04亿,同比增长44.57%。由于公司打开了并购发展的思路,那么未来公司的盈利增长将由并购利润和工程利润共同承担,盈利增长的确定性反而更高。

　　投资评级:由于并购昊天节能的交易还需要股东大会和证监会的审核通过,因此昊天节能并表时间无法确定,我们暂不考虑此次收购对公司盈利的影响,维持前期2014-2016年EPS为0.81元、0.90元和1.00元的盈利预测。我们认为此项收购对公司盈利影响正面,而且开启公司未来资产并购的序幕,以及我们对公司未来新签订单保持乐观态度,因此继续维持公司“增持”评级。

　　风险提示:并购整合不及预期;项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;管理层出现剧烈变动。 责任编辑：暗白