燃料智能化市场蕴藏100亿商机 2股欲强势上攻

　　国金证券

　　远光软件  （002063 股吧,行情,资讯,主力买卖）：新业务逐渐进入成长期

　　今日远光软件发布2013 年度报告。收入增速19.16%，净利润增速18.39%。由于此前公司已经发布业绩快报，所以年报重要数据已充分被市场预期。但具体数据仍有不少亮点。

　　经营分析：软件业务收入增速超过20%，各项业务毛利率均有提升：虽然公司营业收入增速为19.16%，但是考虑到系统集成业务的下滑贡献，公司的主要软件收入增速约为22%左右，基本维持在过去数年的平均增速上，长期成长性仍然保持。

　　熟客业务模式带来销售费用率持续下降：与我们预期匹配，公司的销售费用率逐年下降。虽然公司2013 年在发电侧开拓新的业务市场，但是费用率仍比2012 年略有下降，足以证明公司的熟客销售模式可以带来真正的盈利。

　　管理费用率上升源自公司对新产品的研发投入：净利润增速略低于软件收入增长，主要是因为费用率出现了明显上升。这源自于公司对发电侧以及非电力行业等软件系统的投入。这将为公司2014-2015 年的增长打下基础。

　　预计2014 年发电侧如燃料管控、基建内控等系统将进入成长期。远光是软件行业最具蓝筹属性的公司，市场一直担心其成长的天花板问题。自2013 年下半年以来，远光频频在发电侧发力。燃料智能管控和基建内控是很可能爆发的两个细分行业。

　　2013 年底，远光设立合资子公司远光共创以来，频获燃料智能管控订单。国电集团内部试点电厂数量逐渐增多。若发电侧燃料智能管控全面启动，未来数年的总投资额在百亿级别，远光处于领军地位。因此我们预期2014年远光的新业务进入正式的成长期。

　　投资建议：我们预计远光14-16 年EPS 为0.98 元、1.31 元和1.77 元，给予27.44 元目标价，相当于28×2014EPS 估值。维持对公司的“买入”评级。 责任编辑：暗白