信息安全国产化再加速 5股坐上政策火箭

　　卫士通:独特可控的加密技术龙头重回快速成长通道

　　卫士通 002268

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,康健 撰写日期：2014-07-02

　　国家对信息安全的高度重视,加密产品不受国外控制

　　公司的加密设备属于商用密码产品的范畴,为了维护国家的主权和信息安全,密码产品在各国都受到严格控制。各国在大力发展自己密码技术的同时都不同程度地限制出口高强度密码技术,限制使用他国的密码技术。

　　安全手机大爆发,电力行业有望持续获得增长

　　安全手机最根本解决的是涉密敏感的党政军人员、涉及商业机密的企业人员的通信安全问题,公司通过收购三零瑞通进入移动互联网安全,安全手机业务面临良好发展机遇;电力行业作为公司传统优势行业之一,公司不断精耕细作、2013年电力行业合同额首次实现破亿。

　　背靠中电科集团,打造信息安全行业完整产业链

　　公司拥有六大类产品体系、近20个产品族类、100余个产品/系统,是国内最大信息安全产品提供商之一。2013年,公司通过重大资产重组,收购三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家信息安全企业,形成从芯片到模块、从单机到系统的信息安全完整产业链。在国资改革和涉密涉军国企重组背景下,公司预计将承担起三零所及相关兄弟单位资产重组的重要平台作用。

　　涉密集成安全保密产品业务全面恢复,业绩重回快速增长轨道

　　2011年之前公司主营保持高速增长,05-11年营收CAGR达28.19%,净利润CAGR达23.64%。2012年11月因国家暂停部分安全保密产品的研发和生产,公司涉密集成业务受到很大影响,导致2012年业绩大幅下滑;2013年11月相关业务全面恢复,预计从2014年开始将在业绩中体现。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.70、0.96、1.32元,对应市盈率为53、39、28,市值明显低于启明星辰和绿盟科技。给予“买入”评级。

　　风险提示

　　安全手机产品的爆发点仍有一定不确定性,在年内出现超预期的可能性有限;资产注入预期不确定性较大;防火墙等新产品面临较大竞争压力。 责任编辑：zdsh