房地产行业：房价全国性调整趋势确立

　　核心要点：

　　楼市概况：成交恶化，房价全国性调整趋势基本确立

　　6月份，我们跟踪的40个城市新建商品住宅月度成交20.7万套，同比下降20.8%，环比下降12.32%，成交明显回落。今年1-6月份累计成交128.7万套，同比下降17.72%。截止6月末，13大城市存货为112万套，同比增长23.6%，绝对数额持续攀升至近两年的最高位。以半年度的平均销售值来衡量去化周期的话，去化周期由13年4月的7.8个月一路攀升至14年6月的14.0个月。6月份百城住宅平均价格10923元/平方米，环比下跌0.5%，降幅扩大，进一步确认了房价下调的趋势。百城中，环比上涨城市29个，环比下跌城市71个，比上月增加9个；分区域来看，一二三线、长三角、珠三角等大部分城市均开始下调，房价全国性下跌趋势已基本确立。

　　行业政策：中央贯彻市场化，以地方主导放松调控趋势渐明朗

　　6月份住建部冯俊在国务院新闻发布会上表态，他认为当前房地产市场调整为正常调整，政策基调仍是支持首套住房，抑制投资投机需求，以及分类调控。救市政策上，中央贯彻市场化思路，没有出台政策，仅银监会表态支持首套住房需求，但并无具体政策。地方层面上，北京、广州等多地出台以公积金调整为主的多种救市政策，其中，呼和浩特公开发文取消限购。从中央和各地的态度和政策思路上看，我们认为，房地产调控政策思路已基本明朗，下半年中央不太可能出台政策刺激房地产市场，地方各类救市政策将陆续出台，但大规模公开取消限购可能性不大。

　　股价表现：6月份地产板块表现略弱于沪深300

　　6月份，房地产板块指数收益率-0.3%，沪深300指数收益率0.4%，板块表现略弱于沪深300。个股方面，卧龙地产、金地集团、苏宁环球、苏州高新表现在前列，南国置业、金融街、凤凰股份、荣盛发展等表现较差。

　　投资建议：谨慎推荐

　　我们对房地产板块的投资建议为谨慎推荐，主要理由为：(1)宏观：经济仍在缓慢出清，在震荡中寻底，楼市难以独善其身。(2)楼市：已进入下行周期，价格调整趋势确立。(3)政策：思路基本明朗，地方各类救市陆续出台。(4)估值：目前主流地产公司的估值水平在5至8倍的PE和1倍左右的PB，估值水平较低。

　　(银河证券) 责任编辑：zdsh