我国卫星技术取得突破 应用速度有望加快(附股)

　　振芯科技：受益北斗下半年迎来机遇

　　研究机构：安信证券日期：2014-06-10

　　振芯科技是国内北斗领域领先企业。振芯科技多年以来致力于北斗导航的核心元器件及终端的研发，目前已经具备“元器件-终端-系统”的整体解决方案供应能力，拥有北斗分理级和终端级的民用运营服务资质，也是国家重点支持的北斗系列终端产业化基地，自主研发的40多种北斗卫星导航应用终端已广泛应用于国防、地质、电力、交通运输、公共安全、通信、水利、林业等专业应用领域。

　　北斗之外也有看点。公司在视频监控领域也有布局，投资设立国翼电子从事平安城市、智慧城市、智能交通等视频安防监控业务以及光电技术产品的研制和销售，顺利推进成都天网高清改造及运行项目。

　　多业务布局，但北斗潜力最大，坚定看好。公司子公司国星通信1999年就开始从事北斗卫星导航终端的研发，被中国人民解放军总装备部及国家国防科技工业局授予“北斗二号卫星工程建设突出贡献集体”荣誉称号，在历次的技术评比中都是名列前茅。2013年年底正是国星通信获得了总计达3.2亿元的订单，虽然一季度确认不多，预计今年全年仍会对业绩有较大贡献，同时从产业链调研的情况来看，今年仍有招标机遇，振芯科技作为龙头仍有看点。

　　投资建议：自上而下看北斗行业，景气度之高应该会是比较少见的，我们14年下半年强烈看好北斗行业的投资机遇；自下而上我们建议抓龙头，振芯科技在射频、基带、系统及运营都有较强实力，有望在军用、行业多领域多点开花。预计2014年、2015年和2016年的净利润增速分别为831.0%、50.0%和49.0%，对应EPS分别为0.40元、0.60元和0.90元，目标价27元，首次覆盖给予“买入-B”的投资评级。

　　风险提示：招标低于预期的风险；市场竞争趋于激烈的风险

　　华力创通：股权激励合理，业绩迎来拐点

　　研究机构：中信建投日期：2014-06-28

　　事件

　　公司公告股权激励计划

　　6月23号晚，公司公布限制性股票激励计划，激励计划涉及股票数量为600万股，占到公司股本总额26800万股的2.239%，授予的限制性股票价格为10.05元。有效期为四年，考核条件为1)锁定期2014年净利润不低于最近三个会计年度的平均水平且不为负；2)2014年-2016年公司净利润不低于2100万、2415万、2777万。

　　简评

　　解锁条件合理

　　我们认为公司股票激励计划对于净利润的考核目标较容易实现，能够有效激发管理团队的积极性，提高公司经营效率，降低代理人成本。本次股权激励总的摊销费用为1587万元，其中2014、2015、2016、2017年的摊销额分别为427、763、296、92万元，限制性股票费用的摊销对有效期内各年的净利润有所影响，但是程度较小。

　　转型北斗，布局完整

　　从业务占比来看，最近三年来公司北斗相关业务占比不断提高，2010、2011、2012、2013年的公司北斗业务收入分别为1772、2526、4248、7228万元，一年一个新台阶，北斗占总体业务的比例已经超过20%，预计未来占比会进一步提升。从业务布局来看，公司加大北斗领域研发投入，提高相关研发人员数量，完成了北斗领域较为全面的布局，包括北斗导航模拟器、北斗/GPS兼容芯片、北斗导航终端、导航天线，硅微陀螺仪等。公司在北斗领域辛勤耕耘，预计未来公司将成为北斗领域的领军企业之一。

　　民用大斩获，军用大潜力

　　去年11月，公司公布了与广东好帮手签订的关于北斗导航芯片订购的1.82亿元合同订单，这是上市公司在北斗民用领域获得的最大单体项目，说明公司在北斗导航民用领域已经走在了市场的前列，同时也说明公司的北斗芯片和相关技术已经获得了市场的认可，未来公司不排除和更多民用企业进行合作。军用领域，公司在2005年已拥有军工生产资质，是国内少数几家武器装备承制单位，公司在军用北斗芯片领域已有技术储备和相关研发进展。考虑到IT国产化，未来军用领域将是北斗芯片的刚需采用方。今年军方订单将迎来释放节点，公司凭借多年在军方领域的耕耘，相信会用相应斩获。

　　盈利预测与投资建议

　　公司今年北斗业绩将进一步明显提升，将对整体业绩起到明显提升作用，管理费用预计不会出现去年大幅增长情况，预计14、15年EPS分别为0.17元、0.45元，维持“增持”评级。 责任编辑：zdsh