新能源车将免购置税 九家公司业绩受激励

　　卧龙电气:乘电动汽车行业景气之东风

　　卧龙电气 600580

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：谷琦彬,刘骁,刘俊廷 撰写日期：2014-06-24

　　本报告导读:

　　我们认为在行业高景气下公司电动汽车业务将发力,估算2014年电动汽车电机供货量或将大幅增长至8000万-1亿元,未来发展空间广阔,上调目标价至10.34元。

　　投资要点:

　　维持“增持”评级:维持2014-16年0.47/0.60/0.77元的EPS预测,我们判断2014年起电动汽车业务有望大幅超越市场预期,同时创新激励方案将提升管理层经营动力,上调目标价至10.34元(原为9.40元),对应2014年22倍PE。未来催化剂或包括:1)电动汽车业务增速超市场预期;2)在集成化趋势下,或进一步完善电机电控产业链;3)高效节能电机与分布式光伏发展速度有望超市场预期。

　　电动汽车行业将迎来快速发展。我们认为在政策大力支持下,电动汽车政府公共采购将在2014-2015年率先爆发,而配套的充换电设施的铺量建设也将为产业发展打破基础设施的瓶颈。各大城市提出了较高的电动汽车推广目标,国产厂商也推出了具备竞争力的车型,我们认为电动汽车行业的春天已经来临。

　　公司布局已久,电动汽车业务或迎腾飞。公司着力打造“电池-电机-电控”电动汽车动力总成全产业链多年,凭借电机领域长年丰富的技术积累,公司在电动汽车电机已率先取得突破。在行业爆发的高景气背景下,我们看好公司抓住机遇大力拓展客户,估算2014年公司电动汽车电机供货量或有望大幅增长至约8000万~1亿元(2013年仅约不足2000万元),未来发展空间广阔。

　　聚焦做强电机+电控主业。在去多元化的思路指导下,我们看好公司抓住收购欧洲排名前三的ATB的机遇进行战略聚焦,重新做强电机+电控的主业,打造世界一流电机系统集成商。

　　风险提示:电动汽车行业发展慢于预期,电控系统拓展慢于预期。 责任编辑：zdsh