锂电池国家专利密集获批 六股显现赚钱效应

　　中国海诚:整体业绩符合预期总包订单持续发力

　　中国海诚 002116

　　研究机构：海通证券 分析师：赵健,张显宁 撰写日期：2014-04-30

　　事项:

　　中国海诚公告2013年年报和2014年1季报业绩,2013年,公司实现营业收入57.58亿元,同比增长10.08%;实现归属母公司股东的净利润1.59亿元,同比增长32.26%;摊薄后基本每股收益0.77元。2013年度,公司完成新签订单81.42亿元,同比增长35.11%。公司2013年利润分派预案为:以2013年12月31日公司总股本2.05亿股为基数,每10股派发现金红利2.7元(含税),共计派发现金红利5540.4万元,每10股派送红股1股(含税),共计派送股票红利2052万股,同时,以2013年12月31日公司总股本2.05亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增4股,合计转增股本8208万股,利润分配及资本公积金转增实施后公司总股本将增加至3.078亿股。2014年1季度公司实现收入13.05亿元,同比减少2.56%,实现归属净利润4171.94万元,同比增加39.18%,扣非净利润同增22.11%,稀释每股收益0.2元。上半年公司预计归属净利润同增10%-40%。

　　简要评述:

　　1.13年净利润增长,现金流大幅提升,14年1季度净利润受非经项目影响较大,收现比同比提升,现金流好转。公司2013年全年收入同增10.08%,归属净利润同增32.26%。14年1季度在收入负增长的情况下归属净利润同增39.18%,主要受转让轻亚机电股权产生投资收益以及应收账款减少造成的资产减值准备减少造成,经我们测算,扣除非经损益及投资收益影响,净利润增速7.37%。2013年经营现金流3.96亿,同比大增650%,收现比为99.34%,同比略增2.07%。而2014年1季度收现比同增22.09%,为97.01%;经营现金流-4101万元,比去年同期-1.36亿大幅好转。

　　2.总包与设计业务平稳增长,咨询业务大幅增长但毛利率下降明显。公司13年工程总包业务营业收入43.94亿元,同比增长8.89%;设计业务实现营业收入9.69亿元,同比小幅增长5.27%。全年总包与设计业务毛利率分别降低0.83%和0.26%;咨询业务实现收入2.68亿,同比增加77%,毛利率降低5.87%,为15.68%;监理业务营收负增长,毛利率提升8.18%,但占比下降。从业务结构来看,总包业务占比趋于稳定,按照目前的订单状况,预计总包业务的比例会继续上升,公司向总包服务商的转型还将进一步深化,对于随之而来的利润承压,总裁严晓俭在14年总经理工作会议上强调“提高总包项目盈利能力”,同时公司作为大型国企管理效率仍有提升空间,13年管理费用率下降显示了公司在这方面的努力。

　　3.13年全年毛利率小幅增加,全年费用率略微下降,1季度费用率同比增加。公司13年毛利率降低0.52%,为9.16%,仍然是由于总包项目占比的增长,但是可以看到毛利率下滑趋势放缓,归属净利率为2.77%,同增0.46个百分点;销售费用率为0.24%,同比基本持平,管理费用率为4.05%,同降0.29%;财务费用率小幅增加。14年1季度费用率同比小幅增加,其中管理费用率增加0.18个百分点。受非经项目影响,归属净利率仍同比提升0.96%。

　　4.布局环保等新兴产业,外延扩张可期待。年报提到除了巩固传统强势下游领域,公司将积极拓展医药、环保等新兴领域,寻找新的增长点;公司与新西兰郎泽合作并参与设计的钢厂废气制乙醇项目产业化前景值得期待,公司有望深入参与,由设计逐渐转为总包;14年总经理工作会议将“积极推进兼并收购,做好调研分析,争取有所突破”作为一项具体工作要点提出,预计公司在新兴领域的扩张有望通过并购方式推进。

　　5.盈利预测及估值。公司13年总包订单增速加快,业绩增长确定性提升,14年1季度23亿订单中9亿来自越南理文集团总包项目,后续订单增长是否能够持续还需拭目以待;股权激励行权条件具有一定挑战,管理层持续释放业绩值得期待。我们预计2014-2015年的每股收益分别为1.0和1.23元,给予14年20-25倍PE,合理价值区间20-25元,维持“买入”投资评级。

　　6.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。 责任编辑：风铃