金刚石产业链前景向好 龙头股可逢低抢入

　　我国在页岩气钻探方面的技术正在不断刷新记录，金刚石产业链前景向好。

　　据上证报报道，中石油旗下的长宁H2-7井完钻周期大幅缩短至48.83天，单井平均钻井周期缩短近20天。钻井大幅提速缘于钻井模板日趋成熟， 显示出我国钻头技术优势愈发明显，金刚石钻头需求有望激增。

　　此前，我国第一口页岩气水平井威201-H1井完钻用时长达133天。从原先的133天到目前的48.83天，钻井周期的不断缩短折射出国内页岩气在钻井技术领域日趋成熟，而不断完善的钻井模板起到了关键作用。川庆钻探通过多次试验和总结，确定使用旋转定向系统来节省钻井定向时间，并且确定了“PDC钻头(聚晶金刚石复合片)+弯螺杆+旋转导向”的钻具组合，创造出钻机月速2764.13米/台月的最快页岩气钻井纪录。

　　四川长宁-威远区块是中石油页岩气开采领域的重点地块，随着钻井模板的日趋成熟，未来有望在全系统内推广，PDC钻头需求有望大幅增加。今年以来中石油页岩气开采明显提速，目前中石油西南油气田公司已经确定了四川长宁、威远区块页岩气管输基本方案，旗下100多口新井正在快速推进中。目前长宁-威远区块有9口井投入试采，累计产气8000多万立方米，中石油西南油气田将建设20多个工作平台并开钻110多口新井，预计今年将再投产8口新井，7月底前将全部实行开钻。根据相关规划，未来中石油页岩气年产量将达到3亿立方米。

　　由于钻井模板中首选PDC钻头，因而随着国内页岩气井钻探数量的不断增加，PDC钻头以及上游PCD(聚晶金刚石)需求有望达幅提高，金刚石产业链内相关公司有望受益。PDC钻头起初只能被用于软页岩地层中，因为硬的夹层会损坏钻头。随着新技术的出现以及结构的变化，目前PDC钻头已能够用于钻硬夹层和长段的硬岩地层了。此外，通过钻头设计和齿的改进，PDC钻头的可定向性也随之提高，这进一步削弱了牙轮钻头的优势。

　　黄河旋风是国内生产超硬复合材料的龙头企业，公司有望受益超硬复合材料对传统硬质合金的替代。目前公司已具备年产能1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料，积极推进石油、天然气复合片的研发和市场推广。公司已经能够小规模生产PDC钻头，未来随着技术和市场的不断成熟，PDC钻头有望实现量产。四方达是国内生产金刚石聚晶复合材料的龙头企业，目前公司已经能够量产PDC 材料中的精品石油片和天然气复合片，具备很强的竞争实力。此外，公司今年一季度报告显示，公司利用超募资金推动聚晶金刚石复合片截齿及潜孔钻头产业化项目，未来有望向金刚石上下游拓展。

　　黄河旋风14年一季报点评：盈利能力提升，但应收款增加过快

　　研究机构：国海证券日期：2014年4月26日

　　2014年一季度平稳增长公司2014年一季度实现主营业务收入40754.48万元，同比增长9.16%；归属于上市公司股东的净利润为6121.93万元，同比增长22.94%；每股收益0.11元；经营活动产生的现金流量净额为3598.88万元，同比下降71.29%。

　　2014年一季度盈利能力有所提升公司2014年一季度的销售毛利率和销售净利率分别为34.29%和15.02%，分别较上年同期提升1.65个百分点和1.68个百分点；期间费用率为15.48%，同比下降1.37个百分点。

　　2014年一季度的营运能力有所下降，应收款增加过快公司2014年一季度的存货周转率和应收账款周转率分别为0.47和0.89(上年同期分别为0.48和1.45)，均较上年同期有所下降；应收账款为63698.46万元，同比增长127.45%，是当期营业收入的1.56倍。

　　公司对此的解释是超硬材料、金属粉末和复合材料等事业部赊销增加。分析师认为公司的生产经营和账款回收是有显著的季节性变化，但在下行的经过周期中，过于灵活的赊销政策可能增加其应收款风险，公司的应收款管理有待加强。下图1列出了公司2004年以来的应收款/营业收入的季节性变化情况。

　　给予增持的投资评级维持之前的盈利预测，即假定公司2014年完成非公开增发，增发价为5.71元，则预计2014年―2016年的净利润分别为2.59亿元、3.23亿元和4.35亿元，增幅分别为23%、25%和35%。摊薄后每股收益分别为0.37元、0.45元和0.61元，对应当前股价的市盈率分别为16.6倍、13.5倍和10倍。鉴于当前大盘的系统性风险及公司的应收款情况，分析师下调公司的投资评级至增持。

　　风险提示原材料价格波动，市场竞争加剧，宏观经济的周期性波动，以及公司相关项目进展的不确定、应收款管理的风险等，均可能对公司业绩构成不确定性影响。 责任编辑：JoJo