千亿三网融合再度提速 10股启动在即

　　吉视传媒  （601929 股吧,行情,资讯,主力买卖）:收购吉林有线、吉林无线点评:收购市网少数股权

　　优质资产,收购增厚全年业绩。收购前,吉视传媒持有吉林有线57.02%的股权,而吉林有线持有吉林无线96.23%的股权;收购完成后,吉视传媒将持有吉林有线90.91%的股权,直接及间接对吉林无线持股100%。目前,吉林有线、吉林无线拥有吉林市辖内四个城区用户,分别拥有用户数为32万和4万,并全部完成数字化改造,资产资质优良,收购市场少数股权后,将增厚2013年业绩。

　　定价合理。此次收购的权益用户合计10.99万户,合计每户成本为1149元,由于收购用户全为数字电视,从国内数字电视收购成本看,成本在1000-1200左右,因此公司收购定价是合理的。

　　增厚2013年EPS为0.013元。吉林有线、吉林无线2013年的盈利预测分别为5408万元和245万元,收购后将合计增加净利润1841万元,增厚EPS为0.013元。

　　网络深度整合,维持“谨慎推荐”评级。

　　此次收购市网少数股权意味着公司将进行网络深度整合,逐步达到子公司资产完全控制。从短期看,公司继续农网、企业网收购,利好股价;长期看,公司是最早完成省网整合的有线运营商之一,数字化和双向化改造也走在前列,迎来最好发展期。暂维持公司2012-14年EPS预测为0.24/0.28/0.30元,对应PE为30/26/24倍,维持“谨慎推荐”评级。(国信证券 陈财茂)

　　佳创视讯  （300264 股吧,行情,资讯,主力买卖）:省网项目进度放缓,市场增长潜力未改

　　受政策因素影响,三季度项目进度放缓,前三季累计收入同比下降5%,低于预期。但是,从中长期看,三网融合的市场增长潜力未改。佳创已经中标广东和山东的两个大省的省网相关项目,凸显公司实力。维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　单季度收入未达预期,中长期市场潜力未改。公司三季度收入同比下降42%,低于预期。公司的客户主要是广电运营商,招投标和投资计划的进度受到政策因素的影响,导致公司的同比数据在季度间、区域间波动较大,呈现时间的不均衡性。不过,从中长期来看,国家推动三网融合的方向明确,行业未发生重大变化,公司未来的市场成长空间未改。

　　“保二”达成,“争三”在望。根据调研了解,公司持续保有国内9个省份广电省网的老客户,今年目标是“保二争三”,即开拓两至三个新的省网客户。目前,公司已经中标广东和山东两个大省的省网相关项目,预计今年这两个省份将分别为公司贡献约3千万和约1千多万元的收入。这两个新的省网客户在未来几年内还将持续合作共同发展。此外,公司今年还有可能在另外的省份获得突破,管理层对此充满信心。

　　收购天柏,进军DBOSS(数据业务运营支撑系统)。公司收购了天地数码旗下的天柏技术公司,进入了成长发展期的数字电视DBOSS业务市场。由于天柏技术已经有河南省网相关业务合同,佳创视讯借此收购即获得2千多万元的业务合同,同时和河南省网的合作更加紧密,并有望从机顶盒软件授权中进一步获益。根据公司保守测算,天柏技术的业务今年当可贡献近500万元的收入。未来,DBOSS业务与公司的既有产品线和业务链将发挥互补效应。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:公司今年新增广东和山东两大省网客户,显示了出色的业务拓展能力,未来仍有望维持快速的市场开拓,笔者认为公司未来两三年将业务拓展到15个省的目标可以实现。管理层表示今年在税收减免方面争取更多的支持,但由于不确定性较大,财务模型未纳入这一因素。政策因素亦将对四季度的经营产生影响,笔者下调公司盈利预期,预计公司未来三年EPS0.28、0.36、0.47元。按2012年EPS给予22-25倍估值,对应估值区间6.16-7.00元,维持“审慎推荐-A”评级。如果十八大之后省网订单更为充裕,将是较好的介入时点。(招商证券 纪敏 张立聪) 责任编辑：风铃