产业资本大举入局 电视游戏概念引关注(受益股)

　　朗玛信息:并购启生信息,打造健康互联网龙头

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰,康健,惠毓伦 日期：2014-07-09

　　收购启生信息,进军健康互联网。

　　公司以6.5 亿元收购启生信息,启生信息旗下39 健康网是国内领先的健康信息化网络平台,访问量位居同类网站之首,用户规模过亿,深受医药企业类广告主青睐。

　　互联网技术变革,改变医疗健康行业服务模式。

　　2012 年,我国健康服务产业市场总规模接近6 万亿元,2020 年将达8万亿,但互联网化程度相对偏低。随移动互联网的发展,医疗领域互联网化程度不断提高,同时前沿医疗技术、大数据等IT技术的应用趋向深化,新型健康管理服务模式将随之产生。目前美国已经涌现了一批优秀健康互联网公司,出探索出多种盈利模式,例如:Epocrates、ZocDoc 等企业。国内互联网医疗健康领域初具规模的主要以39 健康网、“好大夫在线”为代表,分别探索出医疗健康广告收入、向患者收费然后与医生分成的商业模式。随着大数据等技术的应用,在线医疗健康服务或将衍生更多商业模式。

　　国内在线医疗健康广告市场增长迅速。

　　医疗健康互联网广告主要客户为制药企业及医疗机构等,其中医院是主要的广告投放客户。2013 年制药企业互联网广告投放规模达到6.3 亿元,同比增加40%。2013 年中国医院行业网络广告市场规模达64.2 亿元,同比增长65.1%。下游增长迅速,39 健康网广告为主的盈利模式可持续性强。

　　盈利预测与估值。

　　公司将充分以贵州大数据政策为依托,发力医疗健康大数据技术及应用,医疗健康服务将是成为公司重点业务方向。假设启生信息2015 年并表,预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.62、1.25、1.66 元,分别对应143 倍、70 倍、53 倍PE,考虑到公司传统电信语音增值类业务或将出现增长瓶颈,给予公司“持有”评级。

　　风险提示:协同效应不显著;健康互联网发展受制现有法律政策。

　　博瑞传播:漫游谷与梦工厂齐头并进，游戏业务有望多点开花，买入评级

　　类别：公司研究 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：余李平 日期：2014-03-14

　　调研总结

　　1).公司向新媒体转型的决心坚决，14年公司明确将重点向移动互联网跨越，将以重大项目为助手，以资本运作为手段，未来在新媒体以及传统媒体(广告业务)上的外延并购预期或将不断兑现；

　　2).公司13年业绩低于预期，主要源于传统业务存在趋势性压力，同时梦工厂表现低于预期；14年梦工厂将通过多角度发力(参考调研纪要)有望实现业绩超预期，其中重点手游产品《龙之守护》目前数据表现出色，次日留存率63.9%、三日56%，七日27.5%，目前被各大游戏平台定位为S级产品；同时博瑞天堂引进的《劲舞团3》手游和端游有望同时上线；

　　3)漫游谷游戏储备丰富，14年计划推出15款重点页游、手游产品；13年上线的《七雄Q传》和《街机群侠传》在年末月流水均接近千万级，同时公司认为其研发的另外一款腾讯比较期待的页游产品8087(代号)未来流水超过3000万才算成功；漫游谷手游产品储备丰富，涵盖动作冒险类、养成类、ARPG类产品，包括《七雄Q传》和《功夫西游》手游版均已经上线；

　　4).传统业务仍将稳健增长，小额贷款将继续挖掘客户，广告业务的布局仍将不断推进；

　　估值与投资建议:漫游谷于14年的并表将显著提高公司业绩增速，我们预计公司14-15年营收规模将达到20.2亿元和24.1亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为4.75亿元和5.96亿元，实现EPS为0.69元和0.87元，当前股价对应的PE为28.6倍和22.8倍；目前公司总市值为136亿元，按照分部估值法，公司的合理市值为161.7亿元，对应的股价为23.67元，若按照整体40X估值，目标价为27.6元，存在20%-39%上涨空间，维持公司“买入”评级；

　　股价催化剂(正面):游戏业务表现超预期；广告业务超预期外延扩张；

　　风险提示(负面):游戏流水低于预期；整合风险；传统媒体行业风险； 责任编辑：zdsh