煤炭行业:中报业绩前瞻-预计二季度业绩环比下滑5%

　　环渤海动力煤价格指数上半年同比降 11.06%，环比降 2.47%

　　我们统计了2011年以来环渤海动力煤价格指数走势，其中2011年煤价仍在高位维持，2012年下半年开始大幅下跌。2013年全年均维持在2012年最低水平以下，但四季度开始煤价又一轮小幅回升。从今年价格走势看，一季度后煤价持续下降，到现在已经跌至去年最低水平，且短期仍没有回升趋势。今年以来，环渤海动力煤价格指数从年初的610元/吨跌到7月2日的519元/吨水平，下跌91元/吨，跌幅14.9%。从均价情况看，今年上半年价格同比下降11.06%，环比下降2.47%。从重点港口5500大卡动力煤价格情况看，2014年同比跌幅均超10%，环比跌幅则在5%左右。产地煤价方面，动力煤各产地价格跌幅均超10%； 焦煤跌幅均超35%，环比跌幅在20%以上；无烟煤同比跌幅在15-20%水平，环比跌幅在7%左右。

　　前五月煤炭产量下滑 1.8%、进口量下滑 0.9%

　　2014年前5月全国煤炭产量已经同比下滑1.8%，累计销量也同比下滑0.3%。进口方面，随着国内煤价的下跌，国内外价差略有缩窄，煤炭进口量同比逐月下降。今年前五月我国煤炭进口同比下滑0.9%。进口同比下滑与今年以来国内煤价低迷有关，也与去年进口大幅增加造成的基数效应有关。在现阶段煤炭行业整体低迷的市场环境下，供给的收缩仍非常有限，这在一定程度上对整个市场供需的平衡也有不利之处。

　　预计二季度整体业绩环比一季度下滑 5%

　　从一季度情况看，今年煤炭企业除盘江股份去年年初受到矿难影响较大，今年实现正增长外，其余公司一季度净利润同比均下滑，但环比看部分公司今年一季度相比去年四季度有小幅改善。环比看1季度中国神华，净利润环比下降12.1%，永泰能源1季度业绩也较去年四季度大幅回升。我们测算煤炭企业2季度业绩环比仍将小幅下滑，幅度在5%左右，同比看业绩下跌幅度较大，超过50%。其中中国神华环比下跌16.1%，永泰能源下跌36.6%。此外兰花科创一季度计提资产减值损失的影响在二季度消失使其业绩回升。我们判断现阶段下煤价进一步下跌可能性不大，主要由于现在煤炭价格已经低于很多煤企成本价，以及夏季用煤高峰带来的季节性需求，煤价下半年有望走稳。因此2014年下半年煤炭上市公司业绩环比不会继续恶化，但回升幅度也难有指望。在选股方面，我们继续强调寻找拥有成本和资源优势、估值低、业绩较稳定的大型企业如中国神华。此外，我们从中长期角度看好转型类的煤炭公司，如“煤炭、电力、油气”全方位战略布局的永泰能源。

　　(中信建投) 责任编辑：zdsh