通信：“安全”为主线 转型与4G为辅线

　　行业题材众多

　　“安全”主线：1)国防安全：在外有周边局势紧张、内有政局革新的背景下，将是持续的大主题，继续强烈推荐北斗板块(首推海格通信，其次合众思壮)、海兰信(航海电子国产化&海防信息化)。2)信息安全－去IOEC(受益国内ICT设备国产化)：信息安全是中国经济转型的产业安全基础！继续推荐星网锐捷，核心逻辑有三点：国产化替代；K米的产品体验持续进步中，未来发展仍值得期待；其控股子公司锐捷网络占据的Wifi移动互联网入口巨大隐性变现价值。3)社会安全－集群通信专网：智慧城市、行业信息化的社会经济发展背景，与应对暴 力恐怖、贫富差距带来的社会不安定因素，均推动保障社会安全的专网将进入持续快速发展阶段，继续推荐东方通信、海能达。

　　“变革与转型”辅线：1)继续强烈推荐中国联通：半年时间看混合所有制改革进程及其带来的资产重估(按年末净资产3.80测算，目前仅0.87倍PB，15倍PE)，中长期看联通能否提升执行力、把握住宽带资源价值，通过固网/无线网络资源整合实现再一次的翻牌机会。基于政策监管、网络资源、业务转型和治理结构改革四个层面因素的考虑，以及FDD_LTE试验网牌照仅隔TDD牌照半年后即发放，我们相信中国联通在LTE时代依然具有较为有利的竞争优势。2)继续推荐鹏博士：一是围绕云、管、端规划，在宽带用户、IDC等方面的持续良好发展；二是LTE带来的流量爆发性增长，以及中移动的固网宽带短板，对具有较大实力的民营宽带运营商宽带网络资源的价值重估；三是获得虚拟运营商牌照后结合固定网络资源的协同发展。3)针对积极布局转型的“传统通信设备及服务产业链”个股：基于我们的持续跟踪及前期调研，我们重点推荐转型已迈出前期较成功步伐的宜通世纪、高新兴，关注具有较深运营商资源及全国市场渠道积累、转型宽带接入的日海通讯以及中小板/创业板极小市值标的(三元达、富春通信等)。

　　“4G”辅线：基于三大运营商的4G投资规划，2014～2015年无线网络投资将维持景气高位及较快增长，继续推荐中兴通讯及IDC相关配套设施板块(机房动力－科华恒盛/科士达/中恒电气等)、无线设备配套器件(大富科技/武汉凡谷/春兴精工)、网络维护优化(宜通世纪/世纪鼎利/三维通信等)，并尤其关注其中兼具转型预期的标的。

　　通信行业重点公司分析

　　宜通世纪：1)传统主业网络维护、优化、工程服务业务规模位居市场前列，近两年华南以外市场开拓顺利，2014～2015年预期受益4G的大规模建设，公司业务领域的综合性能力(网络维护、网络优化、网络工程，近几年持续投入网络信令数据分析研发)，受益电信改革下未来网络维护与优化市场集中度提升；2)收购四川中时代，未来结合网络大数据布局移动精准应用分发平台，同时结合宜通世纪在运营商的资源优势，四川中时代原有游戏分发业务可以进一步向游戏发行和运营领域深度介入，发展前景乐观。同时，作为运营商网络最后100米的建设维护者，拥有大量的线下社区资源，为公司利用互联网结合新的商用模式通过O2O变现，转型拓展新的业务领域，提供了很好的探索基础。我们预计2014～2015年EPS分别为0.39/0.61元。

　　金信诺：我们认为，过去在通信电缆领域的突飞猛进，成就了金信诺的第一个成长期。今后在军工电缆领域的不断扩张，不仅代表了国内电缆制造行业的最高水平，而且让公司进入第二个快速成长期，具备了良好的长期投资价值。我们估测国内每年军品高性能线缆市场的规模在40亿~50亿，尤其是复杂电子设备的大量使用，使得高性能稳相电缆的用量在大幅度增长，并且没有更好的传输手段来替代。我们认为，从技术能力、工艺水平等方面实现进口替代，只是金信诺战略版图中的第一步。通过收购凤市通信，进入连接器领域，金信诺逐步形成了提供组件、提供整体互联解决方案，创建良好的电磁兼容环境，解决军方用户单位的实际难题，从而形成了公司的差异化核心竞争力。我们预计，国内4G建设渐进高潮，金信诺在传统通信领域积累的竞争优势将为公司提供业绩快速增长的机遇。同时，高端军工线缆的不断突破，让公司的盈利能力又上台阶，估值水平得以进一步提升。■ 责任编辑：JOHN