公务用车“新能源化”时间表明确 7股井喷

　　长安汽车:从此大不同

　　长安汽车 000625

　　研究机构：国信证券 分析师：丁云波 撰写日期：2014-07-01

　　对大多数投资者而言,对长期趋势的判断固然很重要,但对短期节奏的把握也同样关键。在本篇报告中,我们不再赘述对于长安汽车成长性的看好,而是重点阐述对于公司基本面的短期判断。如果这些短期判断最终得到了验证,我们相信,市场对长安汽车长期趋势,尤其是自主业务的认知有望进一步提升。

　　大自主业务2 季度大概率迎来业绩拐点。

　　分季度来看,公司毛利率波动性较大,每年1 季度往往出现环比大幅下降的现象。参考一汽轿车每年4 季度毛利率环比下降的现象,综合长安汽车销量、产品结构以及相关报表科目分析,我们推测,导致这种现象或是汽车行业里正常的会计政策应用所致,即我们认为公司1 季度的低毛利率是合理的。

　　根据测算,我们预计2 季度公司收入环比保持平稳,而毛利率将有较为显著的回升,即使考虑可能的期间费用环比上升以及合肥长安的并表亏损,2 季度长安汽车大自主业务营业利润也将大概率扭亏。尽管可能的扭亏幅度有限,但却有助于增强市场对公司自主业务的信心,而下半年CS75 的放量则有望进一步强化这种信心。

　　长安福特2 季度有望保持预期中的平稳。

　　从长安汽车历史投资收益来看,长安铃木等合资公司的利润规模占比均较小,因此,1 季度长安汽车的投资收益应仍然主要是长安福特所贡献。综合考虑2季度长安福特的销量与产品结构环比保持稳定,我们预计其利润有望保持预期中的平稳。

　　盈利预测与投资策略:超预期或是向上趋势中的关键词。

　　预计14~15 年EPS 分别为1.76 元、2.51 元,对应PE 7.0 倍、4.9 倍。公司自主品牌经过多年的积累,已经进入收获期,接下来,公司将向资本市场展现不一样的长安。同时,趋势之所以重要,是因为它往往不断超预期,因此,对于长安汽车这种低估值高增长有题材的标的,继续买入无疑仍是上佳的选择,千亿市值可期,维持“推荐”评级。

　　风险提示宏观经济系统性风险;新产品市场表现不达预期。 责任编辑：zdsh