六利好助新能源汽车“提速” 10亿元大单狂扫7只概念股

　　长安汽车：从此大不同

　　研究机构：国信证券撰写日期：2014-07-01

　　对大多数投资者而言，对长期趋势的判断固然很重要，但对短期节奏的把握也同样关键。在本篇报告中，我们不再赘述对于长安汽车成长性的看好，而是重点阐述对于公司基本面的短期判断。如果这些短期判断最终得到了验证，我们相信，市场对长安汽车长期趋势，尤其是自主业务的认知有望进一步提升。

　　大自主业务2 季度大概率迎来业绩拐点。

　　分季度来看，公司毛利率波动性较大，每年1 季度往往出现环比大幅下降的现象。参考一汽轿车每年4 季度毛利率环比下降的现象，综合长安汽车销量、产品结构以及相关报表科目分析，我们推测，导致这种现象或是汽车行业里正常的会计政策应用所致，即我们认为公司1 季度的低毛利率是合理的。

　　根据测算，我们预计2 季度公司收入环比保持平稳，而毛利率将有较为显著的回升，即使考虑可能的期间费用环比上升以及合肥长安的并表亏损，2 季度长安汽车大自主业务营业利润也将大概率扭亏。尽管可能的扭亏幅度有限，但却有助于增强市场对公司自主业务的信心，而下半年CS75 的放量则有望进一步强化这种信心。

　　长安福特2 季度有望保持预期中的平稳。

　　从长安汽车历史投资收益来看，长安铃木等合资公司的利润规模占比均较小，因此，1 季度长安汽车的投资收益应仍然主要是长安福特所贡献。综合考虑2季度长安福特的销量与产品结构环比保持稳定，我们预计其利润有望保持预期中的平稳。

　　盈利预测与投资策略：超预期或是向上趋势中的关键词。

　　预计14~15 年EPS 分别为1.76 元、2.51 元，对应PE 7.0 倍、4.9 倍。公司自主品牌经过多年的积累，已经进入收获期，接下来，公司将向资本市场展现不一样的长安。同时，趋势之所以重要，是因为它往往不断超预期，因此，对于长安汽车这种低估值高增长有题材的标的，继续买入无疑仍是上佳的选择，千亿市值可期，维持"推荐"评级。

　　风险提示宏观经济系统性风险；新产品市场表现不达预期。 责任编辑：zdsh