申万宏源合并方案明公布 七股直逼暴富买点

　　陆家嘴:未来几年运营物业面积将大幅增长

　　陆家嘴 600663

　　研究机构：东北证券 分析师：高建 撰写日期：2014-06-13

　　报告摘要:

　　由土地批租向物业持有为主、租售并举转型;

　　在建持有项目体量巨大,未来几年运营面积和收入大幅增长;

　　销售项目提供边际利润,但该板块收益增长不具持续性;

　　借助大股东优势,有望在前滩和迪斯尼区域获得优质土地资源;

　　长期以来公司的融资成本基本都低于银行同期贷款水平,如此强大的融资能力也使得公司不惧行业调整;

　　预计未来几年公司投入运营的办公物业面积大幅提高,公司的整体毛利率水平也将稳步提升;

　　公司评估后的净资产为262 亿元,比账面值增加110 亿元,折合每股净资产人民币14.03 元,为账面净资产6.03 元的2.33 倍;

　　盈利预测:预计公司2014 年、2015 年和2016 年的每股EPS 为0.79 元、0.83 元和0.90 元;

　　投资评级:公司是一家以商业地产租赁收入为主的公司,长期来看其业绩并不具备持续大幅增长的潜力;同时考虑到公司的净资产重估值14.03 元较目前的二级市场价格16.56 元左右并没有低估;但考虑到未来3-5 年公司的租赁业务收入将会大幅增长,随着公司投入运营的物业面积大幅增长,其净资产重估值仍有提升的空间,我们给予公司增持的投资评级。