刘忠政：“高成长+困境反转”是我的标签

　　“我是自上而下的投资人，因为人的精力是有限的。好行业是孕育伟大企业的前提，所以我只研究行业就够了。”本期《红周刊》、雪球网与手机腾讯网合作的《投资人物专访》栏目的嘉宾诚盛投资刘忠政(雪球ID：陌尚阡)，其以研究行业见长，有着5年以上投资经验。他根据经济周期、行业周期和企业生命周期来决定配置和仓位取舍，只专注于投资景气度不断提升的行业理念，近三年取得了年均40%以上增长的业绩，目前他重点看好新能源汽车、环保和机器人行业。
　　在经济周期中顺势而行
　　《红周刊》：您是怎么在投资中结合三类周期进行判断的？
　　刘忠政：想做好投资，必须对三类周期的位置有一个清楚的认识，包括经济周期、产业周期和企业生命周期。经济周期决定了股票投资的整体仓位，产业周期决定了行业配置，企业的生命周期决定了估值水平。
　　《红周刊》：先来说说经济周期吧，这有什么指导意义？
　　刘忠政：宏观经济周期的变动是最重要的因素之一，它对企业营运及股价的影响很大。因此，经济周期与股价的关联性不能忽视。按照美林投资时钟，在经济复苏期要重点投资股票，过热期要重点配置大宗商品，滞胀期要多配置货币资产，衰退期则要配置债券。在观察经济周期时我一般重点观察领先指标(PMI、M1)、同步指标(GDP、工业增加值)和滞后指标(CPI、PPI、利率)。根据我多年的经验，领先指标决定股市的方向，而滞后指标决定股市的高度，领先指标好转可以加大市场的配置力度，滞后指标好转股票市场上涨进入后半场，需要降低整体仓位。
　　《红周刊》：当前中采PMI短周期反弹，您怎么看？
　　刘忠政：从长周期来看，经济还是处于经济转型的过程中，新经济还没有完全接力。短期来看，经济已经出现一些积极的因素，可以认为是在政府稳增长微刺激之下的短暂复苏，复苏的时间和强度取决于政府的刺激力度和经济转型的成效。我不对经济周期进行预测，只是根据经济周期的位置确定股票投资的仓位。
　　女怕嫁错郎，投资最怕选错行
　　——看好新能源汽车、环保、机器人
　　《红周刊》：您说过，“A股炒股票就是炒行业，找出那些好行业是制胜的关键”。
　　刘忠政：炒股票就是炒预期，股票市场永恒的规律是资金流入预期不断变好的行业，流出预期不断变差的行业，所以投资制胜的关键是在合适的时期配置未来的好行业。A股是一个散户思维主导的市场，大家对于行业内哪个公司好、哪个公司坏的判断相对较弱，产生了一个有趣的现象就是行业上涨的过程中，好公司和坏公司的涨幅差别不大。
　　比如，2013年环保板块中的碧水源、津膜科技和万邦达三家公司的走势基本一致，原因就是它们同是水处理的工程公司。同样做水处理的碧水源和做固废的桑德环境走势也几乎重合，原因是它们同属于环保板块。耗费精力去挖掘这几个公司的区别，其实并不能带来任何超额收益。
　　《红周刊》：产业周期应该是您最为看重的因素吧？
　　刘忠政：对，俗话说“男怕入错行，女怕嫁错郎”，每个行业都会经历“萌芽—成长—成熟—衰退”的过程，要根据社会发展的大趋势选出那些处于未来有远大前景，并且确定性强的行业。股价反映的是预期的变化，行业景气度提升会不断提高并强化市场的预期。据我观察，股价涨得最快的阶段是行业刚进入成长期的那几年。
　　《红周刊》：目前您配置的都是哪些行业？
　　刘忠政：我选择了新能源汽车、机器人、环保和智能电视行业。新能源汽车：要进入成长期的行业，最安全的行业配置，关注杉杉股份(电池材料龙头)、比亚迪(新能源汽车龙头)、路翔股份(小市值的锂矿公司，将变为比亚迪关联公司)和多氟多(电解液原料六氟磷酸锂龙头，动力电池开始放量)；环保：稳定成长期的碧水源(膜法水处理龙头)、格林美(城市矿山龙头，开始在锂电池材料布局)；机器人：机器人(行业龙头)、东方精工和亚威股份(跨界进入机器人行业)；智能电视：乐视网(智能电视龙头)、湘鄂情(转型进入智能电视行业)
　　现在我的股票仓位大致在80%左右，近一半是在新能源汽车领域，机器人和环保中的电子废弃物回收(城市矿山)有近30%，另外在智能电视上有一些战略仓位。
　　《红周刊》：这里面有不少玩跨界的公司，这些公司跨界进入好行业，短期内股价暴涨。
　　刘忠政：跨界进入好行业的公司短期弹性更大，这种现象的逻辑是公司的发展多了一条门路。假设原先业务的天花板是50亿市值，然后它进入了一个好行业，市值天花板可能到了100亿，股价不涨才怪。今年6月24日，东方精工和亚威股份同时进入机器人行业，市值天花板提高，股价出现了短期暴涨的机会。7月初，做包装的紫江企业用于锂电池的铝塑膜开始放量，新能源汽车行业未来大发展是确定的，其锂电池的铝塑膜同样具有巨大的发展空间，紫江企业的市值空间扩大，股价短期出现了近50%的涨幅。不过操作中，要结合跨界成功概率和成功之后的市值弹性进行测算。一般来说，产业初期竞争格局未定，老业务和新业务有一定协同性的跨界成功率较高；产业成长中后期，再跨界进入这个行业的公司不会有什么好处。
　　“高成长+困境反转”是我的标签
　　《红周刊》：您定义自己是“高成长股+困境反转股“的投资者，愿闻其详。
　　刘忠政：我投资的思路是买行业基本面变好的股票，对应两种比较大的投资机会：一种是新兴行业目前市场规模不大，但成长空间打开，未来几年内行业增速会很高。而标的公司有较强的竞争优势、管理层卓越。这种对应的是高成长股的投资机会，比如新能源汽车、环保、机器人等行业。
　　另一种是某些产业过去几年经历了一段艰难的历程，或由于重大事件，或由于政策扶持，或由于业绩出现拐点，或由于行业洗牌完毕，过剩产能淘汰不少，行业层面出现好的转机。而标的公司竞争优势不断增强，未来几年具有较好的成长性。这种对应的是困境反转股的投资机会，比如去年国家政策大力扶持的光伏产业。
　　《红周刊》：从企业生命周期来看，怎样选出预期不断变好的股票？
　　刘忠政：一般来说，成长加速和高速成长期的公司是最安全的投资，市场规模不断增长，行业维持高增速，对应股价的表现就是不断上涨。成熟期和衰退期的公司估值再低，也不能给你提供足够的安全边际。景气行业是孕育成长公司的摇篮，成熟期行业只有个别公司通过商业模式的创新才能维持几年的高增长，而这种公司的筛选难度很大。
　　投资是要做大概率的事，景气行业的公司是首选，还需要看公司的市值。几十亿市值的公司涨到百亿相对容易，几百亿市值的公司涨到千亿难度就会很大。当然，还要根据行业的市场规模和竞争格局去看。找到了景气行业的成长公司构建出投资组合之后，你的精力需要聚焦在这几个行业，行业景气度超预期加仓，行业景气度低于预期减仓，投资就是这么简单！
　　《红周刊》：就不需要看企业的“护城河”了？
　　刘忠政：好行业是孕育伟大企业的前提和核心，行业出现问题的时候，很多看似很深的“护城河”也可能会干涸，比如京东等电子商务企业对于家电连锁苏宁云商的颠覆。行业内的公司整体表现是差不多的，所以95%的精力应放在研究行业上。选行业内真正受益的而不是概念类的公司，逻辑就是行业向好它也一定会发展起来。为了做到行业波动时能拿住，还是要买行业内相对好的公司，此时你对所持股票的信心是很重要的。做股票想挣大钱就是发现机会的时候要重仓，敢于重仓的前提是你对所投资的股票要有足够的信心。
　　好行业，买入时还需要催化剂
　　《红周刊》：你怎么择时呢？
　　刘忠政：通过经济周期我们确定了股票的整体仓位，通过行业周期找出了未来的景气行业，通过企业生命周期找出了具体的股票。如何选择买入时点？买股票最好有催化剂，可以是行业层面的政策，也可以是公司层面的事件。另外，对于短期涨幅过大的股票需要控制风险。
　　以新能源汽车行业为例，此前作为战略配置也就10%的仓位。今年2月11日晚，北京市出台了大量兴建充电桩的政策，同时美股Tesla年初以来也大幅上涨，而根据当时官方表述预计后续会有一系列的政策出台。当时我发现行业基本面已经大幅改善，2月12日，我将新能源汽车的仓位提高到40%。
　　《红周刊》：您在止损时一般怎么做？
　　刘忠政：我会根据经济周期的变化做好仓位调整，短期的市场波动考虑不多。如果行业看错我会及时减掉这个行业的仓位，行业没有看错而公司看错，我会重新选择行业内更好的公司。如果说指标的话，可以重点观察行业增速，在下降可以考虑降低仓位。比如富瑞特装，去年年中中石油提价之后，LNG行业基本面有所恶化，我在80多元进行了清仓。
　　《红周刊》：分享一下失败的教训吧。
　　刘忠政：2013年，我在环保板块估值太高过度预期的时候，没有及时在该行业减仓，板块盈利出现了下降。当时碧水源的市盈率达到了60倍，环保产业的属性决定其不可能像互联网公司一样爆发式的增长，但那个估值确实已经很高了。而意识到减仓的时候，股价已经从高点下跌了近20%。教训就是板块进入稳定成长期，要根据估值的情况及时做出仓位的调整。