丝绸之路推进跨境交通建设 多只概念股或受益

　　中国南车：2014瑞银大中华研讨会快评

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　　研究机构：瑞银证券分析师：饶呈方撰写日期：2014-01-16

　　在手订单达到高峰，提高今年业绩确定性

　　我们估算截至2013年12月，公司在手订单金额达到1110亿元，其中动车组和城轨订单金额分别为620亿元(包括来自BST的215亿元)和320亿元。在手订单量达到近几年高峰，同时管理层表示2013年海外新签订单金额目标达到22亿美元以上，分别来自于阿根廷、马来西亚等国家的37个不同项目，预计2014年新签订单金额能达到25亿美元。我们认为充足的在手订单将提高今年业绩的确定性。

　　预计今年实际完成固定资产投资额或将高于当前目标

　　今年铁路工作会议公布2014年铁路固定资产投资目标为6300亿元，管理层估计其中铁路机车车辆购置投资额或将达到1200亿元，略低于2013年实际完成额，但高于去年初的计划投资额1070亿元。但是根据管理层判断，由于今年将铁路投资主体多元化的改革将进一步推进，全社会铁路固定资产投资额或将高于当前目标。

　　维修收入预计增长20%以上，毛利率将有所提升

　　我们预计今明两年维修业务将保持20%以上增速，动车组维修收入今年或将达到50亿元，由于产能利用率的提高，预计今年毛利率或将有提升。

　　估值：维持“买入”评级，目标价5.91元

　　我们维持目标价5.91元和“买入”评级，目标价基于贴现现金流估值(WACC：8.2%)。

　　中国北车：动车组价稳量升，期待铁路市场化改革

　　中国北车601299

　　研究机构：广发证券分析师：董亚光，罗立波，真怡撰写日期：2014-01-07

　　1月6日晚间，中国北车公告近期签订若干项重大合同，合计金额约372亿元，其中，子公司长客股份与中国铁路总公司(以下简称“中铁总”)相关铁路局签订了147.26亿元的动车组销售合同，子公司唐车公司中标动车组项目金额135.44亿元，其余合同包括中铁总的电力机车21.33亿元、客车9.99亿元，以及阿根廷城铁车辆、阿根廷内燃动车组、北京地铁车辆、重庆地铁车辆等。上述合同总金额相当于公司2012年营业收入的40.3%。

　　动车组的价稳量升：根据公告测算此次新签时速350公里动车组价格良好，非高寒型约为1.93亿元/列，高寒型约为2.06亿元/列。而根据前期招标，预计还将有10列高寒型时速250公里动车组合同将在后续签订。根据动车组两次招标情况，我们预测公司在2014年动车组交付量有望达到170列/330亿元，较2013年的128列/249亿元，数量和金额均增长32%左右。

　　期待铁路市场化改革：2013年，铁路完成了政企分开，但投融资改革尚未进入实施阶段。十八届三中全会强调，要发挥市场的决定性作用，而铁路恰恰是市场化程度很低、改革潜力很大的领域。我们认为，铁路始终是改革的“试金石”，建议积极关注2014年政府继续推进铁路改革的力度，一旦取得实质进展，铁路设备行业将成为改革红利的享有者。从具体措施来看，政府向铁路企业购买服务、放松价格管制等将是市场化的明确信号。

　　盈利预测和投资建议：根据分产品需求和订单情况，我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入102，063、117，897和135，723百万元，归属于母公司股东的净利润分别为4，033、4，926和5，902百万元，对应的EPS分别为0.391、0.477和0.572元。基于轨道交通行业需求旺盛，公司积极通过关键部件自制化提升利润水平，同时铁路市场化改革的潜力巨大，参考可比公司估值，我们继续给予公司“买入”投资评级，合理价值为7.16元。

　　风险提示：原材料价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响。