有色金属行业:全球央行不同步,美元牛途再获推力

　　上周,基本金属全线回调,LME铝、镍分别下跌2.4%、3.4%。上周欧、美、中央行动作频频、但迥然相异,美元牛途再获推力。美联储官员们对未来利率预测过高,市场开始担心2015下半年的加息步伐可能快于预期。欧央行则开启TLTRO,规模不及预期,但仍将有7次操作,且年底前还将实施购买ABS(甚至主权债券),全面QE的几率在增加。中国央行实施SLF类似向五大行定向降准,维持短期流动性宽松。
　　长期内基本金属仍将是慢牛行情,但中期内的预期走好、股价提升,还需要基本面数据验证,并评估产能投放的压制力度,谨慎为宜。需求不好是共识,前期上涨已经透支了较多供应收缩、流动性改善、三级火箭之类的预期,货币刺激也很难马上传导到需求走强。而且价格上涨后国内产能投放的担忧逐渐起来,股票近期已经对价格敏感性下降。
　　上周,黄金下跌1.1%,白银重挫。美联储9月议息会议继续削减QE规模150亿,预计10月将结束资产购买。另外,会议纪要维持了“联邦基准利率维持在当前目标范围内相当长时间是合适的”指引,以及通胀和就业趋缓,经济复苏不稳固等措辞。关于货币正常化还确认了1)停止证券再投资只会在首次加息之后开始;2)MBS将不会作为正常化过程的一部分出售;3)美联储并不计划保留较大的资产负债项目。但是,美联储官员们对未来利率预测过高,市场开始担心2015下半年的加息步伐可能快于预期。
　　上周,钽连续回调,钨、钼下跌。5月至今持续在10万元/吨附近盘亘,接近中小矿山的成本线。若企业收储四季度再度展开,钨价上涨空间较大,建议关注中钨高新、章源钨业、厦门钨业等标的。
　　上周,稀土价格企稳,镨钕氧化、氧化镝分别回升1.1%、1.3%。稀土价打黑活动已来开序幕,打黑活动已来开序幕,预计下半年产业、管制政策将陆续出台:第一,出口管制政策败诉落定,大集团整合迫在眉睫;第二,稀土资源税实施前务必清理非法矿源,高压打黑活动或再推行;第三,2014年度稀土收储有望在下半年落实。市场对稀土行业修复预期强烈,股票标的有望先于实体走出拐点,建议关注厦门钨业、创兴资源以及威华股份。
　　投资建议:第一,继续建议重点关注焦作万方。油气资产业绩承诺、管理层股权激励动力强劲,勘探技术具有革命性且以此进一步获取油气收入分成潜力巨大(短期内无法证伪),铝价上涨、煤炭供应收缩预期利好主业,中国稀有稀土20%股权潜在市值大。第二,关注印尼控制锡出口,锡价正在企稳。第三,工业金属方面,仍关注供应收缩品种,铝、镍、锌。1)铝:铝价的短期大幅波动使得国内电解铝复产决策难以做出,前期复产规模不大,也主要是借助政府补贴,供应压力不大。2)镍:由于前期菲律宾禁矿预期减弱打压信心,基本面数据不好,价格再次快速上冲难以实现,反弹力度可能略弱。但供应收缩大逻辑不变,10月以后菲律宾进口量下降、需求恢复加速去库存,镍价走好是时间问题。第四,个股方面,建议重点关注南山铝业、精诚铜业、银泰资源、中钨高新、宜安科技和众和股份。
　　风险提示:1)全球经济复苏放缓,有色金属需求低迷;2)QE削减加速。