农林牧渔行业：建议再度布局养殖股

　　能繁母猪持续低位,长期猪价回暖有基础。
　　自2013 年底以来,能繁母猪存栏开始下降。继2014 年7 月能繁母猪存栏降至4538 万头,低于上一轮周期最低点4580 万头后,养殖户主动的去产能行为仍在持续,截止2014 年9 月这一数字已降至4479 万头,养殖信心较为低迷。
　　尽管自2014 年7 月底以来,头均自繁自养生猪已开始盈利,但仔猪始终未能摆脱亏损,这将持续影响养殖户对能繁母猪的补栏意愿。考虑能繁母猪补栏意愿低迷,判断其低存栏的状态有望延续到1Q15,这为2015 年猪价的持续回暖提供了基础。
　　3Q 仔猪补栏消极,中期猪价存支撑。
　　三季度是传统的仔猪补栏旺季。以仔猪利润率为参考, 3Q13 在补栏旺季拉动下,仔猪利润率出现了快速增长。而再看3Q14 的仔猪利润率,则表现相对平淡。这表明,在相对较低的能繁母猪存栏及养殖信心的影响下,3Q14年的仔猪补栏行为显得相对消极。
　　按照4 个月的育成周期计算,3Q14 消极的仔猪补栏将影响14 年11 月至15 年1 月左右的肥猪供应,这为未来三个月的猪价提供了支撑。
　　肥猪低存栏叠加需求旺季,11 月起猪价重拾增长概率大。
　　低迷的养殖信心同样体现在生猪存栏量上。截止2014 年9 月,国内生猪存栏量约4.4 亿头,较去年同期下降6%。同时,据我们草根调研了解,当前生猪存栏中,100kg 左右的肥猪存栏占比相对较低。
　　2014 年9 月以来,北方口蹄疫等疫病发病较多。疫病影响下,出现了一定的肥猪提前出栏情况,这使得本来低存栏的肥猪进一步减少。
　　另一方面,当前已进入春节前的猪肉消费旺季,春节前腌腊的消费习惯将推动市场对肥猪的消费需求增长。考虑今年需求旺季来临的同时,肥猪存栏较低,故11 月猪价重拾增长的概率较大。
　　建议再度布局养殖股
　　参考主要上市公司的业绩预告,3Q14 畜禽养殖公司单季业绩基本全面实现转正。考虑从长、中、短周期来看猪价均存在上涨支撑,相关公司将随猪价回暖而进入持续盈利期。在经历了9~10 月的调整期后,养殖股的投资机会有望随11 月猪价重拾上涨而再度开启,当前养殖股又到布局时,建议关注圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、益生股份等。
　　风险提示:消费需求不振、猪价涨幅低于预期等。