频频“联姻”泛军工主题隐藏暴利密码

　　众所周知，军工板块是此轮经济改革释放红利最大的受益者之一，未来十年军工股将迎来黄金增长期。在军工资产注入愈演愈烈的大潮中，除大股东注入资产模式外，借壳成为军工资产上市新思路，并渐有星火燎原之势，与军工“联姻”的上市公司股价更是井喷飙涨，上演新一轮“牛股”传奇。
　　年底将至，回顾2014年中国股市，A股走出了一波结构性牛市行情。在此轮行情之中，军工板块无疑是最“牛”板块之一。军工板块作为本轮经济改革最受益的行业之一，其个股“身价”自然水涨船高。但不可否认的是，部分存在明确重组前景的军工股已经出现了股价长期虚高的困局。值得注意的是，自2014年下半年以来，军工资产证券化体外寻“壳”成为新趋势，“民转军”的上市公司股价坐升火箭之势，成为新的“牛股”集中营。
　　目前，我国军工行业的证券化率只有20%，整个国防工业仍有超过80%的资产未实现上市，这成为资产注入的预期所在。在此轮改革中，十大军工集团围绕旗下上市公司展开了大量的资产重组行为，军工资产上市进程明显加快。平安证券认为，军工资产在完成股份制改造后应当尽可能地实现由资产向资本的转型，通过证券化获得造血能力，这吹响了未来军工集团改制重组、资产注入的进军号，下一步重组主要集中在核心总装军品上市和军工科研院所改制上市两个领域。
　　从以往看，军工重组的路径比较清晰，基本为大股东注入资产的模式，但是较为明确的重组前景导致股价长期虚高不下，停牌前后重组标的市值增长空间不够大，压制了军工股持续上涨的空间。
　　事实上，今年以来军工股虽然整体表现强劲，但自10月份以来已经出现疲态，前期走势强劲的个股纷纷大比例回调。从军工板块整体估值水平上看，目前78倍的水平已经处于近三年来的最高水平，且相对于沪深300的估值比也达到9倍，同样为近三年的最高水平。虽然基金共计重仓了19只国防军工股，未来不会出现大面积抛售行为，但回调压力骤增已成为机构共识。
　　“民转军”并购渐成主旋律
　　11月1日，广船国际、四川长虹、蓝盾股份三家上市公司齐发收购军工资产公告，这一重磅炸弹让具有军工背景的上市公司再度成为关注焦点。
　　记者经过梳理发现，2014年军工板块共计发生11起并购重组，除了传统的增发收购集团资产的方式外，“民转军”类并购比例在逐步增大。
　　11月1日，广船国际拟45亿元收购中船集团旗下黄埔文冲船厂，注入大股东军工舰船制造这一核心军工资产。该标的是华南地区军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地，也是目前中国疏浚工程船和支线集装箱船最大最强生产基地。广船国际表示，此次收购核心军工资产黄埔文冲，将进一步提升公司军船建造实力，做到对除大型水面舰艇以外的军舰和军辅船的全覆盖。
　　11月1日，老牌家电企业——四川长虹发布公告，拟定增募集不超过40亿元用于整合大股东长虹集团旗下军工资产，收购零八一集团100%股权，引发市场高度关注。资料显示，零八一集团是产业链条最为完整的近程防空骨干企业之一和军工电子核心能力建设重点单位，此次并购后，四川长虹将借助零八一集团正式进入军工产业。
　　同日，蓝盾股份发布公告，拟3.9亿元“联姻”华炜科技，拓展航天军工领域。华炜科技作为国内电磁安防领域领先企业，在军工、航空航天、轨道交通、通信等专业特种领域内具有成熟的电磁安防整体解决方案。蓝盾股份此次与华炜科技的联姻，不仅丰富了蓝盾股份信息安全产品线，还可以借助此次收购切入军工、航空航天、轨道交通、通信领域的信息安全市场，迅速打开公司产品的市场空间。
　　更为特殊的是，闽福发A直接从民营控股变身为国有军工控股。9月20日，公司发布公告称拟定增募资近20亿元收购南京长峰100%股权，由一个发电设备企业变身以通信、电磁安防及射频仿真模拟为主业的军工信息化平台型企业，公司实际控制人也将变更为中国航天科工集团。
　　此外，南通科技也曾于9月中旬发布重组预案，拟通过股权划转、定增收购等一系列交易，购买中航复材、优材京航和优材百慕的100%股权，实际控制人将由南通国资变更为中航工业，南通科技将成为中航工业体系内专业从事航空新材料业务、数控机床及航空专用装备业务的资本运作和产业整合平台。
　　尤为注意的是，作为资产注入的下一步动作，中船重工旗下28家科研院所已经完成了“一所两制”改革，10月份开始设立4家科技产业控股公司作为这批科研院所上市的载体，再一次开创军工院所改制的先河。
　　种种迹象显示，资产注入预期短期内仍然是军工板块投资的主要逻辑。此前，由于资产注入预期的存在，军工股的估值大幅升高，提高了大股东的成本，该类股已经成为市场弃儿。而从闽福发和南通科技的借壳案例来看，军工集团大在现有上市公司之外寻找新的上市平台渐成新趋势。
　　三条主线潜伏牛股集中营
　　专家分析称，由于体制原因的存在，军工行业里面存在着部分质地不佳的上市公司。十八大以后，中国重工、成飞集成这两个重要的并购重组方案通过，标志着核心的军工资产上市的制度障碍已经被清除，明后两年将是军工板块注资年、并购年，军工股未来仍将出现波澜壮阔的大行情。投资者不妨从以下三条主线重点关注：
　　一是集团资产整合：投资者可以重点关注拥有较多非科研院所类资产的母公司或集团，如兵器工业集团的北方创业、光电股份；中航工业集团下的中航机电；航天科技集团下的航天电子以及航天科工集团下的航天电器、航天晨光。
　　二是事业单位改制：从政策和事件刺激两方面叠加因素考虑，可关注受益空间较大的如中电科集团、航天两大集团下属上市公司；从集团层面动向上看，中船重工、中航工业集团下属上市公司资本运作走在军工集团前列，未来将面临更多资产并购机会。值得注意的是，事业单位改制具有政策推进的不确定性、具体整合方案的诸多不确定性，股价表现波动性相对较大，投资者需谨慎对待。
　　三是激励机制改革：中航工业集团、中船重工集团、中国电子等军工集团资产证券化率相对较高，关注中航工业集团基本完成板块整合的业务公司，如中航飞机、中航光电、中航重机、哈飞股份、航空动力等未来的整合机会。