药品价格酝酿史上最大改革 八股将成赚钱机器

　　编者按：药品价格制定机制正在酝酿史上最大规模的改革。11月25日至26日召开的第二十六届中国医药产业发展高峰论坛上，中国医药企业管理协会会长于明德向记者透露，对药品价格进行改革是相关政府部门的重点工作，总体改革思路是未来的药品价格更加由市场机制来决定，政府降低对药品价格的行政管制，该政策的出台不会太久。其中一项内容就是放开最高零售限价。并且，其他的药品价格的制度也会尽快出台。原发改委价格司相关人士向上证报透露，本轮药品价格改革，取消政府定价已成定局。政府定价效果不尽如人意，不能及时反映和引导市场需求，取消政府定价的条件基本具备。在此态势下，广东一品红药业公司副总经理杨女士指出，中国的创新药品、独家品种将获得市场认同，化学仿制药的价格战则会更加激烈，进入微利局面。除了血液制品、一类精麻药等五类品种率先改革外，能从药品价格改革中获得重大政策利好的当属创新型中药上市公司。2014年初，发改委主导的中成药降价事宜一直在紧锣密鼓地筹备中。去年10月，国家发改委药品评审中心开始启动中成药调价的调查，紧接着召开中成药成本审核企业沟通会、中成药价格医保专家评审会等。但据上证报调查，中药材等原材料的价格最近5年内都处于历史高位，中药企业的各项成本不断增加，如果终端价格再降，企业可能无法保证正常生产及供应。值得关注的是，与会人士向上证报透露，从目前情况来看，今年中药降价的可能性很渺茫。据券商医药研究员分析，相比竞争更激烈的化药市场，拥有独家、创新品种的中药企业有望从价格新政中获得新的发展机遇。

　　以岭药业:基层渠道延伸,大品种的渠道下沉空间大

　　以岭药业 002603

　　研究机构：渤海证券 分析师：王雯 撰写日期：2014-11-17

　　产品梯队稳健增长,渠道下沉空间较大.

　　公司前3 季度收入增长超过20%,各梯队产品稳健增长。渠道方面,公司从2011 年开始加强了基层及社区医疗机构市场的布局,目前渠道已基本覆盖全国90%以上的县级地区,下一步将深挖这些覆盖力度和深度仍显不够的市场。

　　目前基层销售队伍(含编外)已达2500 人左右。公司将紧抓3 大主力品种全部入选基药的机遇,大力开展基层和社区市场渠道延伸。目前最大品种通心络是所有品种中渠道覆盖最广的品种,但基层带来的收入占比仅20%左右。

　　这与公司一直都坚持在高端医院做专业学术推广,再自上而下带动在整个医疗终端推广放量策略有关。另外公司包括3 大主力品种在内的共6 个品种均已入国家医保目录,部分二线品种入基药增补,利于公司销售终端的下移。

　　上市产品的循证研究实验助推销售发力.

　　公司创立了“理论-科研-新药-生产-营销”五位一体的运营模式,建立起以络病理论创新为指导的新药研发创新体系,目前有5 项上市产品再评价的循证研究正在进行中,涉及主打产品通心络、参松养心以及二三线品种养正消积和津力达。这些循证试验结果将给公司学术推广营销提供了有力的支持。

　　其中预计明年3 月发布结果的通心络干预颈动脉斑块的发生发展的循证研究有助于将产品目标科室从心内科拓展到脑内科。另外用于治疗糖尿病周围神经病变的周络通胶囊和用于治疗糖尿病眼底病变的芪黄明目胶囊目前均已申报生产,与津力达一起拓展了公司糖尿病领域产品线。

　　投资建议.

　　我们认为公司三大主力基药独家品种通心络、参松养心和连花清瘟的渠道下沉空间较大,目前这3 大品种均突破5 亿规模但未到10 亿。一方面公司基层渠道布局正在加强,队伍已初具规模;另一方面参松养心和连花清瘟是新进新版基药的独家大品种,受益于新一轮招标的陆续开展,目前这2 品种的渠道下沉仍显薄弱。我们预计通心络2014 年有望突破10 亿销售规模,参松养心预计增速超过20%,连花清瘟由于去年基数较高,预计增速也能超过20%。考虑到公司强大的学术影响力和渠道下沉空间,首次覆盖给予“增持”的投资评级,预计公司2014-2016 年实现每股收益0.65/0.86/1.11 元,分别同比增长49.7%/32.1%/28.9%。

　　风险提示:药品降价、渠道拓展不及预期、原材料价格上涨。