电子废弃物非法拆解遭严打 七股望爆发小宇宙

　　东江环保:产能逐步释放,关注未来异地扩张

　　东江环保 002672

　　研究机构：长城证券 分析师：郑川江 撰写日期：2014-11-03

　　投资建议

　　公司作为危废处理龙头企业,将充分享受行业的快速增长,且储备项目丰富、资金优势明显,有望通过兼并收购获得跨越式增生。我们预计2014-2016年EPS 0.80/1.27/1.94元,目前股价对应PE为42/26/17倍,维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　事件:东江环保发布半年报。

　　长城观点:

　　业绩符合预期:公司前三季度实现营业收入13.8亿元,同比增加25.5%,实现归属于母公司股东净利润2.0亿元,同比增加20.1%,eps为0.57元,业绩符合预期。单季度看,公司实现营业收入5.3亿元,同比增加35.5%,实现归母净利润0.6亿元,同比增加25.5%。

　　公司前三季度毛利率32.8%,高于去年同期的32.0%,主要是无害化业务的占比提高所致。由于营业外收支的减少使得公司净利率下降0.5%至16.6%,前三季度公司营业外收支609万元,相比去年同期的1582万元下降61.5%,主要是公司的政府补贴减少和对外捐赠增加。 从资产负债表看,公司应收账款4.3亿元,比去年底增加141.0%,主要原因是家电拆解基金补贴款尚未到账及公司规模扩大,预计此回款风险较小。

　　产能不断释放:报告期内公司的粤北危废部分子项目(焚烧车间项目、含锌废物综合利用项目、物化及废水综合处理项目、铜铬废物综合利用项目)获核准每年能处理《国家危险废物名录》中27大类共计25.13万吨危险废物,增强公司广东省内的竞争力,且随着下半年江门、嘉兴扩建的建成,公司产能将进一步释放,增强未来盈利能力。

　　公司加速布局:两高司法解释和环保法的出台倒逼各企业加大危废处理投入,顶层设计推动行业规范化发展,公司作为资质齐全、经验技术丰富的行业龙头今年以来通过并购方式进入江苏、厦门、新疆和江西的市场,加上公司资金优势雄厚,未来有望形成全国性布局。

　　投资建议:公司作为危废处理龙头企业,将充分享受行业的快速增长,且储备项目丰富、资金优势明显,有望通过兼并收购获得跨越式增生。我们预计2014-2016年EPS 0.80/1.27/1.94元,目前股价对应PE为42/26/17倍,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:项目进度不达预期。