电影后市场行业分析报告：开发电影后市场 潜在700亿行业空间

　　我们的核心逻辑:
　　电影后市场:占好莱坞总收入70%以上,我国潜在空间700亿电影后市场是指电影在院线放映之后,电视点播、家庭录像带等市场的销售。在好莱坞,电影后市场可以占一部电影总收入的70%,两倍于电影票房收入。在我国,电影后市场开发目前仍然处于起步阶段,但市场空间前景远大,如按照全球均值测算潜在空间为700亿元。
　　政策:剑网行动打击盗版,利好正版市场2014年,随着”剑网2014”行动的开展,我国影视行业的盗版现象得到了有效的遏制。自“剑网2014”开展以来,快播、人人影视、射手网等知名盗版影视网站均遭受到关闭的“打击”,业内认为,官方正在逐步清理盗版市场,为正版市场的发展理出空间。
　　渠道:视频流媒体爆发式增长,内容需求量大增经历了过去五年快速发展,正版视频的渠道已经进入爆发的临界点。以视频网站为例,目前用户总数超过4亿人,占我国互联网总用户约70%,并且依然以每年15%增速快速增长。视频网站的快速发展导致内容版权价格的快速提升,网络热剧的版权价格从2009年不足100万快速涨到2012年最高近5000万。
　　标的推荐:我们认为电影后市场首要利好内容制作能力强的影视企业,由于电影后市场的存在,影视企业的电影收入有望迎来爆发,推荐光线传媒(300251)、华谊兄弟(300027)次要利好渠道商,公司可以通过电影后市场提高用户ARPU值,继而提高总收入,推荐歌华有线(600037)、百视通(600637)。
　　敏感性分析:我们分别对光线传媒、歌华有线2013年报相关部分进行业绩敏感性分析,假设电影后市场开发一般、中性和良好三种状态下,对光线传媒2013年业绩增厚为9%、30%、61%,对歌华有线业绩增厚为6%、12%、18%。
　　风险提示:后电影市场发展不达预期的风险,用户付费意愿不足风险