国产ARJ21-700飞机获民用航空运输"入场券" 八股亮剑

　　海特高新:Q3业绩快速增长,航空产业链更加完善

　　海特高新 002023

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟,邹润芳 撰写日期：2014-10-30

　　3季度净利润增长40.3%,业绩符合预期。前3季度,公司实现营业收入3.6亿元,同比增长20.3%,归属于母公司净利润1.095亿元,同比增长40.3%,对应EPS为0.325元,业绩符合我们的预期。公司净资产收益率6.91%,综合毛利率62.5%,同比上升1.3个百分点,净利润率30.4%,同比上升4.4个百分点,盈利能力趋势性增强。

　　航空制造、维修、培训、租赁四大业务协同发展,预计全年业绩增长30%-50%。三季度,我们推断亚美动力发动机维修业务仍保持快速增长,航空ECU产品将在下半年开始大量交付,我们预计航空ECU业务收入全年将同比增长38%;航空维修业务全年增长15%左右,公司目前运营5台培训机均处于满负荷运转,航空培训业务保持快速增长;由于公司调整了维修业务结构,适当降低附件维修的业务规模,以及ECU产品的毛利率较高,因此三季度公司综合毛利率62.5%,同比上升1.3个百分点,净利润率上升4.4个百分点至30.4%。由于募集资金项目体现效益,同时经营管理水平提升,公司预计2014年净利润增长30%-50%。

　　获得大飞机整机大修资质,完善多元化航空维修产业链。公司公告,全资子公司天津海特获得民航华北地区管理局颁发的《中国民用航空管理局维修许可证》CAAC证。获批的维修资质涉及包括:一、航空器/机体,包括(空客)A319/320/321型飞机15000FH/10000FC/48月(含)以下维修能力,及发动机更换,辅助动力装臵(APU)更换、起落架更换;二、特种作业,包括无损探伤,超声波检测(MT/T3002-2006),涡流检测(MT/T3015-2006),液体渗透检测(MT/T3007-2004)。

　　天津海特是国内第一批民营干线飞机整机大修平台,目前一期项目2个机库建设完成,此次获得维修资质后,公司逐步进入机载机械设备,发动机维修,公务机、直升机维修和通用大飞机维修等完整产业链,力求多元化维修业务结构,积极开拓市场,继续加强维修能力建设。

　　重申“买入-A”评级,6个月目标价31.35元。我们预计2014-2016年公司净利润增长38.6%、37.6%、29.6%,三年复合增速35.2%,对应EPS为0.52元、0.72元、0.93元。我们重申买入-A评级,参考可比公司目前对应2014年60倍动态市盈率,6个月目标价31.35元,对应2015年动态市盈率43倍。

　　风险提示:直升机绞车项目进展低于预期;天津维修基地投运进程缓慢;低空开放及军民融合的政策性风险。
责任编辑：zdsh