南车北车H股两日累计大涨超50% 8股没涨够(附股)

　　利源精制:中国高铁新力量

　　利源精制 002501

　　研究机构：方正证券 分析师：杨诚笑 撰写日期：2014-12-29

　　我们的独特观点:1、南北车当年也是白手起家，零基础到现在全国产，利源精制也可以。2、日本三井是日本三家动车组整车制造商之一，其完全能够帮助利源精制解决造车的技术和产品质量问题。3、日本三井负责销售问题。4、铁总、各地方政府以及国外的招标者都需要面对南北车合并后的垄断问题，他们都希望看到利源精制这样的新进入者充当鲢鱼角色。

　　投资逻辑

　　1、美日德三国认可，上马动车组基础优越:公司于5月份取得了西门子的焊接认证，产品畅销美、日、德，质量与技术经过了考验。公司早已成为中国北车全国认证的5家A级核心供应商之一，其生产的铝型材用于长客生产动车组车头车体。公司去年上马400辆高铁(城轨)车头与400辆高铁车体项目已经投产，具备了比肩现在南北车的轨道车体、车头的加工生产能力，与南北车当年上马动车组项目时相比，起点更高。

　　2、三井物产全方位引进日本成熟高铁技术:公司上马动车组项目的技术合作方是三井物产金属，日本拥有动车组制造能力的有川崎重工、三菱重工、以及三井财团旗下的东芝。由于三井财团是日本乃至全球最大的综合商社(丰田汽车、东芝等100多家大型企业均属于三井财团)，其主导、三菱重工和川崎重工参与的日本高铁联盟曾经主导台湾高铁建设。表明三井物产不仅有能力帮助其解决技术问题，更能综合日本当前最为领先的技术。再次的提高了利源精制动车组项目的起点。

　　3、订单饱满，急需新增产能:由于利源精制坚持走蓝海市场，开发高附加值新品和现有产品高附加值深加工化，连续6年都维持了平均40%左右的增长。目前利源精制订单饱满，订单已经满排到2017年，即便年底投产的大部件项目不达产但其完全可以通过现有订单来消化新增产能(挤压机是公司所有产品的第一道工序)。

　　4、有利源中国高铁军团才更加完善:南北车合并主要的考虑是对外，对内而言包括铁总、地方政府在内的招标方其甲方地位面临威胁，利源精制的加入对其有百利而无一害。对外，丰富了中国高铁的性质层次(国企、民企均有)和技术路线(日本在全球发展高铁最早，技术最成熟)，增大了中国高铁国外中标的可能性。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2014-2016年EPS0.83元、1.10元、1.29元。目前股价对应2014-2016年动态市盈率为30.91倍、23.37倍、19.90倍。在高铁出海大背景下，考虑到南北车合并后国内高铁动车组整车制造能力的稀缺性以及公司的成长性，公司应当享受的合理估值为2015年35倍PE，即38.5元/股，继续维持强烈推荐评级。

　　风险提示:国内外高铁及城轨建设放缓导致需求不振
责任编辑：zdsh