多地公布煤炭资源税新政 改革大幕拉开（附股）

　　山西证券：2015年煤炭行业年度策略

　　14年煤炭行业行情回顾:处于底部。1)煤价已经大幅下挫。自2011年以来,无烟煤价格已下跌36.2%,无烟煤价格跌幅达到40.2%。2011年以来,主焦煤价格已经连续四年下跌,跌幅达到57%。2)行业盈利大幅下滑。煤炭企业的亏损面已经超过了70%以上,并且有50%以上的企业出现了减发、欠发、缓发职工工资的现象。3)全年煤炭板块涨幅落后于大盘。14年煤炭板块连续四年下跌之后首次上涨,涨幅明显落后于大盘。

　　15年煤炭行业供需判断。需求方面,15年经济仍处于转型期,面对经济增速放缓,经济结构优化,以及国家政策积极加强环境保护力度,严控能源消费总量,发展可替代性能源,煤炭在一次能源消费中的比重持续下降,我们预计15年煤炭需求增速在2%左右,较前十年增速出现明显下滑;供给方面,国家已制定一系列政策推动煤炭行业“去产能、控产量、限进口”,以达到供给收缩的目的。我们认为此次政策出台密集,且执行力度空前绝后,预计在强力政策的推动下,煤炭产能越淘汰越多的怪圈有望改观。若供给收缩真超预期,将加速行业走出低谷,明年煤价仍有可能存在不错表现。

　　煤炭清洁高效利用是必由之路。两方面决定:1)资源禀赋和能源消费比重。煤炭在我国一次能源中的比重由峰值的70.7%降到13年的66%,但是煤炭始终占我国能源生产总量的75%,即使到2020年煤炭仍占消费总量的62%左右。2)保障我国能源安全。我国石油、天然气的对外依存度分别为59%、31%,而我国煤炭的对外依存度仅为8%。因此煤炭是我国最重要最基础的能源,煤炭清洁高效利用是我国最可靠的能源保障。

　　投资策略:经济虽处转型之中,但投资仍是拉动经济增长的主要动力,只是未来投资已经转向类似“一路一带”、“京津冀”、“长江经济带”等定向投资刺激的主线上来,难现09年“四万亿”投资带来的全面开花的局面。基于此判断,我们认为煤炭板块整体大幅超预期的可能性偏低,但可以从主题投资、低估值、价格弹性大和煤炭清洁利用的思路去寻找投资标的。1)以国有改革为由的主题投资:盘江股份(受益贵州国有企业改革);2)煤电运一体化运营、整体协同效应佳、抗风险能力强具有估值优势的行业龙头:中国神华3)资源品种稀缺且价格弹性较大:西山煤电、冀中能源4)“气化山西”第一股,天然气供应量占山西省供应总量的90%以上:国新能源5)受益燃煤锅炉改造,以微煤雾化技术切入燃煤领域:亿利能源。
责任编辑：疏影横斜