泰达宏利吴华：银行股估值修复远未结束

　　成立不到两个月，泰达宏利基金经理吴华掌舵的基金便收获了30%的净值涨幅。在对“转型机遇”的深刻理解下，他紧抓了银行和传统产业中的低估值国企股。他认为，2015年仍然是低估值蓝筹股的修复行情 ，经济效率的改善对蓝筹股将是重要支撑。但经历了2014年下半年的上涨，蓝筹股整体进入相对修复阶段，可选择一些因改革而经营改善的企业，其中银行股的估值仍然较低，其估值的绝对修复还只走完一半。

　　吴华表示，进入2015年，市场上涨动能已与年前不同，蓝筹的估值修复行情正从绝对修复进入相对修复阶段。在这一阶段，股票上涨需要更多条件，例如经济数据的好转。

　　不过，2015年的经济无需担心。他认为，2015年经济可能比去年要好。“好的经济并不是增速非常快，而可能是运行平稳高效。”

　　根据中信证券的研究，2014年，中国的全要素生产率结束了从2010年到2013年持续下降的状态，开始回升。这一指标的回升，意味着2015年经济运行会更有效率。

　　吴华认为，经济运行效率的提升，意味着股市的估值修复将继续得到有力支撑，但并不意味着新兴产业短期内有好的进入机会，2015年关注点仍应放在蓝筹股上。

　　“新兴产业前景非常广阔，但短期内来看估值太高。”吴华认为，转型机遇不能“一叶障目”地只看新兴产业，传统产业的改革为2015年的投资提供了机会。

　　从2014年11月18日成立至今，吴华掌舵的泰达宏利转型机遇在不到两个月的时间里，净值增长了逾3成。他透露，当时快速布局银行，尤其在降息后银行股下跌时继续加仓。吴华认为，银行股就是国企改革的典型代表，因为其发挥着在改革中资源配置的作用，而当前银行股估值仍然偏低。从全球范围来看，在经济周期比较平稳的状态下，发达经济体的银行股PB在1.2到1.3倍，两年前高盛将其IPO所持有的工行股票出清时，工行PB也正是1.3倍。如果是新兴市场的话，PB要更高。而2014年，中国的银行股PB仅为0.8倍，其中交通银行仅0.7倍。

　　“当前银行板块仍然处在估值绝对修复阶段，修复行情远没有结束。”他说。此外，他还看好“一带一路”等板块带动下的低估值国企股。吴华认为，随着利率中枢的下降、经济增速放缓，2014年以后，价值投资将要胜出。“就像海外一样，低利率下价值股的高分红更有吸引力，而在低经济增速下，绝大部分行业成长性降低，价值股就更有投资价值。”
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