军工机械行业：重塑全球铁路行业竞争格局

　　核心观点:

　　国防军工:军工高层研讨会探讨改革路径。申万研究所协办的“2014年军工行业与资本市场发展高层研讨会”12月30号召开,从会议传递的信息来看:

　　1、军工企业集团积极推动军工企业的资产证券化提升;2、事业单位分类已经确定,但改企细则没有出台之前,不会有大的动作;3、军队顶层设计过程中,将对军工产业也将产生重要影响。我们的观点:2015年国防和军工行业投资的逻辑仍然会在民参军、定价/采购体系改革、事业单位改制/资产证券化及特殊行业扶持四大链条里面。从目前的市场来看,投资者更倾向于投资似乎弹性很大的事业单位。但我们感觉事业单位改制的时间周期仍然不确定,只能进一步关注改企类改制的指导原则的具体制定进程。相对而言我们更建议关注定价/采购体系改革(中航飞机)、民参军(银河电子/高德红外)、特殊行业扶持(北斗里面的中海达)、资产整合(广船国际)。

　　能源设备:11月27日,我们发布机械设备2015年投资策略,改革盘活存量,中国高端制造迎来国内外市场良机,政府推手作用显著,首推“高铁+核电”装备双引擎“走出去”。核电装备:核电设备行业核心驱动要素和项目经济性、能源短缺相关度不大,核心是国家能源战略结构需要、环保要求、技术升级安全性提升。我们认为,三代核电技术的逐步成熟将提升驱动行业2015年爆发,2015年将迎来核电新增装机容量和新开工的双高峰;内陆核电在“十三五”可能性放开将带来第二波高峰;全球市场来看,中国拥有自主知识产权的三代核电技术华龙一号、CAP1400“走出去”同样值得期待。根据国际原子能机构预测,核电机组总装机量到2020年预计能从目前的374GW达到407—503GW,到2030年预计能达到435—722GW。关注明年二季度核电“十三五”规划的出台以及中广核、中核电力和中国核建上市进程,标的建议重点关注:上海电气、丹甫股份、中核科技、应流股份。油气装备:2015年油价触底,反腐影响渐退,关注新蓝海(非常规油气开采+海上油气开采+老采区增产挖潜)以及传统油气装备逆境反转。长期油价走高(化石能源+战略意义)逻辑支撑行业盈利中枢。建议分领域把握行业空间预期(新蓝海)、收入预期(页岩气、煤层气)以及盈利预期三阶段投资机会,标的建议重点关注富瑞特装、东方电热。节能设备重点关注节能:隆华节能、开山股份、天壕节能等。

　　轨道交通:中国中车将重塑全球铁路行业竞争格局。12月30日晚,南北车同时发布合并预案并于31日复牌:中国南车吸收合并中国北车,每1股中国北车A股/H股股票可以换取1.10股中国南车将发行的中国南车A股/H股股票,北车的A股和H股股票将注销。我们认为:同属国务院国资委下的两家公司合并将直接提升业务规模,增强盈利能力,打造以轨道交通装备为核心,跨国经营、全球领先的大型综合性产业集团。提升国际化和增强协同性是核心。国内铁路固定资产投资维持高位、海外市场开拓构成2015年以及“十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力。对内,铁路是经济稳增长的主要抓手,2014年铁路固定资产投资已达8000亿元,随着10月份以来发改委密集批复的近万亿铁路建设项目,我们认为2015年铁路固定资产投资仍将维持高位,且“十三五”期间年均投资额将超7000亿元,规划近2万公里的城际铁路建设将成为重点。对外,按照各国高速铁路发展规划,预计到2020年,世界高速铁路总里程将超过5万km,未来7年内的新增里程将达到3万km以上,带来高铁直接投资将超过1.1万亿美元。中国高铁的竞争优势体现在丰富项目运营经验(全球50%/高寒、复杂地形等)、较低的建设和运营成本(国际三分之一)、不同运营速度与技术车辆型号齐全(高铁200-380KM/h),但目前南北车海外业务收入占比均不超过10%,未来提升空间巨大。看好铁路设备板块整体投资机会,尤其受益“走出去”及核心部件国产化的公司:首推“两大”中国南车和中国北车、“两小”永贵电器和鼎汉技术,建议关注利源精制、北方创业、晋亿实业、晋西车轴等。

　　智能装备:板块热度持续,但相对大盘获取超额收益难度增大。上周机器人自动化板块整体涨跌幅为0.74%,而同期沪深300涨跌幅为4.45%,调整态势非常明显,正如我们此前提示,板块在出现了短期事件驱动性机会后走势回归。智能装备板块投资的逻辑在于人口红利消失、工程师红利显现及中国制造业转型升级,我们长期看好板块。其中,我们尤其看好能够掌握一定核心零部件技术、做到纵向一体化布局、具有较强市场开拓能力的系统集成商。根据我们的研究,板块走势与创业板的相关性达到了90%,两者均代表了对中国经济转型的期许,且标的具有稀缺性,虽然估值已在高位但大幅回调的可能性不大(除非投资者对中国经济转型彻底绝望)。在目前这个时点,市场预期已在高位,事件与消息面的驱动因素对板块的边际作用减弱,相对大盘获取超额收益的难度增大。我们认为,下一阶段应该寻找有一定业绩、相对低估值的机器人概念品种,这类公司的整体估值水平有向上“修复”、向板块平均“回归”的动力。建议重点关注巨轮股份、新时达、蓝英装备、亚威股份、巨星科技、上海机电、瑞凌股份、汇川技术同时关注困境反转型公司慈星股份、事件驱动型公司京山轻机、松德股份、双环传动、锐奇股份。

　　本周是申万机械组合第四期第五周,推荐三一重工、中联重科、山推股份、中国卫星、北斗星通、陕鼓动力、尤洛卡、亚威股份、开山股份、杰瑞股份。
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