煤炭股双弹性叠加 8股接力引领下波上涨

　　中煤能源:3季度业绩超预期

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2014-10-27

　　中煤能源14 年3 季度净亏损低于我们的预期,主要是因为单位生产成本和销售费用下降。鉴于国内煤价预期上涨,我们预测公司14 年4 季度将实现净盈利。因此,我们将2014-16 年H 股和A 股盈利预测分别上调1.4-2.1倍和6.4-13 倍。由于目前股价不够有吸引力,我们重申对A 股和H 股的持有评级。

　　支撑评级的主要因素.

　　鉴于季节性需求走强,14 年4 季度国内煤价预计将回升。此外,煤炭进口税的征收将致使煤炭进口量下降,并缓解国内市场供给过剩的压力。

　　由于公司加强成本控制以及政府清理部分税费,公司3 季度实现大幅度的成本节约。我们预计这些成本控制的措施将会延续到今年4 季度。

　　公司H 股于0.5 倍2014 年市净率水平上拥有强劲支撑。然而,目前公司股价仍然吸引力不足。

　　我们认为公司A 股股价有明显的下行空间。但我们根据市场惯例,仍然维持持有的评级。

　　评级面临的主要风险.

　　煤价大跌。

　　成本大幅上升。

　　估值.

　　我们设定目标价仍基于0.55 倍2014 年预测市净率。因此,我们将H 股目标价由4.55 港币上调为4.61 港币。

　　A 股方面,我们仍把目标价设在较H 股溢价10%,因为我们预测沪港通实施后溢价将会缩小。因此,我们将目标价由3.97 上调为4.00 人民币。
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