现代农业试点推行 机艺融合促行业爆发（股）

　　宗申动力调研快报:转型谋发展,积极布局通用航空和航空发动机领域

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘斐 日期：2014-12-04

　　关注1:主营业务下滑,转型升级寻出路

　　公司的主营业务主要是两大部分摩托车发动机业务和通用动力业务,营业收入占比分别约为70%和20%。受到近年来国内摩托车市场萎缩的影响,摩托车发动机业务自2012年起逐年下滑,今年上半年同比降低4.16%,仍然持续下滑的态势。通用动力产品国际业务占90%,主要面向美国的农用机械市场,该部分业务增长平稳,但由于竞争激烈,毛利率逐年下降,只有13%左右。基于当前两大主营业务发展前景一般的现状,公司及时调整战略,将新业务的拓展作为长期发展目标,未来公司的业务转型将成为公司最大看点。

　　关注2:新能源动力是发动机业务转型的最佳方向

　　随着节能环保越来越受重视,摩托车燃油发动机被新能源动力替代成为了一种必然趋势。当前,公司正在向新能源动力转型,由燃油发动机向电动机过渡。目前公司的部分电动机产品已经在销售,预计2014年有1万台左右的规模,未来仍有很大的发展空间,有望成为公司业绩新的增长点。

　　关注3:收购华安天成股权,积极布局通用航空

　　公司通过收购北京华安天成10%的股权,正式进入了通用航空领域,并将通用航空作为转型的战略发展方面,积极进行布局。华安天成是国家空管委办公室授予的国家空域评估技术支持单位,主要负责空域评估、规划及论证工作,是我国具备空域评估资质仅有的两家单位之一。公司通过此次收购,掌握了我国空域规划的相关资源,对于未来公司在通用航空领域的发展具有积极意义。

　　关注4:通过项目合作,进军航空发动机领域

　　公司9月2日公告,与天津内燃机研究所合作开发航空发动机TDO项目,借助自身在摩托车发动机领域的设计和加工制造优势,成功转型进入航空发动机的研发制造领域。据了解,公司合作开发的航空发动机产品,可广泛应用于无人机产品,填补国内在该领域的空白,国产化替代空间很大。当前,该合作项目进展顺利,预计2014年12月将完成样机的研制,2015年5月前完成试飞。

　　结论:

　　公司在主营业务下滑的情况下,积极寻求转型升级,一方面基于现有燃油发动机业务向新能源动力转变,另一方面通过参股华安天成和与天津内燃机所进行航空发动机项目合作积极布局通用航空领域。在当前我国低空空域有望逐步开放的大趋势下,我们看好公司通用航空业务未来的发展前景。预计公司2014-2016年每股收益为0.32元、0.37元和0.44元,对应PE为29倍、25倍和20倍。首次关注给予“推荐”评级。

　　风险提示:

　　国内通用航空产业发展速度不达预期;公司与天津内燃机研究所合作项目完成情况不达预期。
责任编辑：疏影横斜