“一带一路”暖风频吹 “中”字头盛宴未散场(附股)

　　中国交建:非公开发行优先股预案点评

　　中国交建601800

　　研究机构：广发证券分析师：唐笑 撰写日期：2014-11-26

　　发行优先股将立刻改善公司资本结构、增加公司营运资金

　　由于优先股作为权益工具入账，若分阶段成功发行，公司的资本结构将有所改善。以今年三季报的数据为基准，资产负债率将从81.20%降至79.32%，下降1.88个百分点。同时，由于募投资金大部分用于补充营运资金，营运资金也会从202.1亿大幅提升至298.01亿，增幅达47.46%。

　　中长期看，此次发行优先股将增厚普通股每股收益

　　对于资产负债率较高的公司来说，发行优先股可以以较低成本获得权益并同时撬动一定比例的债务，具有很好的吸引力。假设中国交建发行优先股后ROE仍能保持稳健；同时股息率最终确定在6%-8%之间，从中长期看，公司归属于普通股股东的每股收益将在本次优先股发行后有所增厚。

　　跳息机制、募投项目期限安排显示存在赎回可能

　　公司采用了附单次跳息安排的固定股息率，跳息机制的安排向投资者传达出公司有可能在五年内赎回的信息。募投项目的投资期限普遍在5年之内的安排更是提高了赎回的可能性。

　　投资建议

　　此次发行优先股，总体利好中国交建自身、也利好该公司普通股股东；其较为稳定的股息率对部分投资者具有很强的吸引力。预计公司2014-2016年EPS分别为0.85、0.94、1.08元，维持买入评级。

　　风险提示

　　优先股发行和可能的债务扩张消耗公司现金；增量资金的使用效率提升需要一个过程。
责任编辑：疏影横斜