中石化混改项目正式获批 七股即将有抢眼表现

　　玉龙股份:多方面超预期,继续推荐

　　玉龙股份 601028

　　研究机构：国金证券 分析师：杨件 撰写日期：2014-11-24

　　投资逻辑。

　　出口有望再超预期。目前,海外油气管市场需求空间巨大,公司出口接单情况好于预期。除已有的在手出口订单外,加拿大、土耳其为公司近两年重点拓展市场,接单情况有望逐步从无到有,贡献可观增量;而尼日利亚、肯尼亚、中亚等前期已有合作的地区,合作情况良好,订单量甚至会稳中有升。出口接单再超预期,进一步验证了我们前期重点提示的出口逻辑,即出口的高增长是公司未来几年业绩持续较快提升的重要保障。

　　与两桶油合作有意外收获:1)根据公开信息,中石化计划3年内全面完成现有油气管网隐患整治工作,其中将投入122亿元用于替换更新老旧管道。根据我们的测算,此次管网整治将带来年均钢管需求约20万吨,由于中石化体系内产能不足,作为体系外龙头的玉龙股份将率先受益。按历史接单经验,我们预计公司至少获得其中的40%;2)随着中石化国企改革持续推进,预计在西三线和中俄东线的管道招标中,很可能将部分实现市场化招标,即引入优秀的民企参与竞标,公司作为民企代表,参与其中为大概率,这可能是公司首次正式打入中石油主干线管道。

　　新粤浙&外延式收购进展:1)随着油气项目逐步恢复,如新粤浙线等大管线也启动的概率逐步提升,我们调研了解其原材料采购等前期步骤进展顺利,加之规划的时间节点,我们预计明年上半年启动概率较大;2)公司三季度成立投资并购部,以推进公司在能源和高端装备业的布局。我们认为未来的外延式收购将有望带来新的业绩增长点,且有助于提升整体估值。

　　投资建议。

　　鉴于上述诸多超预期因素出现,我们认为公司不仅明年业绩增长的确定性更大,未来几年的业绩增速甚至有望上调,因此估值提升的空间扩大,故继续看好。考虑到出口订单尚未最终落地,短期维持公司业绩预测,预计14-16年摊薄后EPS 分别为0.50、0.70、0.98元,维持“买入”评级。
责任编辑：zdsh