养老金双轨制正式废除 4只保险股有望借力起飞(附股)

　　中国平安:称雄综合金融平台，探路互联网保险

　　中国平安 601318

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀，王宇航 撰写日期：2014-12-15

　　投资要点:

　　投资建议:维持“增持”评级，目标价由65元上调至101元。调高2014-16年EPS分别至5.63/7.43/9.66元，较上次预测上浮15%-29%，上调盈利预测和估值是综合考虑股本增加、投资收益率提升，综合金融的协同效用日益显著的结果。每股EV分别为50.1/59.7/68.9元，目标股价对应2014/2015年PB3.4/2.8倍、PE17.9/13.5倍。

　　按平均估值给目标价，创新带来空间。①估值低:101元的目标价对应2015年的一年新业务倍数17倍、PEV1.7倍。两个估值与历史高点(100倍以上和7倍)有较大差距，相当于2008年以后的平均估值(9倍和1.7倍)；预计新业务价值中长期保持15%的较高增速。

　　②空间大:寿险客户互联数据挖掘启动。整合海量行为数据，按照财富和需求等特征分群，构建有针对性的客户倾向性模型。通过服务接触全部上线、APP随身互动等加强接触频度和客户控制力，预计未来五年客户数和人均交付资产分别年增长8%和20%。③动力强:陆金所等创新平台的盈利性和平台价值将在2015年得到体现，上一轮牛市中平安估值高于同业，本轮行情中平安的领军角色将得到进一步体现。④催化剂:ETF期权试点启动提升市场对个股期权推出时点的预期，仿真交易的中国平安在ETF期权推出后将吸引更多眼球。

　　投资收益及利润增速将超市场预期。预计三季末平安资管权益配置占比约10%，其中7%左右为股票，银行股占比大。四季度以来银行指数上涨41%，有望提升全年投资收益率2PT达到7%左右，为自2008年以来最高，我们预计2014年净利润增长70%，将达到479亿。

　　风险提示:银行不良资产风险；投资收益率下滑；信托风险。
责任编辑：zdsh