发改委完善陆上风电价格政策 5股迎来利好

　　天顺风能：四季度迎来收获期

　　前三季度略低于预期为四季度铺路

　　公司前三季度业绩略低于预期的主要原因是零部件业务和海上风塔的进度较预期推迟。零部件方面，由于整合资源厂商的培训和质量把控等工作较多，加之公司严把质量关，因此该业务推进低于预期，目前仍以自配为主。海上风塔方面，公司前三季度都处于小批量试生产阶段，没有大幅贡献业绩。加之 3 季度的汇兑损失给公司业绩带来拖累。

　　四季度是公司各项业务的收获季

　　进入四季度，公司将迎来收获期。海上风塔已经与西门子、维斯塔斯等企业建立稳定供货关系，四季度订单有望向规模化方向发展，拉升公司营收和利润率水平。陆上风塔方面，受益于国内的装机量稳健增长，陆上风塔需求也有保障，包头厂订单饱满。尾气发电项目有望在年底并网发电，该项目紧抓国家大力支持节能环保产业的契机，具有得天独厚的区位条件，一期项目400MW 确定性强， 二期项目有后续潜力和资源，值得期待。风电场运营方面，公司在手新疆哈密 300MW 已经获得核准，随着特高压建设的快速推进，消纳问题将得到有效化解，预计于明年 6 月并网。北京宣力公司定位于节能环保及新能源领域的开发投资，具有较丰富的资源储备，公司在该板块的后续发展值得期待。

　　维持增持评级

　　综上，我们认为公司的各项业务在四季度将迎来明显改善，明年的业绩将有大幅提升，预计公司 14-16 年 EPS 为 0.49、0.83、1.12 元/股，维持增持评级。(渤海证券)

　　湘电股份：整体业绩符合预期，看点在于风电和军工业务

　　收入维持较快增长，主营业务利润再度亏损。分季度看，第三季度营业收入达，同比增长42.3%，延续了二季度较快增长态势，我们认为风力发电系统业务中风机销售的增长是主要贡献，公司新增直驱风机装机容量和市场份额在风电业回暖的背景下，均有较快的增长。尽管如此，但营业利润确再度亏损0.29亿元，因为三季度收到湖南省财政厅下发的高效节能电机推广的补助达0.7亿元，并确认部分营业外收入，才使得三季度净利润为正，且同比增长达100%以上。 盈利能力维持原有水平。前三季度公司毛利率达16.2%，同比下降3.4个百分点，其中第三季度毛利率达16.2%，同比下降5.4个百分点，下降幅度仍较大，预计是，电机业务如交流和直流电机毛利率下降幅度较大，拖累整体盈利的提升。另外，前三季度公司净利率为0.5%，同比和环比均没有改善，除了毛利率有较大下行外，较高费用率依然是阻碍公司盈利的主要因素。费用率和带息负债率有较明显下降。前三季度公司三费用率达15.6%，同比下降2.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别下降1.3、1.2和0.3个百分点，整体费用率同比下降较为明显，不过相对公司的低毛利率，依然显得较高。另外，公司资产负债率高达86.4%，负债中流动负债占比86.2%，同比再上升6.3个百分点，环比上升超过2个百分点。流动负债中，短期借款、应收票据和应付账款三者占据绝大部分比例。虽然负债率表明上较高，但带息负债率仅有42%，同比有7个百分点的下降，其他的是占用上游供货商等的资金，反映公司对供货商较强的议价能力。再获风电业务大单。10月份，公司全资子公司与中南勘测签订了25台2MW风机合同，价值1.99亿元，平均价格为3988元/kW，供货期为2015年。5MW风机已经具有量产能力，暂无新增订单，若海上风电市场空间打开，将成为公司潜在的新增利润增长点。投资建议：维持“推荐”评级。我们预计14-16 年每股收益分别0.17 元、0.31 元和0.45元，对应PE 分别为69.4 倍、38.1 倍和26.2 倍，估值偏高。不过，公司船用推进产品等军工业务具有较好的发展前景，募投项目高压高效节能电机和高端装备电气传动系统项目，预计将提高公司产品盈利水平，暂维持“推荐”评级。风险提示。风机销售不及预期，军工业务增长乏力，募投项目进展延迟。(东莞证券)
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