京沪快充网络全线贯通 充电桩产业链四只股受关注

　　万马股份：布局电动车充电服务，转型进一步深化

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，刘强 日期：2014-11-18

　　事件：2014 年11 月17 日，公司公告拟出资1 亿元设立浙江爱充网络科技有限公司(以下简称“爱充网”)，爱充网将主要致力于为电动交通工具提供方便、快捷、经济的充电服务。

　　点评：

　　爱充网的布局进一步印证了我们对公司充电等新业务的分析：由制造向服务延伸。爱充网将通过自建或合作的模式在国内新能源推广城市、地区内建设方便快捷的充电服务运营网络，结合互联网应用的服务软件，有志于打造国内最便利的综合性充电服务网络。这一举措顺应了国家鼓励社会资本参与新能源汽车充电运营服务的方向，能为新能源汽车提供充电服务整体解决方案。

　　爱充网的布局有利于提升公司盈利空间。此布局一方面能够带动公司现有充电设施产品的销售，另一方面有利于公司在电动交通工具充电服务市场中占据主动位置，获得更多市场份额;同时，通过充电服务费及附加商业模式的收入，形成多种盈利模式并举的商业格局。公司预计如2014-2016 年布点1 万个充电点，在设备使用寿命为8 年等条件下，此业务2016 年开始盈利，财务内部收益率不低于25%，具有良好的盈利能力。

　　传统业务稳步发展，新业务有进一步拓展空间。公司目前已经实现电力产品、高分子材料、通信产品的全面布局，具有较强的产业链优势。充电业务有望通过探寻与国内外先进企业的合作模式和契机，进一步提升发展空间。分布式光伏业务布局独特，有望促进行业发展：嘉兴的万马光伏公司着力示范电站工程建设、主流组件设计创新及融资模式创新;与国电通合资成立浙江电腾云光伏科技有限公司，着力打造运营服务平台。

　　盈利预测与评级：我们预计公司14~16 年EPS 分别为0.26、0.33、0.39 元，对应11 月17 日收盘价(9.10 元)的市盈率分别为35、28 和23 倍，公司积极转型，新能源汽车充电业务和分布式光伏的强势拓展，并通过多种渠道积极地寻找合适的并购标的，我们维持“增持”评级。

　　股价催化剂：充电设施等新业务拓展超预期;电网招投标中标超预期;行业整合力度加大。

　　风险因素：1、电网投资低于预期;2、充电设施等新业务拓展低于预期; 3、应收账款风险。
责任编辑：疏影横斜