宏源证券：实体经济下滑 持续关注京津冀机会

　　宏源证券在其最新发布的一期研报中表示，“实体经济增速下滑已经提前到来，建议投资者关注京津冀概念的投资机会”。

　　宏源证券指出，本月铁路货运数据迅速下滑，同比下降大约10%，月均运量回落至1000万吨以下；上海进出口集装箱数据也没有显示出旺季特征，物流综合指标LPI整体走衰，国际上BDI也出现连续下跌态势，因此，总体上判断此轮实体经济增速下滑提前到来，并将延续一个季度以上。

　　宏源证券表示，京津冀顶层设计已经有眉目，相关交运股的投资机会值得关注。宏源证券认为，京津冀交通一体化将重新配置区域资源，港口物流带来新机遇。个股标的选择方面，宏源证券建议重点关注唐山港、天津港、中储股份和华北高速。

　　以下为研报全文：

　　瞿永忠/刘攀：实体经济下滑持续关注京津冀机会

　　投资要点：

　　整体策略是“量降质升，改革升级值时”：关注铁路市场化改革和航运竞争性行业公司的国企改革投资机会；交运发展着眼点主要是为国家区域战略发展提供转型支持，享受自贸区开发带来“增值”服务发展；供应链物流现代化变革升级持续发力；以及传统资产类公司业务转型拓展，包括公路和运输性企业转型。

　　报告摘要：

　　本周交运观点实体经济下滑，继续关注京津冀交运投资机会

　　京津冀顶层设计出眉目，我们认为相关交运股的投资机会依旧值得关注：产业转移是首要，天津和河北将强化产业承接——“去首都经济圈”功能；交通一体化将重新配置区域资源，港口物流带来新机遇；建议重点关注唐山港、天津港、中储股份和华北高速。

　　根据我们观测实体经济-交运数据体系表明此轮实体经济下滑提前。本月铁路货运数据迅速下滑，同比下降大约10%，月均运量回落至1000万吨以下。上海进出口集装箱数据并没显示旺季特征，物流综合指标LPI整体走衰，国际上BDI也出现连续下跌态势，总体上我们判断此轮实体经济增速下滑提前到来，并将延续一个季度以上。

　　大秦铁路货运继续超预期，全年完成4.5亿吨，完全符合我们预期，并预计今年将完成4.6亿吨，继续保持增长。大秦铁路是估值优势第一的蓝筹股，维持对公司强烈推介。

　　蓝筹行情之后，我们重点提示关注物流成长股。长期看，在中国物流业标准化、信息化、智能化、集约化“四化”建设过程中，物流网络最具有成长价值。“物流网络5巨头”投资组合依然为为：1、普洛斯进入战略变革的中储股份，2、消费渠道供应链整合平台发展的怡亚通；3、铁路特种箱发展代表(并且唯一)铁龙物流，4、跨境电商物流发展代表和地面物流网络代表的外运发展，5、农产品流通结点型公司代表农产品。

　　投资组合为：大秦铁路(买入)，广深铁路(买入)、铁龙物流(买入)、怡亚通(买入)、上港集团(增持)、宁波港(增持)、中国国航(增持).

　　本周铁路产业链重要观点——经济持续弱势下15年铁路投资值得期待

　　中国南车与中国北车合并确定。中国高铁出口战略完成蓄势，未来竞争和估值将和西门子、GE、川崎等看齐，行业估值和盈利水平双获益，维持20倍PE判断；2015年投资我们维持8000亿级别的判断，作为改革转型重要产业引导方向，未来若经济增速面临压力，铁路投资仍有上调的空间。

　　继续推介动车组产业链如中国南车、中国北车、永贵电器、晋西车轴、利源精制；另外，维持铁路信息化板块“最高级成长性判断”，总体上在2016年以后才将看到行业发展高点。在铁路信息化板块大力推介“5小龙”为辉煌科技、世纪瑞尔、佳讯飞鸿、鼎汉技术和众合机电。
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